风险投资第五、六、七、八章.pptx

《风险投资》讲义; 第五章 制度创新： 我国风险投资市场体系的构建;我国风险投资业萌芽于20世纪80年代，发展时间不算短，自1999年开始的近一年多时间里曾出现过高潮，全国组建了200家左右的风险投资公司。但是，与国际上比较，我国的风险投资业还是很不成熟的，缺少一个有力的风险投资支持体系。最近两年，我国风险投资似已陷入困境，不成熟的外部环境、制度上的缺陷和迟后，导致风险资本市场的低效，这种状况集中表现为落后的制度环境。它已经严重制约了风险投资业的发??。 因此，通过制度创新，加速构建适合中国国情的风险投资市场体系，已是刻不容缓，它对于我国风险投资的健康、快速发展具有重大的战略意义。;5.1 风险投资制度的形成及其创新意义;二、风险投资制度的创新意义 各国经济发展的经验证明，一个经济体科技创新和高新技术成果对经济成长的贡献归根结底是一种制度现象，风险资本市场的制度创新，对于以新经济为特征的产业进步、尤其是新兴产业的崛起，具有重要的现实意义。 1．制度创新是新经济的催化剂 2．制度创新扩大了经济领域的选择范围 3. 社会技术进步需要制度创新; 5.2 风险投资有效运行的制度环境 一、风险投资应具备的大环境 1. 培养风险意识观念 2. 成熟的创业者 3. 专业的风险投资公司和管理人才 4. 明确产权关系 5. 合理的退出机制 6. 适度的政府行为;二、我国风险投资运行环境的制度缺陷 （一）国有体制的固有缺陷 第一，政企不分的色彩浓厚。 第二，行为目标二重性。 第三，管理层行政配置，排斥市场机制的作用。 第四，收益分配上的平均主义、大锅饭的现象依然存在。 第五，责任与权利不对等。 （二）投融资制度的迟后 现行投融资体制的突出问题表现为：国有资本投资没有建立出资人制度，导致所有者缺位；资本市场发育不良，融资渠道不畅；普遍严重缺乏信用观念，加剧了融资难度。 因此，在发展高新技术产业的过程中，投融资体制的制度创新比技术创新更为重要。;三、“中创公司”失败的教训 赫赫有名的中国新技术创业投资公司（简称“中创公司”）是我国成立最早的一家风险投资公司，称得上是我国风险投资业的先行者。但不幸的是，中创公司成为一个反面的典型。1998年6月22日，中国人民银行责令其停业关闭。作为中国首家风险投资公司的中创落得如此悲惨结局，不得不引起我们的深思。 中创公司的成立是我国借鉴国外风险投资发展模式，旨在促进我国科技产业化发展的产物。1984年11月，国家科委的几位年轻干部向中央有关部门呈报《对成立科技风险投资公司展开可行性研究的建议》的报告。该报告力陈现行科研管理体制的严重弊病在于科技研究的开发成果不能最大限度地转化为现实生产力、产生经济效益。报告认为造成该弊病的原因主要有三个方面：一是历来的科研经费分配办法使中试和投产成为科研向生产转化的主要障碍；二是在项目选择上往往缺乏对风险创业的正确认识，追求一次成功；三是由于科研经费分配使用不当，压制了人们的创新精神和能力，严重妨害了走向市场的积极性。报告提出通过建立风险投资公司，可以克服我国现行科研经费管理的弊端，为科技产业化提供资本支持。1985年9月，在国家科委和中国人民银行支持下，国务院批准成立了我国第一家风险投资公司—中国新技术创业投资公司（CVIC），作为一家专营风险投资的全国性金融机构，其注册资本为2700万元。中创公司的主要业务是通过投资、贷款、租赁、财务担保、咨询等方面的业务，为科技成果产业化和创新型高新技术企业（或风险企业）提供有效的资金支持。;中创公司后来由国家科委独资发展为股份制公司（其中国家科委拥有40%的股份），新增股东包括财政部（拥有23%的股份）、中信公司、中国有色金属总公司、中国船舶工业总公司等实力雄厚的大单位。中创公司在13年的经营过程中，起先从事的创业投资主要集中在长江三角洲和珠江三角洲，中创公司很快受到经营风险的挑战，投入巨资生产的新技术产品并没有销路，于是不得不转向其它领域寻求机会，如股票买卖、房地产等。到1997年底，“中创”主要投资项目达90多个，涉及工矿企业、高尔夫球场、房地产和物业等。 许多业内人士介绍，中创公司后来实际上并未从事风险投资，而是主要从事房地产投资和贷款、债券回购等银行业务，甚至步入信托投资公司的行列。1993年，中创在海南投资建药厂因论证不慎而损失十几亿元，后来在若干重大项目上的投资包括房地产、期货、股票等出现几十亿元巨额亏损，又由于国内企业经营不景气和三角债，致使中创公司到关闭时总债务达60亿元人民币。;拥有上百亿资产的中创公司，失败的原因是多方面的。债务危机是许多金融机构都会遇到的危机，而问题在于中创公司的性质不同于一般的银行性金融机构，因此它失败的根本原因应从风险投资的运行机制