3章资金成本与资本结构.pptx

第三章 资金成本与资本结构 ;第一节 资金成本 ; 资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本包括用资费用和筹资费用两部分内容。 ;(二)资金成本的性质 (1) 资金成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付的费用，是两权分离的结果，是资本使用者因使用资金所付出的代价。 (2) 资金成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿，体现一种利益分配关系，既具有一般产品成本的基本属性，又具有不同于一般产品成本的某些特征。 (3) 资金成本与货币时间价值既有联系，又有区别。资金成本的基础是货币时间价值，但两者在数量上是不一致的。资金成本既包括货币时间价值，又包括投资的风险报酬价值，是资金时间价值与风险价值的统一。 ;(三)资金成本的种类 1．个别资金成本 指单个筹资方式的资金成本，包括债券成本，银行借款成本，普通股成本等，一般用于比较和评价各种筹资方式。 2．综合资金成本 指分别以各种资金成本占全部成本的比重为权数计算的资金成本，用于资本结构 决策。 3．边际资金成本 指每增加一个单位而增加的成本，常常用来追加筹资决策。;(四)资金成本的意义 资金成本在旅游企业许多方面都会加以应用，主要用于筹资决策和投资决策，同时也是评价旅游企业经营业绩的重要依据。 1. 资金成本在企业筹资投资中的作用 (1) 是影响企业筹资总额的主要因素； (2) 是企业选择资金来源的基本依据； (3) 是企业选用筹资方式的参考标准； (4) 是确定企业最佳资本结构的主要参数。 2. 资金成本在投资决策中的作用 资金成本对企业评价投资项目的可行性，选择投资方案有重要作用，主要有两个 方面： (1) 计算投资评价指数净现值时，常以资金成本作为折现率； (2) 在利用内部收益率指数进行项目可行性评价时，一般资金成本作为基准收益率；即只有当投资项目的内部收益率不低于资金成本时，投资项目才可行。 3. 资金成本是评价企业经营业绩的重要依据 资金成本可以作为衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率应高于资金成本率，否则表明经营不利，业绩欠佳。;二、个别筹资方式的资金成本及其计算 (一)一??约定的通用模型 资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示。在财务管理中一般用相对数表示，即表示为使用费用与实际筹得的资金(用筹资数额扣除筹资费用后的差额)的比率，用公式表示为： 或 ;;;;[例题]债券成本 某旅游股份有限公司拟发行五年期债券，债券面值总额为l000万元，票面年利率为8%：每年付息一次．按面值发行，发行费率为4%，所得税税率为33%。则该债券的成本为 与借款相比，由于债券利息一般高于银行借款利率、债券发行费用高于银行借款手续费，因此债券成本相对要高于银行借款成本。 ;(二)个别资金成本 1．长期借款成本 按照国际惯例和各国所得税法的规定，长期借款的利息一般允许在所得税前支付，因此旅游企业实际负担的利息为：利息(1-所得税税率)，所以旅游企业长期借款成本为： 长期借款成本={长期借款年利息× (1-所得税税率)/[长期借款总额× (1-借款筹资费用率)]} ×100% 用字母公式可以表示为：;2．长期债券的资金成本 债券成本的计算公式为： 长期债券成本={长期债券年利息× (1-所得税税率)/[长期债券总额×(1-筹资费用率)]} ×100% 用字母公式可以表示为： 式中：I——债券票面年利息； T——企业所得税率； P——筹资总额； f ——筹资费用率。 ;3. 优先股成本 指公司发行优先股支付的筹资费用，如注册费、代销费、又要定期支付股利的费用。它与负债不同的是股利要在税后支付，不会减少应上缴的所得税，且没有固定到期日。优先股成本的计算公式为： 式中：D——优先股年股息 P——筹资总额 f ——筹资费用率;;;4. 普通股资金成本 普通股的资金成本是在一定风险条件下所付出的代价，也可以看作股东所要求的最低投资报酬率。正常情况下，这种最低报酬率应该表示为逐年增长率。 式中：D1——第一年的预计股利额； g——股利预计年增长率； P——普通股筹资额；;;;;;;;;5. 留存收益资金成本 留存收益是公司内部的一种资金来源，这部分资金相当于普通股股本对公司所进行的追加投资，如同最初投入资本一样，股东也要求给予相同比率的报酬。留存收益不需要支付筹资费用，除此之外，其资金成本率的计算与普通股成本基本一致，只需剔除取得成本。其公式表示如下： K=D/P+G ;三、综合资金成本 旅游企业从多种渠道，用多种方式来筹集资金，而多种方式的筹资成本是不一样的。为了正确进行筹资和投资决策，就必须计算旅游企业综合资金成本。 综合资金成本是指分别以各种