联想集团案例综合.ppt

财务结构暗示联想管理层存在并购冲动 从联想的情况看，1999-2003财年间其资产负债率大体保持稳定，但2004财年资产负债率达到46%，较2003财年的38%明显上升；而截至2005年3月31日，联想高管持股比例仅为0.58%。在负债率较大的资本结构下，联想的高管可能有强烈的动机去并购IBM的PC业务。 联想集团的现金流量充裕，2005年达到了30.19亿港元，较2004年增长13.9%，但联想摊薄后的每股盈利仅增加了7%，派发的每股股息仅增加了4%。从这一角度看，联想并购可能同样与高管的倾向性存在很强的相关关系。 联想集团收购IMB PC的主要目的是看重其强大的研发能力和先进的管理技术。联想海外并购的根源在于战略利益的驱动，无论从地缘的角度，还是从产品同质化的角度看，联想与IBM PC之间都存在着很强的互补性（表1、表2）；除了业绩亏损外，IMB的PC业务能够弥补联想所匮乏的竞争力要素，包括获得品牌、通道、销售人员、管理团队、售后服务等，并购后联想可以便利地在IBM搭建的平台上拓展国际业务。 第三部分：并购价款与支付方式 联想集团以17.5亿美元收购IBM全球PC业务，成为新联想。收购代价包括6.5亿美元现金、6亿美元联想集团股票及承担IBM PC的5亿美元债务。 第四部分：并购资金的来源 首次交割将于2005年4月30日实施，此前联想须于2004年12月8日向IBM支付25,000,000美元现金作为商誉保证金。商誉保证金和应计利息252,493美元由IBM保管，交割时用于抵扣联想应付IBM的现金代价。根据协议，首次交割时联想须向IBM支付现金624,747,507美元（经扣除商誉保证金和应计利息），并按每股2.675港元的发行价向IBM配发821,234,569股股份及21,636,459股无投票权股份。这样，首次交割完成后，IBM占联想已发行股份总额（包括股份及无投票权股份）约18.9%，占联想投票权总额约9.9%。 第五部分、联想集团并购行为评价 1、盈利能力下降，财务风险加大 2、销售业绩差强人意 3、资金压力日益沉重 4、全球化销售刚刚起步 4、收购产生的价值损益 集团存在的意义是多元化和国际化。联想集团目前面临的困境很多，且必须走国际化道路。收购IBM的PC业务，对联想集团影响是很大的。 1、此次收购，联想动用了银行借款， 因此其资产负债率达到 27%。尽管依然处于安全线之内，但不能不令人对资金链过于紧张的新联想能否持续支撑生产投入并规避意外风险而心存疑虑。财务风险和对新联想未来前景犹疑不定，是投资者考虑的因素，这势必造成联想股票价格的下跌。 2、新联想的运营效率仍无法与戴尔的直销模式相提并论；原联想与 IBM之间的文化差异也使得这笔交易存在一定风险；这些都影响新联想集团未来的销售额，影响未来的净现金流，可能导致未来价值的损失。 ⑵、联想集团以2亿美元从弘毅投资等私募基金处购回联想移动分析 1.背景分析： 2008年1月31日，联想集团发布公告，宣布以1亿美元的价格转售手机业务给由弘毅投资为首的私募资金 。2008年04月，联想移动正式独立运营。 详情如下： 买方 持有股份 支付详情 Jade Ahead 45% 以4500万美元代价购入8437.5万美元注册资本 小象创投 30% 以3000万美元代价购入5625万美元注册资本 Ample Growth鸿长企业 15% 以1500万美元代价购入2812.5万美元注册资本 Super Pioneer 10% 以1000万美元代价购入1875万美元注册资本 2009年11月，联想集团以2亿美元从弘毅投资等私募基金处购回联想移动。 联想移动目前在中国手机市场中名列三甲，此次收购标志着联想将全面进军高速增长的中国移动互联网市场。 行业分析员预计，凭借3G移动宽带的快速发展及伴随而来的多媒体互联网服务，预计2014年中国移动互联网市场规模将超过160亿美元。 作为全球IT领导厂商，联想一直在关注移动互联网终端市场快速增长的商业机会。通过适时收购联想移动，联想将充分发挥双方在产品创新、精益生产、销售渠道以及零售网络方面的协同作用，成为中国移动互联网终端市场的引领者。 2.联想移动收购的交易细节 六、集团筹资资本成本 2008年长期债务成本： Ks=7.29%X465X（1-25%）/(465-38.14) =25.42/426.86 =5.9% 2009年长期债务成本： Ks=5.94%X230X（1-25%）/(230-13.6) =10.25/216.4 =4.7% 2008年普通股资