风险投资学概论.ppt

企业养老基金投资目的： 得到风险投资的高收益； 提高投资组合的收益。风险投资领域和其他投资有相当大的非关联性，因而能够使他们的投资组合更趋分散。 80年代投资数量增加迅猛，取代了企业养老基金成为最大的投资集团。 1991年美国最大的10家公共养老基金的总风险投资额度达到323亿美元，而同期最大的10家企业养老基金的总额度达到213亿美元。 美国规模最大的公共养老基金——加州公务员退休基金 2、公共养老基金 3、保险公司 主要由于参与其客户的私人发行债券的活动而介入风险投资市场。 主动介入。投资于专业风险投资公司，而且主要参与对发展型企业的融资。 设立独立控股公司，对商业企业的股权投资有限制。 两种介入方式：成立小企业投资公司（SBICS）和独立的子公司。 目的：将风险投资和商业银行其他的业务产品相结合，获得规模效益。贷款中找VC，VC中培养客户。 一般倾向于投资后期企业融资或者杠杆收购 四、商业银行 大企业建立独立的子公司经营风险投资业务。 投资导向多为早期的企业或创业企业 目的是利用中小企业在高科技创新方面的优势，或者通过小企业的产品扩大本身的主流产品，消除竞争对手等 ?投向医药卫生保健、工业产品、化学产品、电子工业以及通讯工业等新兴产业。 五、企业 六、海外投资基金 1992年由美国IDG公司和国家科委联合设立的太平洋风险投资基金（中国）公司正式成立，投入资金超过1亿美元。经过几年的实践，该公司目前在我国的投资项目达30多个。 1994年，著名的创业投资集团WIIG在我国设立了华登中国基金，先后对四通利方、友讯科技、无锡小天鹅等知名企业进行了投资。 海外资金大量进入中国 美国资金来源分析 1999年美国风险资本供给结构 （资料来源：VCJ·August 2000 ） 欧洲创业投资供给 O 1998年，英国是欧州创业资本供给规模最大的国家，为89.59亿欧元，占欧洲创业资本供给总量的44%。 法国、德国、荷兰、瑞典和意大利国家创业资本供给总量为87.83亿欧元，与英国创业资本的供给规模相当。 冰岛、丹曼、葡萄牙、希腊、澳大利亚、爱尔兰、瑞士、芬兰、比利时、挪威、西班牙11个国家创业资本总量为26亿欧元，还不到英国创业资本的三分之一，约占欧洲创业资本总量的13%。 1998年欧洲创业资本供给主体分析 （资料来源：VCJ·October 1999） 1998年欧洲创业资本供给主体 银行，占创业资本供给总量的27.8%； 养老基金，占24%； 大公司，约占10%。 由于银行资本来源的短期性、投资原则注重安全性和流动性，使得欧洲很大一部分的创业资本流向传统产业及创新企业的后期发展阶段，影响了欧洲创业投资的效率，极大地制约了欧洲创业投资的发展。 第二节 政府在风险投资供应中的作用 政府在风险投资资金供应中的作用，是指政府部门在市场经济的总体框架下，依据自身的经济职责，利用经济、法律、行政等手段，对风险投资业进行引导、扶植、调控和监督。 在风险投资领域，政府不仅是制度的设计者、主体的培育者、市场的管理者，而且还是直接的投资者。 一、政府参与风险投资的原因 (一)从风险投资实质的角度来分析 实质：风险投资是社会风险分担的一种机制（但它并不能承担创业企业的全部不确定性）。 政府的介入，可以在消除在市场的不确定性、政策环境的不确定性方面发挥巨大作用，风险投资不能离开政府而独立承担创业企业的所有不确定性。 1.2 风险投资的产生与发展 美国的风投：形成与发展 1946年ARD---公司体制 数字设备公司的成功 1958年Sbic----政府推动 缺陷：非权益性投资，个人投资者有限，管理者素质不高 低潮期：70年代 ARD和SBIC作用下降，有限合伙兴起。 61 接上页 1978年，劳工部允养老金进入合伙风险投资公司 调低税赋—刺激了风险投资的发展 20世纪80年代后，风险投资繁荣 但投资的项目下降，传统风险投资重要性降低，创业早期投资下降，涉及行业变化，与时俱进 专业化和差别化 有限合伙制取得支配地位 62 接上页 退出渠道变化 IPO下降 兼并收购增多 投资人和使用者更成熟 环境变化：高科技----互联网，资本市场。。。 20世纪90年代以来美国风险投资的状况 63 初期的风险投资 现代意义的风险投资的”里程碑”和享誉盛名的“风险投资基金之父”，是1946年成立的美国研究发展公司(ARD）和其刨始人乔治·多里特。 开创伊始，ARD和乔治·多里特虽然揭开了现代风险投资的序幕，却没有一鸣惊人,没有赢得世人的欢心.它的第一项投资——高庄电工程公司，在默默无闻中淡然出局。 1957年, ADR迎来了的第一个春天。它对数字设备公司（ DEC）的投资获得了非凡的成功。这一成功不仅仅是一个企业的生死存亡问题，而是把一块诱人蛋糕——风险投资推