康诺熙生物：创新疫苗平台型企业.pdf

[Table_StockInfo] 2021 年04 月29 日 买入 （首次） 证券研究报告•公司研究报告 当前价：373.00 港元 康希诺生物-B （6185.HK）医疗保健业 目标价：505.69 港元 创新疫苗平台型企业 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  推荐逻辑：公司是创新疫苗平台型企业，将持续受益于自身创新基因带来的可 分析师：杜向阳 [Table_Author] 持续增长。1）脑膜炎结合疫苗 MCV2、MCV4 预计将于2021 年内上市，销售 执业证号：S1250520030002 峰值净利润将达到 15 亿元；2）新冠疫苗Ad5-nCoV 已在多国紧急上市，单剂 电话：021 保护效力65.28% （轻、中、重症），全球产能供不应求下业绩有望大超预期； 邮箱：duxy@ 3）在研管线优质丰富，组分型百白破系列疫苗、PBPV 和 PCV13i 肺炎疫苗等 多款重磅产品处于临床阶段，储备中长期业绩增长点。 [Table_QuotePic] 相对指数表现  脑膜炎结合疫苗优效、多价，填补国内市场空白。公司脑膜炎结合疫苗 MCV4 康希诺生物-B 恒生指数 和MCV2 获得新药上市受理，预计2021 年内可获批上市销售。MCV4、MCV2 150% 具备多价、结合疫苗优势，其中 MCV4 填补国内市场空白，MCV2 的安全性和 118% 免疫原性相比现有产品更具有优势，具有较强的竞争优势。参考国内已上市 85% MCV2 同类产品120 元/支和海外上市的MCV4 同类产品400 元/支定价，预计 52% 合计峰值净利润约为 15 亿元。 20%  腺病毒新冠疫苗Ad5-nCoV 单针总体保护效力为65.7%，具有运输和接种优势。 -13% 20/4 20/6 20/8 20/10 20/12 21/2 公司腺病毒路线新冠疫苗 Ad5-nCoV 全球临床数据结果显示，单针接种的总体 保护效力为65.28%，具有运输方便和单针依从性高的优势。全球新冠疫苗供不 数据来源：聚源数据 应求,进入产能与订单追逐阶段，公司5 亿剂（公司2 亿剂，上海子公司2 亿剂， CMO 约1 亿剂）腺病毒疫苗产能有望得到充分释放, 峰值净利润可达91 亿元。 基础数据 根据世界银行、CEPI、杜克全球健康创新中心估算，世界全球对新冠肺炎疫苗 [Table_BaseData] 52 周区间(港元) 143.2-434.2 需求