微信电商 SaaS 进入配置区间：视频化电商化趋势和估值探讨.pdf

行业专题报告 | 计算机应用 微信电商SaaS 进入配置区间：视频化电商化趋势和估值探讨 微信电商SaaS 专题报告 Tabl e_Title ● 核心结论 行业评级 超配 Table_Summary 目前电商、短视频市场格局是什么样？阿里等成熟电商平台仍占大头， 前次评级 超配 微信电商仍有较大发展空间；快抖与视频号竞争格局已打开，视频号潜 评级变动 维持 在发展空间巨大。1）公开数据预测阿里系、拼多多、京东GMV2020年分别 近一年行业走势 达到6.93、1.7、2.88万亿元，同期小程序GMV有2万亿元；社零各个行业 计算机应用 沪深300 来看，高频消费类产品目前线上化率已经达到一半以上，众多品牌开始拓 43% 展私域生态，低频消费类产品例如汽车、医药和石油线上化率较低，但仍 35% 27% 有微信可开发的空间。2）目前看，视频号日活用户2.8亿，对比快手的3.5 19% 11% 亿和抖音的5.8亿还有发展空间。3）用户使用时长方面，目前视频号不到 3% 20分钟，抖音快手差不多80分钟。通过对标快抖广告收入和电商GMV情况， -5% -13% 经过测算，我们认为视频号DAU4.5亿，人均观看时长40分钟时，视频号广 2020-03 2020-07 2020-11 告和电商分别可以分到180亿和13.91亿蛋糕。 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 微盟、有赞大客占比提升会对LTV/CAC以及估值产生什么影响？微盟有赞 计算机应 大客占比提升10%后，微盟、有赞LTV/CAC值分别提升66%和23%，微盟PS 用 -3.17 -10.13 -12.21 会有台阶式增长。1）目前微盟有赞的LTV/CAC分别为2.3和1.8，主要原因 沪深300 -10.66 2.78 27.09 在于两者的大客户占比均不高，而小客户相对来说流失率较高；2）SaaS 业务LTV/CAC的提升会带动公司整体估值的上升，对比美股SaaS公司来看， 分析师 中美两国的客户结构具有明显的差异，导致客单价以及用户流失率产生不 邢开允 S0800519070001 同，是美股龙头估值大于国内SaaS公司的原因；3）微盟有赞大客占比提 升10%，微盟、有赞LTV/CAC值分别提升66%和23%，微盟PS会有台阶式增长。 xingkaiyun@ 参考美股，微盟、有赞估值应该怎么看？LTV/CAC-PS或者PS-G法。1）经 相关研究 过上述讨论以及对DCF模型的简化，我们认为未来随着SaaS公司逐渐进入 计算机应用：导流、平台、活跃复购——微信 电商闭环三大环节已形成—微信电商行业专 成熟发展期，在永续阶段我们认为LTV/CAC与PS成正比关系，与客户的流