企业并购估价.pptx

第一专题 企业并购财务管理;一、进行估值研究的背景分析和目标公司的综合分析 二、对企业价值评估方法的选择 三、运用自由现金流模型对目标公司内在价值的进行详细计算 （经济值资产负债表与基于现金流的估值模型） 四、实施敏感性分析 五、非经营资产的评估* 六、结论;我们用一个估值模型，总是以总体的形式评估企业主营业务的价值，而不是逐项评估。就如我们对一辆汽车进行估值时，不会认为是轮胎、挡风玻璃、发动机和其他所有汽车零部件的价值总和，而是以提供可靠的运输能力来决定汽车的价值。 如轮胎的价值，只是在于它们对运转这辆车是必要的，是依附在汽车的整体价值中的，而不是因为它本身有某些价值。 一个企业的主营业务是以同样的方法估值的，主营业务不是每个资产负债的总和，而是这些资产作为一个整体所创造的价值。 ;不可忽略非经营性资产;主营业务;; 对企业整体的估价难于对个别资产的定价； 对于近期内不产生现金流量的企业（如网络公司）估价难度更大； 对并购效应的估价难上加难。 思考：一个企业的核心价值构成有哪些？还有哪些企业价值以外的因素？ ;背景分析主要是两方面的内容： 一是介绍评估主体对目标公司进行价值评估的动机。如可能是主并企业以此作为收购价格的基础，也可能目标公司的内在价值和投资机会受到一些金融投资机构的关注，意欲进行价值投资。 二是关于目标公司的基本情况介绍。; 综合分析包括A目标公司所处外部环境、内部环境和业务分析。因为公司所处的外部、内部环境的变化以及业务分析会影响到公司未来的主营业务收入、毛利以及税收等因素，从而影响到自由现金流，最终影响到公司估值，所以综合分析在公司价值评估的过程中非常重要。 1．外部环境分析 任何组织都是生存于一个宏观的环境中，外部环境分析就是针对组织所处的宏观环境进行分析，包括了政策法规、经济、社会、技术等因素，这些因素都会对目标公司的经营产生重要的影响。;一般可以采用PEST分析方法对目标公司所面临的外部环境进行详细分析。 （1）政策法规因素； （2）经济因素； （3）社会因素； （4）技术因素。 通过对目标公司的以上四个方面的外部环境分析可知，外部环境中影响目标公司未来获利能力的正面因素是否多于负面因素，若其外部环境有利于该公司未来的产销量和盈利持续、稳定增长，则说明外部环境带来的是正面影响力。; 内部环境分析将主要对目标公司未来的战略展望、市场营销、科研、生产和公司治理等几个方面分别进行分析，这些因素也是分析公司未来经营情况的基础。 （1）公司未来战略展望 （2）市场营销方面 （3）科研方面 （4）生产方面 （5）公司治理方面 ; 业务分析包括目标公司所处的行业性质、行业地位，经营的产品和服务的范围，以及能够体现目标公司的核心竞争力的相关指标。 如公司产品体系是否完善，经营状况是否良好，公司在自主研发能力、市场营销、生产管理，近年来营业收入和利润是否上升趋势。 ;CPA教材：;（一）常见的企业价值评估方法及其优缺点 在实际工作中，企业价值评估可以立足于企业整体，也可以立足于股东，因此企业价值可以表现为企业实体价值和股权价值。 企业实体价值既是企业整体价值，是企业进行价值管理中最重要的价值形式，它涵盖了企业所有权利要求者的价值，这些权利要求者包括普通股股东、优先股股东和债券持有者； 股权价值是企业的净价值，只是实体价值的一部分，它是企业股东和股票投资者最为关心的企业价值形式。 两者关系的表达式如下：; 常用的企业价值评估方法根据评估视角和思想不同，分别有成本法、市场法、收益法以及期权法。 每一种方法在有其科学性的同时，也存在缺陷和不足。 因此，在投资活动中对目标企业的价值评估需要根据其所处行业的特点、公司自身的情况选取合适的价值评估方法，以期达到并购的科学性。 下面是对几种常见的企业价值评估方法进行介绍和比较。; 成本法又称为账面价值调整法。这种方法起源于传统的实物资产评估，是对所有资产和负债的账面价值参照市场进行调整，反映其公允价值。 成本法的假设：企业的价值等于所有有形资产和无形资产的公允价值之和，从中再减去负债的价值，得到企业净资产的公允价值。 成本法的优点： 1）着眼于企业的历史和现状，具有客观性，不确定因素少； 2）当目标企业缺乏可靠对比数据时，如果公允价值或重置成本能够合理估算，获利能力也与资产的市场价值或重置成本高度相关，那么成本法能近似地得到企业的价值。 当企业的大部分价值由其掌握的资源组成时就属这种情况。;成本法的缺点：它以企业拥有的单项资产为出发点，忽视了整体获利能力，没有考虑资产负债表外的无形资产项目。如组织资本。组织资本是企业价值不可分割的重要组成部分，它包括无形资产、商誉等，