国际先进水平的肿瘤伴随诊断龙头企业.docx

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 公司研究 医药生物 证券研究报告 公司首次覆盖 医疗器械 2019 年 07 月 14 日 [投Ta资bl评e_级Inv：es增t] 持 (首次评级 ) 当前价格 (元)： 51.91 合理价格区间 (元)： 46.5 ～55.8 [证Ta券bl分e_析Au师thor] 傅涛 资格编号： S0120513080002 电话：8682 邮箱： futao@ [联Ta系bl人e_Contact] [市Ta场bl表e_现Quote] 艾德生物 沪深300 21% 8% -4% 07-18 10-18 01-19 04-19 07-19 -16% -29% -41% 沪 深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（ %） 8.1 4.3 4.4 相对涨幅（ %） 6.4 2.8 9.7 资料来源：德邦研究 [相Ta关bl研e_究DocReport] [Table_Title] 国际先进水平的肿瘤伴随诊断龙头企业 艾德生物 (300685) [Table_Summary] 投资要点： A股唯一专注肿瘤伴随诊断的创新型企业。 公司作为国内精准医疗伴随诊断领域的龙头企业，技术实力显著领先，多个重磅产品具备明显先发优势。近年来营收 和利润均保持较高速度增长。无论从产品研发实力还是市场开拓速度方面，公司在业内均处于领先地位。 肿瘤伴随检测市场前景广阔，极具开发潜力。 伴随诊断可提高肿瘤药物的用药效率、降低药物使用风险和监控诊疗过程。随着靶向药物销售不断增长和创新药 加速上市，伴随诊断行业获得良好发展机遇，靶向药物上市井喷，推动伴随诊断行业快速发展。 业绩快速增长符合预期。 公司 2018年营业收入 4.39 亿元，同比增 32.89% ，归母净利润 1.27 亿元，同比增长 34.73%。2018年公司检测试剂收入 3.88 亿元，同比增长28.58%，检测服务收入接近 5000万元，同比增长 78.40%。 公司销售模式以直销为主，已完成对主流三甲和肿瘤专科医院的覆盖。 目前产品已覆盖国内超过 300 家大中型医疗机构，并进入 50 多个海外国家和地区。 2018年公司国内销售收入 3.93 亿元，同比增长 31.40% ，国外业务收入 4588.29 万 元，同比增长 47.24% 。 技术领先全面布局，肿瘤基因检测业务保持高增长。 在国内，公司在肿瘤精准医疗最重要的 EGFR、KRAS、BRAF、HER-2等基因位点上均率先取得注册批文，针 对肺癌、结直肠癌、乳腺癌、卵巢癌等多个癌种均有检测产品，共计获得了 22种NMPA注册证书。 2018年以来，公司重磅产品血液 ctDNA检测、 PCR 5基因、二代测序技术 NGS10基因及 BRC1/2基因产品陆续获批，长期发展潜力值得期待。 与多家跨国创新药巨头战略合作，紧密跟踪在研新药。 公司在国际化合作方面走在市场前列，是多家跨国制药公司肿瘤精准医疗（包括阿斯利康、辉瑞、默克 和勃林格殷格翰等）的合作伙伴。公司对未来 3-5 年可能上市的肿瘤靶向新药配套诊断进行了全面储备，确保了中长期的新品种。 投资建议 : 预计 2019 年-2021 年主营业务收入为 5.89 、7.62 、9.56 亿，同比增长 34.2%、29.3% 、25.5%，归属母公司净利润为 1.37 、1.89 、2.45 亿元 ，同比增长 7.7%、38.6%、29.5%。 EPS为 0.93 、1.29 、 1.66 元。考虑到肿瘤伴随诊断是新兴行业，公司处于领军地位， 同时， 医保谈判提高肿瘤靶向药的可及性， 靶向药物未来大量上市和肿瘤伴随诊断渗透率提高， 我们认为公司 2019 年合理估值范围在 50- 60 倍 PE，合理估值价格区间 46.5-55.8 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 [股Ta [股Ta票bl数e_据Base] 总股本 (百万 ) 147.21 流通 A 股(百万 ) 147.21 52 周内股价区间 (元) 66.48-37.11 总市值 (百万 ) 7,667.96 总资产 (百万 ) 837.09 [主Ta要bl财e_务Fin数an据ce及] 预测 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万 330 439 589 762 956 元（）+/- ） YoY （ %） 30.6 32.9 34.2 29.3 25.5 净利润（百万元） 94 127 137 189 245 （+/- ） YoY （ %） 40.3 34.7 7.7 38.6 29.5 全面摊薄 EPS0.640.8