2021年能源化工行业市场分析报告.pdf

目录 原油市场年报 3 1 供应 4 2 需求与炼油活动 9 3 价格、库存与平衡表 19 聚酯产业年报 24 1 2020 年聚酯产业链市场行情回顾 25 2 PX：投产周期下，盈利局面继续恶化 27 3 PTA：宽松局面已奠定，加工费走低加剧市场竞争 32 4 MEG：利润不佳，增产压力依旧升温 38 5 聚酯及终端：聚酯产能增速稳定,终端缓慢恢复 44 6 2021 年行情展望及策略 59 聚烯烃年报 61 1 市场行情回顾 62 2 新增产能为塑化行业带来新的压力 63 3 终端强劲需求表现或难以延续 67 4 聚烯烃利润延续挑战 69 5 时逢装置减产小年，库存恐将再临挑战 70 6 供需关系与成本将决定聚烯烃的下行空间 71 7 投资策略及风风险点提示 72 原油市场年报： 供需矛盾逐步缓解，油价重心有望逐步上移 摘要 回顾2020年，原油价格呈现波澜壮阔的v型走势，WTI原油期货负价格事件仍让 我们记忆犹新，疫情、价格战、库容极限、疫苗先后成为原油价格波动的关键因素。 供应方面，OPEC+年内的减产仍展现出较强的市场调控能力，从实际结果来OPEC+ 年内产量降幅630万桶/日，占据全球降幅的65%，全球库存水平逐步回落，油价也重 新回到50美元关口。往后看，虽然OPEC+达成逐步增产的折中协议，但OPEC+仍面临内 外部双重矛盾。随着油价的抬升，非OPEC产油国产量将逐步上升，伊朗和委内瑞拉原 油也有可能在明年重返市场，整体来看明年全球广义石油供应将逐步上升。 需求方面，从三大机构的平衡表上看，今年需求最差的时期在4-5月份，即全球封 锁措施最为严格的时期，汽油、柴油以及航空煤油等成品油均受到不同程度冲击，汽、 柴油需求在封锁逐步放松后开始恢复，航煤至年底仍然维持弱势，成品油需求存在结构 性差异仍存，塔底和塔顶产品相对偏强。分地区看，得益于良好的防疫措施，中国成为 需求最先恢复的地区，进入四季度后日本、韩国、印度需求也逐步复苏，东区市场成为 需求最强的地区。欧洲及美洲因疫情二次爆发影响，需求恢复相对偏慢，疫苗大规模接 种后需求有望逐步恢复正常，一季度后需求复苏态势将逐步明朗。 炼油活动方面，疫情爆发后，道路交通、航空燃料需求骤降，于此同时炼油利润出 现明显下滑，全球范围内炼厂开工水平普遍下降，于此同时海外炼厂出现一波永久关停 潮。航煤的弱势拖累中间馏分油裂解利润表现，因柴油所在的中间馏分的价格在今年绝 大部分时间内都维持弱势，炼厂利润缺乏核心支撑。四季度后中间馏分裂解利润开始企 稳，预计明年将进一步上升，炼厂利润有望逐步回暖。另一方面，2019-2021年，亚 洲、中东地区大炼化项目集中投产，中国所在的东区市场相较于其他地区炼油利润可能 继续承压，全球炼油行业尤其是东区市场仍面临结构性过剩格局。 单边走势上，我们预计一季度原油整体维持高位震荡格局，上半年随着库存的进一 步消化以及疫苗大规模普及，油价在夏季前后油价存在进一步上行风险。 1 供应 1.1 OPEC+供应：减产行动较为成功，增产策略或紧盯需求 2020 年初新冠疫情爆发引发全球石油需求骤降，OPEC+ 3 月关键会议前夕， 沙特曾提出再减 150 万桶/日的提议，并将减产延续到今年底，这一提议得到了 OPEC 及多数非 OPEC 联盟成员国的同意，在需求遭遇疫情冲击的背景下，市场对 本次 OPEC+会议达成协议寄予较高预期，然而会议的最终结果却让市场大失所 望，堪称史上最糟糕的 OPEC+会议，俄罗斯拒绝了深化减产的提议，仅愿意延长 原定于 3 月底到期的现有协议，作为回应以沙特主导的 OPEC 决定取消对其自身 产量的所有限制，4 月 1 日后各方的产量不再受到限制。 在产量完全不受限制的情况下，新一轮价格战也提前开始，沙特阿美在会后 大幅下调了四月的OSP，以 Arab light 油种为例，四月销往亚洲的价格下调 6 美元/桶（对迪拜阿曼均价贴水 3.1 美元），将销往美国的价格下调 7 美元/桶 （对ASCI 指数贴水 3.75 美元），销往欧洲的下调 8 美元/桶（对 Brent 贴水 10.25 美元），创历史最大降幅。油价遭遇量升价跌的双重打击。迫于财政等方 面的压力，产油国在4 月初 OPEC+重回谈判桌，并顺利达成了史上最大规模的减 产协议。 图：沙特阿美面向亚洲的OSP