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A CEIC Insights Report 2019年第四季度中国经济概览 CONTACT US FOLLOW US 2019年第四季度中国经济概览 A CEIC Insights Report 执行摘要 Any redistribution of this information is strictly prohibited. Copyright © 2019 CEIC, all rights reserved. 2 执行摘要 经济展望 • 2019年第三季度中国实际国内生产总值 （GDP）同比增长6%，增速低于预期，降至上世纪90年代以来的 最低水平，内外交困导致经济下行压力加大。尽管面临居民消费价格指数上涨的潜在威胁，消费仍保持 相对稳健。基建投资走势温和，资本形成总额增速放缓。对外部门表现良好，贸易顺差进一步扩大，占 2019年第三季度GDP的4%。 • 居民消费价格指数 （CPI）与工业生产者出厂价格指数 （PPI）的 “剪刀差”进一步扩大，央行或因此陷 入政策困境，进而压缩了短期内放宽货币政策的空间。一方面，工业生产者出厂价格指数下降不利于实 体经济获利，实际利率上升使得债务偿还更为艰难。另一方面，猪肉高价溢出效应可能推高其他肉蛋类 价格，打击消费者信心。 • 在此背景下，央行货币政策预计暂不会全面宽松。央行有望在保持宏观审慎和深化金融结构性改革的基 础上，聚焦信贷结构优化以提振实体经济，推进金融开放、利率自由化和金融危机管理等领域的发展， 同时采取逆周期调节工具来进一步支撑财政政策和结构性改革。中期来看，央行可能会逐步降低利率或 存款准备金率，以缓冲通货紧缩的风险。 经济展望 CEIC 中国经济平滑先行指标从2019年第二季度末的95.4跌至第三季度末的93.5，这表明在内外部因素的影 响下，此次经济放缓向长期趋势收敛，而综合采购经理人指数 （PMI）有所改善，表明制造业前景缓中向好。 国家统计局综合采购经理人指数第二季度末录得53，第三季度末小幅升至53.1。受制造业稳健回升及服务 业缓慢增长的影响，财新综合采购经理人指数从第二季度末的50.6显著增至第三季度末的51.9。采购经理 人指数走高主要得益于逆周期调节政策的实施，例如制造业减税措施和贷款市场报价利率 （LPR）改革，这 些政策旨在降低制造业和服务业中小企业融资成本。 商业信心指数第三季度为99.6，较上季度上涨0.8，仍低于100荣枯线。相比之下，消费者信心指数第三季 度为124.1，较上季度下滑1.8，继续处于扩张区间。 伴随一系列货币政策、财政政策及结构性政策等逆周期调节政策的实施，中国经济增长正有序放缓。然而， 猪肉价格激增抬升了居民消费价格指数预期，预计2020年初居民消费价格指数将达到4%，届时将限制放宽 货币政策的空间。政府部门为平衡经济增速放缓与居民消费价格指数走高的局面，很可能会采取财政政策 及结构性改革来改善经济颓势。 Source : 2019年第四季度中国经济概览 3 A CEIC Insights Report 执行摘要 考虑到外部需求持续走低，商品出口暂无改善迹象，这对工业生产、就业及投资信心都造成了压力。尽管 全球贸易环境低迷，对外开放务实举措的实施预计将吸引更多境外投资，金融账户近期可能有资本流入。 此外，政府已出台若干逆周期调节政策来拉动消费，国内消费有望保持弹性。这些逆周期调节政策包含放 宽汽车限购