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撕开老板电器业绩”高增长”面纱:吃老本、减持出逃、深陷低增长泥潭
时代商学院研究员 孙一鸣
一方面, 在消费升级的趋势下,个性化消费、数字化消费、精品化消费正在形成气候,中国厨电行业焕
发着新生机;一方面,却是 “油烟机大王”老板电器 (002508.SZ)业绩萎靡,继2018年惨遭 “戴维斯
双杀”,业绩增长乏力,股价暴跌近7成后,老板电器似乎一蹶不振,业绩增速始终在个位数徘徊,深
陷低增长泥潭。
4月16 日,老板电器公布2021年一季度业绩预告,预计一季度该公司实现营业收入17.72亿元-20.25
亿元,同比增长40%-60%;实现归母净利润3.43亿元-3.92亿元,同比增长40%-60%。
看似亮眼的业绩其实另有玄机。时代商学院发现,老板电器并未摆脱对油烟机和燃气灶业务的依赖,蒸
箱、烤箱等新品类业务发展迟迟不见起色,多元化战略受挫。考虑2020年一季度国内疫情影响导致当
期基数过低,那么所谓的业绩高增长,不过是假象。
与之相对应的是,市场正在用脚投票。2020年以来,老板电器的核心员工和代理商纷纷清仓所持股份,
股东及董监高也不甘落后,相继抛出减持计划。
作为曾经的厨电领军企业、高端厨电第一股,老板电器到底怎么了?
一、业绩颓势尽显,多元化战略受挫
老板电器创立于1979年,42年来一直专注高端厨房电器业务,吸油烟机和燃气灶是其拳头产品。2010
年至2016年,是老板电器高速发展的阶段。在这期间,该公司营业收入增速均在24%以上,归母净利润
增速也维持在39%以上,其也因此备受投资者追捧,股价持续上行。
可惜好景不长。2017年开始,老板电器的经营业绩出现了转折,当年营业收入和归母净利润增速双双降
至21%左右。2018年,其迎来上市以来的“至暗时刻”,当年营业收入为74.25亿元,仅同比增长5.81%;
归母净利润为14.74亿元,同比增速仅为0.85%,近乎零增长。2019年其业绩亦未见明显改善,深陷低
增长的泥潭。
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与之相比,同为厨电行业的竞争对手浙江美大 (002677.SZ)和万和电气 (002543.SZ)盈利表现却相当
出色。
2018—2019年,浙江美大的归母净利润增速分别为23.7%和21.85%,万和电气的归母净利润增速分别为
18.27%和22.33%,双双保持两位数的高速增长。
今年4月16 日,老板电器公布2021年一季度业绩预告,预计一季度实现营业收入17.72亿元-20.25亿
元,同比增长40%-60%;实现归母净利润3.43亿元-3.92亿元,同比增长40%-60%。
时代商学院注意到,这份成绩单初看十分亮眼,但若考虑2020年一季度国内疫情影响导致当期基数过
低,那么所谓的业绩高增长,其实不过是假象。
财报显示,2019年一季度,老板电器实现营业收入16.6亿元,归母净利润为3.2亿元,而2021年一季
度的营业收入预告下限较2019年同期仅增长6.75%,归母净利润下限较2019年同期仅增长7.19%。换
言之,两年时间,该公司营业收入和归母净利润的年均增幅均不足4%。
事实上,即便仅对比2020年一季度的业绩,老板电器的增速在行业内也不算优秀。如同样披露一季报
的浙江美大,2021年一季度,该公司实现营业收入3.7亿元,同比增长229.25%;归母净利润1亿元,
同比增长394.77%,增幅均远优于老板电器。
作为厨电行业的领军品牌,老板电器到底发生了怎样的变故?为何业绩屡屡萎靡不振?
从业务看,长期以来,吸油烟机行业作为家电领域难得的高毛利、高增长领域,备受市场关注,老板电
器与方太集团形成高端厨电双寡头之势,垄断高端市场。
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但近年来,随着产品和技术的升级迭代,以及新兴厨电产品消费升级,美的集团 (000333.SZ)、海尔智
家(600690.SH)等全品类家电企业也对厨电领域虎视眈眈,给老板电器、方太集团造成不小压力。从销
售规模看,美的集团厨电产品仅吸油烟机一个单品类的销售额在2017年就达414.4亿元,超过了老板
电器。在多方势力的相互冲击下,厨电行业迎来深度洗牌。
为了摆脱公司发展对烟灶单一业务的依赖,老板电器也一直推进蒸箱、烤箱等新品类业务的发展,成立
独立的蒸箱事业部作为公司第二大战略发展品类,并制定了“扩大第一品类优势、领先第二品类、稳步
推进第三
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