资本成本培训讲义.pptx

第15章 资本成本The Cost of Capital;内容;美国一些大型公司WACC的估计(2002);一、理财基本概念：资本成本;资本成本的几个同义词;资本成本与企业财务管理;;长期资本与资本成本;;;二、债务、权益资本成本;（一）债务成本;;;;;;;直接发行新普通股票筹措股权资本，此谓外部股权资本融资. 间接地，将税后利润留存在公司里进行再投资，此谓内部股权资本融资.;税后利润既可以留存，也可以以现金股利的形式分派给股东. 投资者可以得到的股利进行其他的证券投资. 因此，如果将税后利润留存在公司内，就产生了一个机会成本.;;;1. SML 方法的优劣势;;增长率（ Growth Rate）的估计;;;运用 CAPM估计;运用 CAPM估计;SML 方法的优劣势;;增长率（ Growth Rate）的估计;;固定增长率g的估计;股利增长模型方法的优劣势;二、加权平均资本成本（WACC）; ;WACC估计中权数的确定;资本结构中权数的估计;权数的估计;Vce = $50 (3 百万) = $150 百万. Vps = $25 百万. Vd = $75 百万. 总价值 = $150 + $25 + $75 = $250 百万. wce = $150/$250 = 0.6 wps = $25/$250 = 0.1 wd = $75/$250 = 0.3;;案例;案例;市场价值权数与投资者财富;案例 – 股权资本成本(SML方法);案例 – 债务成本;案例 – 资本结构权数;;;能否以公司综合的WACC用作各种不同项目的取舍率？;;分部或单个项目贝他值的估计方法;2. 会计贝他值. 在项目资产报酬率（ ROA）与重要股票指数比如标准－普尔（ SP index）的资产报酬率之间进行回归计算求得会计贝他值. 会计贝他值与市场贝他值是相关的 (0.5 – 0.6). 但是在资本预算正式做出之前，很难确定新项目的资产报酬率.;按照CAPM方法，估计分部的 市场风险 和资本成本, 数据如下:;Beta = 1.7, 即该分部的风险高于市场平均水平. 分部股权资本要求报酬率: rs = rRF + (rM – rRF)bDiv. = 7% + (6%)1.7 = 17.2%. WACCDiv. = wdrd(1 – T) + wcrs = 0.1(12%)(0.6) + 0.9(17.2%) = 16.2%.;分部WACC与公司 WACC;;项目风险的三种形式;风险与投资项目;项目特别的、风险调整后的资本成本;;思考题;（1）首先求股票、债券的市场价值： MVD= 210,000(1,000)(0.93) = 195,300,000 （1分） MVE= 18,000,000(34) = 612,000,000 （1分） MVP= 500,000(91) = 45,500,000 （1分） 公司总价值为: V = 195,300,000 + 612,000,000 + 45,500,000 = 852,800,000（1分） （2）由于项目风险与公司风险相同，可用WACC 作为贴现率。. 首先根据CAPM求权益资本成本: RE=0.05 + 1.25(0.085) =0.1563 or 15.63% （3分） 负债成本即债券的YTM。 由P0= 930 = 37.5(PVIFAR%,30) + 1,000(PVIFR%,30) 解出： R = 4.163% YTM = 4.163% × 2 = 8.33% （3分） 则债券的税后成本为: RD= (1 –0.35)(0.0833) = 0.0541 or 5.41% （3分） 优先股成本: RP= 6/91 = 0.0659 = 6.59% （3分） 根据上述计算 WACC: 195300000/852800000=0.2290; 6120000000.7176;852800000=0.0534 WACC = 0.0541(0.2290) + 0.1563(.7176) + 0.0659(.0534) = 0.1280 or 12.80%（4分） ;思考题;债券市场价值为：MVD= 8,0000×920 = 73,600,000 （元） 普通股股票市场价值为：MVE= 2500,000×57 = 142,500,000 （元）（1分） 优先股股票市场价值为：MVP= 150,000×93 = 13,950,000 （元）（1分） 公司总价值为： V = 73,600,000 + 142,500,000 + 13,950,000 = 230,050,000（1分） 根据 CAP