金融衍生市场13.pptx

第十三章　信用衍生产品;本章学习指导;;一、信用风险;信用风险;信用风险;二、信用风险管理的演进;第二节　信用衍生产品;一、信用衍生产品概述;信用衍生产品的特性 ;信用衍生产品的功能;二、几种主要的信用衍生产品 ;１．信用违约互换 ;２．总收益互换 ;;３．信用期权;信用期权;;第三节　信用衍生产品的监管及应用 ;参考答案 ;二、思考题;2．简述在防范信用风险的过程中，资产证券化和贷 款出售的主要操作原理 答案：资产证券化是指将有信用风险的债券或金融资产组成一 个资产池，并将其出售给其他金融机构和投资者。从投资者角 度而言，通过投资多个贷款或债券组合可以使信用风险降低， 同时通过投资这样的债权也可以帮助调整投资者的投资组合， 减少风险。其本质在于将贷款或应收账款转换为可转让工具的 过程，核心在于贷款中的风险与收益要素的分离与重组，使其 定价和重新配置更为有效，从而使参与各方均受益。银行可以 利用贷款出售市场用同样的方法来管理信用风险，当一笔贷款 发放后银行可以将这一贷款出售给其他银行或者机构投资者。 一个普遍的出售贷款的例子是当一家银行提供给接管公司一份 短期融资后银行会很快地将贷款转卖给其他投资者。这一策略 对银行是非常有吸引力的。因为银行可以得到一笔受益后将信 用风险转移出去。偶尔银行也会给单一的接管者大量的贷款， 于是信用风险就显得尤为重要了。;3．简述信用衍生产品的特性 答案：（1）表外性：信用衍生产品在交易者的资产负债表上并无反映，属于表外 项目。 　　（2）债务不变性：在信用衍生产品交易中，基础资产仍然保留在保护买方 的资产负债表内，保护买方无须出售或消除该项资产。 　　（3）可交易性：信用衍生产品将信用风险从市场风险等其他风险中分离出 来，在市场上独立地进行交易，实现了信用风险交易市场化，从而克服了传统的 信用保险、担保等信用工具不可交易的弱点。 　　（4）保密性：信用衍生产品交易是在风险转嫁方（多为银行等金融机构） 与借款人之外的第三方之间进行，无须得到借款人的许可，也不必通知借款人， 从而保???了银行对客户记录的机密性和商业秘密，使得银行可在无需破坏银行与 借款者良好关系的前提下管理贷款信用风险。 　　（5）低成本性：一方面，对于保护买方而言，不需要实际运作贷款或债券 资产，使得操作成本大大降低；另一方面，由于信用衍生产品交易的保密性，保 护买方可以对借款人保守机密，简化了法律程序和其他一些相关程序。 　　（6）可塑性：信用衍生产品具有“量身订制”的特点。在交易对象、期限、 金额、结构等方面，信用衍生产品可以满足客户的不同需求。 　　（7）杠杆性：对于利用信用衍生产品来赚取收益的投资者(即保护卖方)而 言，不必实际占用资金就可以得到一笔在传统贷款市场上难以取得的合意资产组 合，因而该产品具有很强的杠杆性。;4．简述信用违约互换的两种支付方式 答案：违约互换的支付方式随着市场的发展而变化。早期的 互换协议是通过现金方式进行结算的，而如今多数公司和主 权违约互换采用实物方式进行结算。现金结算是指，信用保 险卖方向买方支付基础资产面值与残值之间的差额。现金结 算通常在违约事件发生数月之后进行，给市场以估计残值的 时间。这里的残值是指，违约债务实际剩余的金额。残值越 低，或有偿付款越高，也就是信用互换的价格越高。实物结 算是指，信用保险买方将参照资产交与信用保险卖方，收取 与原面值相等的金额。信用保险买方将债券按照面值交给信 用保险卖方。实物结算正日益朝着标准化的方向发展。 ;5.简述两类信用期权的交易原理 答案：信用期权总体可以分为两类。第一类是指，期权买方 （银行）向卖方买入一份看跌期权，这就保证了如果金融资产 价值下跌并低于协定价格时，期权买方可以要求期权卖方按协 定价格购买这份金融资产，从而使买方减少损失。一旦行使信 用期权，买方的盈利通过用协定价格减去债务市场价格确定。 而协定价格的确定方法是，将金融资产现金流的现值按照无风 险利率进行贴现，再加上信用差价。信用差价=债券等金融资 产的收益-相对的无风险证券的收益（多指美国国债的收 益）。第二类则是一种看涨期权，这种看涨期权是以信用差价 作为协定价格的。若信用差价大于协定价格时，期权买方（银 行）有权以协定价格向期权卖方交割金融资产，卖方支付的价 格高于基准的收益差价等于协定价格。 ;6.简述信用联结票据的交易原理 答案：信用联结票据是由银行或其他金融机构发行的一种债务 工具，是以信用互换为基础资产的信用衍生产品。由于信用互 换属于衍生产品，所以在市场上有相当多的投资机构被禁止对 其进行投资。于是这些被管制的投资机构便希望通过购买以信 用互换为基础的债券或票据来绕开管制以对衍生品进行间接的 投资。在这些投资需求的推动下，信用联结票据市场在20世纪 90年