川投能源投资分析报告.pptx

川投能源投资分析报告(600674) 编写人：胡涂的森林 2013.06.20一、公司基本情况（一）公司概述川投能源，全称四川川投能源股份有限公司，于1993年9月24日在上海主板上市，目前总股本19.7亿股，全流通，代码：600674，法人代表：黄顺福。公司是四川省国资委旗下企业，控股股东为四川省投资集团。主营业务为电力开发、生产；主要致力于四川省内水电资源开发。公司注册地址：四川省成都市武候区龙江路11号 。（二）历史沿革公司前身最早可追溯到1979年建成的国家“大三线”企业峨眉铁合金厂。1988年经乐山市人民政府批准,在峨眉铁合金厂改组成峨眉铁合金(集团)股份有限公司。1993年在上交所上市，简称“四川峨铁”。实际控制人为乐山市人民政府。2000年经四川省人民政府同意并经财政部批准，公司控股股东变更为川投集团，实际控制人变成四川省国资委。川投集团入主后，不断注入优质资产，公司开始跨越式发展：2008年雅砻江公司48%股权注入后，公司从亏损的峨铁企业，变成水电蓝筹，涉足国内水能资源最丰富的雅砻江和大渡河两大流域水电资源。2010和2011年，公司先后发行可转债和增发，目前尚有21亿可转债，转股价9.09，全部转股后预计增加股本2.3亿股。2009年田湾河三个电站（72万千瓦）全部投产，2010大渡河瀑布沟电站（300万）投产，2012年雅砻江官地电站开始投产，拉开雅砻江流域系列梯级电站投产序幕。（三）股权结构四川省国资委100%北京大地运通四川省投资集团其他38.34%5.53%56.13%公司四川省投资集团持有公司56.13%的股权。北京大地运通是在四川从事水电开发的民营企业，2010年开始，大地运通及其关联企业在二级市场上不断买入公司股票，持有公司5.53%的股权，累计斥资超过8亿元，成为公司第二大股东。实业资本大手笔买入公司股票，彰显“建电站不如买川投”。公司为控股型企业，本部无经营业务，主要通过控股及参股公司开展业务,其中雅砻江、大渡河和田湾河三大水电企业是主要子公司。子公司（简称）业务持股投产规模（万千瓦）发展远景（万千瓦）雅砻江公司水电48%510独家拥有雅砻江流域3000万千瓦水电开发权。大渡河公司水电10%559拥有大渡河流域约1700万千瓦水电开发权。田湾河公司水电80%72已开发完，贡献稳定利润。天彭电力水电95%3.2嘉阳电力火电95%12.5新光硅业多晶硅38.9%1260吨已停产交大光芒铁路自动化50%拟IPO上市四川长飞光纤光缆49%*装机1千瓦的意思就是机组运行1小时可以发一度电，510万千瓦就是运行一小时发510万度，按0.3元每度电，一小时收入150万元。（一年是8640小时）如果机组一年运行5000小时，500万千瓦机组对应的收入就是150万元/小时*5000小时=75亿元。（四）核心价值——坐拥两大流域，开启十年高速成长公司涉足雅砻江和大渡河流域两大优质水电资源，受益两江水电滚动开发，未来十年将上演A股市场上，少有的确定性高速成长：2012-2015年水电权益装机将从270万增长至850万千瓦，4年复合增长率33%，2020年将增长至1500万千瓦，8年复合增长率24%。雅砻江公司（持股48%）：独家拥有雅砻江流域水电开发权，雅砻江为金沙江最大的支流，水电资源储量仅次于金沙江，居国内第二位。全流域规划21个梯级电站，规划总装机3000万千瓦，发电量超过1500亿度（相当于2个三峡工程）。2012年前仅投产330万千瓦，未来10年装机规模将增长8-10倍：2012—2015年装机容量增长至1480万千瓦，4年复合增长45%，2020年增长至2500万千瓦以上，2025年前，全流域开发完毕，装机3000万千瓦。大渡河公司（持股10%）：拥有大渡河流域13个梯级电站，1700万千瓦装机的水电开发权。流域水能资源蕴藏量仅次于金沙江和雅砻江，居国内第三位。已投产559万千瓦，装机规模尚有3倍增长空间。另外，公司控股田湾河公司（80%），田湾河也是国内不可多得的水电资源。总装机72万千瓦已全部投产，年发电量36亿度。（五）收入利润分析公司主要收入和利润来源于参股的雅砻江公司和大渡河公司，但这两企业不进入公司合并报表，仅在利润表中以投资收益列示。公司财务报表并不能反映出真实的收入情况。从财务表报来看，近年公司收入和利润稳步增长，2010—2012年，营业收入增长1.26倍，年复合增长率8%；净利润增长2.4倍，年复合增长率33%。2012年公司收入11.37亿元，下降1.2%，利润4.1亿元，增长17.3%。主要是因为雅砻江水电站开始投产，利润大增，公司投资收益增加。今年雅砻江电站大量投产，公司净利润继续高速增长，半年报净利润超过6亿，同比增长7倍。分行业：电力行业是主要收入和毛利来源。主要是田湾