20210929-渤海证券-重庆啤酒-600132-深度报告之二：乌苏硬核出圈，开启全国征程.pdfVIP

公 公司深度报告 司 [Table_MainInfo] 乌苏硬核出圈 开启全国征程 研 ――重庆啤酒（600132 ）深度报告之二 分析师： 刘瑀 SAC NO： S1150516030001 2021 年09 月29 日 究 食品饮料——啤酒 [Table_Summary] 投资要点： 证券分析师  承诺如期兑现 优质资产注入 刘瑀 022 2020 年，嘉士伯通过近9 个月的持续推进，切实履行解决潜在同业竞争问题承 liuyu@ 诺，于 12 月中旬完成了重庆啤酒重大资产重组项目，把嘉士伯在中国控制的优 质啤酒资产注入重庆啤酒。从2021 年起，公司已成为嘉士伯在中国运营啤酒资 [Table_Author] 证 产的唯一平台，同时成为中国五大啤酒公司之一。通过重组，公司在中国啤酒 市场的竞争力得到了全面增强，有利于进一步提升盈利能力，把握持续高端化 券 [Table_Invest] 带来的市场机遇，实现可持续高质量发展。 评级： 增持 上次评级：  乌苏啤酒硬核出圈 特色品牌储备丰富 研 目标价格： 乌苏啤酒的成功存在必然性。相较竞品，红乌苏也因为酒精度及麦芽浓度高于 最新收盘价： 131.00 其他品牌主流产品，从而贴上了易醉的产品标签，“夺命大乌苏”也从此而来。 究 产品特色及源自新疆的地域属性赋予了乌苏啤酒“硬核”的产品概念，同时根 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 报 据新疆餐饮习惯精准定位了乌苏啤酒的消费场景。围绕产品特性，公司借助社 交平台、数字营销，提升社交媒体的活跃度，与年轻消费者进行互动分享，是 告 66% 品牌获得成功的核心。除乌苏品牌外，公司拥有强大的“本地强势品牌+国际高 48% 端品牌”品牌组合，不同品牌目标市场、产品调性各不相同，使得公司品牌矩 30% 12% 阵更加完善，公司发展更加稳固，同时也为公司加速占领高端啤酒市场带来更 -6% 多可能。 21/3 21/6 重庆啤酒 沪深300  行业升级大势所趋 乌苏扩大高端份额 基于目前我国啤酒市场仍以经济型拉格啤酒为主要产品的特征，叠加我国消费 [Table_Report] 相关研究报告 结构多层次化的特性，啤酒消费的结构性升级仍然存在发展空间。从实际情况 《西部龙头扬帆起航—— 看，我国啤酒产品结构升级仍以拉格啤酒为主，经济型拉格啤酒价格带向上延 重庆啤酒（600132 ）深度报 伸至中高端。受到疫情后周期经济因素的扰动，包装材料价格持续走高，行业 告之一》2021/6/29 深 面临成本压力，这一问题使得企业提升产品结构诉求更为强烈。我们认为乌苏 啤酒有望凭借强大的产品力快速抢占各大城市高端啤酒市场，打破区域渠道壁 度