新规下企业IPO与创业板退市机制的思考及案例.pptx

;1;1;1;1;1;1;1;公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号——招股说明书 公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第28号——创业板公司招股说明书 公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第9号——首次公开发行股票并上市申请文件 公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第29号——首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 上海\深圳证券交易所股票上市规则；深圳证券交易所创业板股票上市规则;1;1;;;;;;;;;;;;1;;;;;;;;;;;;;;1;1;1;1;1;1;;1;1;1;1;1;《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》要点解读： ;《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》要点解读： ;《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》要点解读： ;《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》要点解读： ;《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》要点解读： ;《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》要点解读： ;1;1;1;（1）大趋势：2013到2014，全球股市将由重估到盈利驱动 2013 年以来，由美股主导的主题投资，新能源车 (特斯拉概念)、移动互联网、手机游戏、3D 打印等概念盛行A 股市场。随着美国相关概念股票的走强，A 股相关题材板块也被热炒。 步入2014 年，股市背后的驱动力已经有质的改变，将从2012-2013年的重估到2014 年的盈利驱动。;（2）对比海外，中国创业板有多贵？ 从市盈率角度的对比分析：截至2013年10月底，中国创业板的市盈率达到55倍。 美国23x，日本20x，韩国36x，台湾35x。;（2）对比海外，中国创业板有多贵？ 从销售，现金流等角度的对比分析：目前，从市值/销售来看，中国创业板的均值达到7.6x；创业板的市值/EBITDA 达42.8x，而市值/现金流达127x。 美国NASDAQ市场市值/销售均值为2.5x，英国AIM市场在为1.3x，日本为0.6x，韩国1.0x，台湾市场为1.5x。 比较：中国创业板的市值/销售估值是上述海外市场的3-6 倍。从市值/EBITDA 和市值/现金流角度，中国创业板也已经达到海外的3-10 倍。;（3）中国科技公司在海外市场值多少钱？ 对比海外创业板估值：中国创业板的估值是海外创业板的3-5 倍。新兴市场上的更多的投资者只是将创业板上市企业当成未达到主板市场上市条件的企业，而非真正的创业企业。 中国的创业板公司股价已经明显透支未来。;（4）中国创业板的估值也将在去泡沫中回归合理区间：相对主板市盈率溢价2-3倍。;1;（1） 退市制度：在眼前！因为：上市制度与退市制度是对称的！ 上市制度与退市制度应该形成一个平衡。上市制度是让优秀的公司进入股市进行筹资和交易，确保“优者准入”，退市制度是让已经上市但不具备交易条件的公司退出市场，实现“不适者退出” 。 以纽交所为例：纽交所上市公司数1998年到达顶峰后逐渐回落，近几年维持在2300家左右。从1962年至今，纽交所退市的公司合计4500家，年均退市率达到4%。;（1）退市制度：在眼前！因为：上市制度与退市制度是对称的！ 上市制度和退市制度共同构成股票市场的基本制度。截至2012年底，A 股共有2467家上市公司，但A股退市公司数仅有80家左右，总的退市率仅为3.5%。退市制度一直都是A股市场制度建设中较弱的一环。;1;（1）美国退市现状：纽交所和纳斯达克市场退市相关信息汇总;（1）美国退市现状：退市行为市场化 美国拥有成熟的退市制度：目前美国上市公司数量已经趋于稳定，纽交所上市公司数维持在2300家左右，纳斯达克上市公司数则下滑至2600家左右，从上市公司数来看是一个成熟市场的适度规模。 纽交所：近几年每年有大约100～200家新公司上市，但同时也有大约100至200家公司退市，上市公司总数变化不大。 纳斯达克：近几年每年有大约200～300家公司退市，而上市数大约100至200家，上市公司总数呈下滑趋势。;（1）美国退市现状：退市行为市场化 从数量上看：从1995年至2012年，纽交所共有3000家左右公司退市，纳斯达克共有8000家左右公司退市，这一数量是相当可观的。;（2）美国退市原因－－自主退市占比大 纽交所退市的公司中：自主退市与强制退市的比例大约为3：1。 纳斯达克退市的公司中：恰好有一半是自主退市，另一半则是强制退市。;（2）美国退市原因－－强制退市 强制退市：美国上市公司强制退市主要是由于触发退市量化标准。 纽交所上市公司强制退市的前三位主要原因：市值退市、股价退市、破产退市。 纳斯达克上市公司强制退市的前三位主要原因：股价退市、净利润退市、破产退市。;（2）美国退市原因－－自主退市 自主退市：美国上市公司自主退市可以选择撤回上市，也可以选择私有化。 私有化主要有两个