01财务理论概述.pptx

在构成金融学的三个从属学科之间有着明显的概念与方法方面的血缘关系。例如，有效市场假说、证券组合理论、资本资产定价模型等是金融经济学的基本概念和方法，它们在资本市场理论、投资理论以及公司理财理论中都有着不可或缺的学术价值。 财务理论公司财务理论是对企业财务行为包括投资行为和融资行为等进行研究的一门学问。20世纪20年代，随着企业外部融资活动的广泛开展，理财问题逐渐引起了学者们的注意。20年代末及30年代初全球性经济大恐慌的出现，又使得资本结构、流动性和破产等问题成为理财学中的主要研究对象。40年代及50年代前半期，现金流量概念及其相关的现金流量规划与控制开始引起人们的关注。50年代末期以莫迪格莱尼教授与米勒教授发表他们的MM资本结构无税模型为起点，理财学发生了革命性的进步。 财务理论研究的功用财务理论研究的目的乃是揭示财务对象各要素之间本质的、稳定的、规律性的联系，从而解释财务管理实务和预测未来的财务管理结果。换言之，如何解释现实与如何预测未来，是财务理论所面临的两大问题。在许多情况下，这两个方面是同样重要的。 财务理论研究中的基本问题理财目标问题资本预算问题资本结构问题股利政策问题资本成本问题财务估价问题风险与收益的权衡问题 理财学独立的标志：公司理财学 在20世纪以前，一直被认为是微观经济理论的应用学科，是经济学一个分支。1897年托马斯·格林纳（Thomas L. Greene）出版了《公司财务》，公司理财学逐渐从微观经济学中分离出来，成为一门独立的学科。现已经成为金融经济学中最耀眼的组成部分。 现代金融学金融市场学（经济管理界最热的领域之一）投资学从研究方法的角度,可以将财务理论的发展分为三个阶段：一、规范研究阶段(Normative research)二、实证研究阶段(Empirical research)三、规范与实证的融合阶段财务理论发展第一阶段：规范研究阶段时间：50年代以前背景主要研究解决的问题部分代表作有关描述背 景20世纪初期，西方国家股份公司迅速发展，各个公司纷纷成立财务管理部门，独立的财务活动应运而生。1929年爆发的经济危机和30年代全球经济的大萧条，造成众多企业破产。为保护投资人利益，各国政府都加强了证券市场的法制管理。40年代至50年代前半期，人们开始关注现金流量概念及其相关的现金流量规划与控制。主要解决的问题形成了以研究公司融资为中心的“传统型公司 传统资本结构理论.主要研究企业如何有成效地筹集资本。这些著作大多是对某种惯例的描述，回答的是“投资、筹资、股利政策应该是什么”的规范性问题，很少对企业完整的财务现象进行系统性分析。而没有将投资、筹资鼓励政策和企业价值联系起来。净利说财务理论”学派。产生了包括营业净利说传统说1910年米德（Meade）《公司财务》1938年戴维（Dewing)《公司财务政策》1938年李昂（Lyon)《公司及其财务问题》理财学家戈登（Myron Gordon）与林特纳（John Lintner）根据对投资者心理状态的分析而提出的股利相关论（即“手中之鸟”理论）吉布森（Gibson,1889）对市场有效性的描述贝克莱尔(L.Bachelier,1900）的随机游走假设马科威茨(H.Markowitz,1952）的投资组合理论部分代表作财务理论发展第二阶段：实证研究阶段时间：50年代以后主要特征:数学方法的应用 资产管理时期 投资管理时期 两个时期实证研究的特征实证分析偏重于经济活动的外部层次，并且在理论上尽可能逼近事实；实证分析往往可以对经济因素或行业进行数量的描述，而抽象分析则主要是以概念、范畴等进行推理和判断；实证分析可以在一定程度上对分析对象采用实验方法，即随机地把对象分为若干组进行观察和处理，从而得出实验结论，而抽象分析则一般不能应用实验方法。 实证研究方法在西方学术界，一般认为实证分析方法包括（按使用频率排列）：问卷调查、访问、资本市场研究、预测能力、比率分析、实验室研究、制作模型、模拟法、小组讨论和实地实验等 。实证性是财务理论的最大特征，理论来源于实践，同时接受实践的验证。 主要特征 开始将经济学的一些分析方法和技术（主要是数学方法）用于财务问题研究之中，逐渐形成和完善了现代公司财务理论。这一阶段主要采用实证研究方法，回答了“投资、筹资、股利政策是怎样影响企业价值”的问题。 资产管理时期对公司理财由融资管理向资产管理的飞跃发展发挥决定性影响的著作： 迪恩（Joel Dean）1951年《资本预算》该时期主要是现代资本结构理论和股利理论实证研究时期现代资本结构理论MM理论三大定理. F.Modigliani M.H.Miller,” The Cost of Capital,Corporation Finance,and the Theory