企业价值评估概述(PPT48页).pptx

第七章 企业价值评估;第一节 企业价值评估概述;价值评估是一种经济“评估”方法。“评估”一词不同于“计算”。评估是一种定量分析，但它并不是完全客观和科学的。 评估不是随便找几个数据代入模型的计算工作。模型只是一种工具，并非模型越复杂评估结果就越好。 价值评估既然带有主观估计的成分，其结论必然会存在一定误差，不可能绝对正确。 价值评估是一种“分析”方法，要通过符合逻辑的分析来完成。;第一节 企业价值评估概述;二、企业价值评估的对象 企业价值评估的一般???象是企业整体的经济价值。企业整体的经济价值，是指企业作为一个整体的公平市场价值。 整体价值观念 经济价值观念;（一）企业的整体价值 1.整体不是各部分的简单相加　　企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量。这些现金流量是所有资产联合起来运用的结果，而不是资产分别出售获得的现金流量。 2.整体价值来源于要素的结合方式　　企业资源的重组即改变各要素之间的结合方式，可以改变企业的功能和效率。;（一）企业的整体价值 3.部分只有在整体中才能体现出其价值 一个部门被剥离出来，其功能会有别于它原来作为企业一部分时的功能和价值，剥离后的企业也会不同于原来的企业。 4.整体价值只有在运行中才能体现出来　　如果企业停止运营，整体功能随之丧失，不再具有整体价值，它就只剩下一堆机器、存货和厂房，此时企业的价值是这些财产的变现价值，即清算价值。;（二）企业的经济价值　　经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。需要注意的问题：1.区分会计价值与市场价值　　会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值。　　市场价值是指一项资产在交易市场上的价格，它是买卖双方竟价后产生的双方都能接受的价格。　;（二）企业的经济价值 2.区分现时市场价值与公平市场价值　　现时市场价值指市场价格，实际上是现行市价。现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的。　　所谓“公平的市场价值”是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。;（三）企业整体经济价值的类别 1.实体价值与股权价值　　企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”。企业实体价值是股权价值与债务价值之和。　　企业实体价值=股权价值+净债务价值　　股权价值在这里不是所有者权益的会计价值（账面价值），而是股权的公平市场价值。; 2.持续经营价值与清算价值　　企业能够给所有者提供价值的方式有两种：一种是由营业所产生的未来现金流量的现值，称之为持续经营价值（简称续营价值）；另一种是停止经营，出售资产产生的现金流，称之为清算价值。 一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个。; 2.持续经营价值与清算价值; 3.少数股权价值与控股权价值　　少数股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值；控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。二者的差额称为控股权溢价。;三、企业价值评估的步骤（了解） （一）了解评估对象的背景 （二）为企业估值 （三）根据评估价值进行决策; 价值评估使用的模型通常称为定价模型，它的功能是把预测数据转换为企业价值。 在实务中使用最多的企业价值评估模型是：现金流量折现模型（第二节）和相对价值模型（第三节） 　　 ; 现金流量折现模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型。基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则，也就是任何资产（包括企业或股权）的价值是其产生的未来现金流量按照含有风险的折现率计算的现值。;企业价值评估与项目价值评估既有类似之处，也有明显区别。 企业价值评估与投资项目评价的类似之处（P151）： （1）无论是企业还是项目，都可以给投资主体带来现金流量，现金流量越大则经济价值越大。 （2）它们的现金流都具有不确定性，其价值计量都要使用风险概念。 （3）它们的现金流都是陆续产生的，其价值计量都要使用现值概念。;企业价值评估与项目价值评估的区别： （1）投资项目的寿命是有限的，而企业的寿命是无限的，因此要处理无限现金流折现问题。 （2）典型的项目投资有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流，他们的现金流分布有不同的特征。 （3）项目产生的现金流属于投资人，而企业产生的现金流仅在管理层决定分配时他们才流向所有者，如果管理层决定向较差的项目投资而不愿意支付股利，则少数股东除了将股票出售外别无它法。; 相对价值模型是运用一些基本的财务比率评估一家企业相对于另一家企业的价值。 相对价值模型以市盈率模