数量分析_2013年夏季金融工程研究之二_国债套期保值策略.pdfVIP

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2021-01-31 发布于北京
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数量分析_2013年夏季金融工程研究之二_国债套期保值策略.pdf

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2013 年 5 月衍生品市场 1. 套期保值的必要性 1.1 利率债和信用债都面临利率风险随着我国利率市场化的不断深入，债券一级市场发行制度和二级市场交易制度正在不断的完善和规范，债券价格会更加市场化，收益率波动也会更加频繁。在收益率急剧上升的时候，未来买券的成本会增加很多。这时候需要用国债期货进行买入套期保值。例如，从2008年8 月13日至2009年1月8 日，在这近 5 个月的时间内，7 年期国债收益率从 4.37%下降到 2.23%，降了 213 个基点。以平均 6.5 年的久期计算，每 1 亿元 7 年期国债的市值将增加约 1,384.5 万元。在收益率大幅下降的时候，需要对持有的债券组合进行卖出套期保值。例如，从 2010 年 9 月 30 日至 2010 年 12 月 9 日，不到 3 个月的时间里，7 年期国债收益率从 3.01%上升到了 3.75%，上升 74 个基点。仍然以平均 6.5 年的久期计算，每1 亿元7年期国债的市值将减少约481 万元。图 1：国债面临收益率变动风险 6% 7 年期国债下降 7 年期国债上 5% 213 个 BP 升 74 个 BP 4% 3% 2% 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 / / / / / / / / / / / / 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 / / / / / / / / / / / / 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 固定利率国债到期收益率:4年固定利率国债到期收益率:7年固定利率国债到期收益率:10年资料来源：WIND 申万研究信用债的收益率可以视作由两部分组成：无风险收益率和信用利差。因此