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2019-2020 年建筑施工行业研究及展望
建筑施工行业作为为固定资产提供建造服务的行业, 固定资
产投资规模对行业产值产生直接影响。 我国近十年来固定资产投
资规模增长拉动了建筑施工行业产值的持续增加。 固定资产投资
中占比最大的投资主要为交通、市政基础设施投资和房建投资,
这两类投资易受经济景气度、国家战略、政府投融资决策方针、
房地产调控政策、市场信用政策等因素影响。此外,行业内各项
规章制度的出台、 变更和修改, 行业壁垒、 竞争程度及成本管控,
上下游行业商业信用利用程度、 金融市场的信用策略等因素亦对
建筑行业整体发展造成深刻影响。 综上所有因素构成对建筑施工
行业信用风险衡量的主要指标。
建筑施工行业以前年度受大规模投资拉动呈现快速增长态
势,行业整体营收规模快速扩大。近两年在去杠杆、地方政府债
务严监管、 房地产高压调控等政策背景下, 固定资产投资增速承
压,建筑行业景气度有所回落。建筑施工行业进入壁垒较低,业
内企业数量庞大, 行业竞争激烈。 建筑施工行业对于下游行业商
业信用利用程度低,垫资问题严重,导致行业资金需求偏大,整
体流动性偏紧, 杠杆水平较高。 高负债水平导致财务费用负担沉
重,对建筑施工行业利润侵蚀较为严重, 加上波动较大的原材料
成本、快速上升的人工成本等对行业利润亦构成挑战, 建筑施工
行业整体产值利润率一直处于较低水平。 垫资施工还使得建筑施
工行业积累了大规模的应收工程款项,资金回笼风险亦不断累
积。由于单个交通、市政基础设施项目或单个商品房小区、写字
楼项目规模越来越大,项目复杂程度及对技术、安防、环保等要
求也越来越高, 同时在融资环境趋紧的背景下对企业融资能力提
出了更高的要求, 大型建筑施工企业在重点工程承揽方面明显占
优,经营规模快速增大。
建筑施工行业样本企业主要由公开发行股票、 债券的大中型
综合建筑施工企业或细分行业龙头施工企业组成。 从样本企业信
用质量来看, 近年来样本企业经营规模保持增长, 垫资施工导致
资金需求量随营收规模增大而增大, 拉动债务规模明显增加, 工
程回款风险管控难度亦明显增加。 受信用紧缩, 国企去杠杆等因
素的影响,样本企业财务杠杆水平有所下降, 但相较于其他行业,
仍处较高水平。 样本企业整体债务期限结构偏短期化, 在投资类
项目拉长项目周期以及信用偏好下沉的背景下, 信用资质较弱的
民营企业信用风险增加。
2019 年前三季度,建筑施工行业内企业债券发行规模基本
维持上年同期水平, 所发行的债券期限以中长期为主, 主要用于
改善债务期限结构和补充流动性。 已发债建筑施工企业数量及融
资金额与行业内企业数量及整体融资规模相比, 仍然偏小, 间接
渠道融资仍是建筑施工企业解决流动性问题的主要方法。 与市场
流动性相对偏紧的
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