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第四章　证券投资 第一节　证券投资概述 证券投资是指企业通过从资本市场购买有价证券等金融性资产而实施的投资活动，又称间接投资。 一、证券投资的种类 1.按发行主体，分为政府证券投资、金融证券投资和公司证券投资 2.按到期日长短，分为短期证券投资和长期证券投资 3.按权益关系，分为所有者证券投资和债权证券投资 4.按收益稳定性，分为固定收益证券投资和变动收益证券投资 5.收益决定因素，分为原生证券投资和衍生证券投资 二、证券投资的目的 （一）获取投资收益 （二）实现战略控制 四、证券投资的风险与收益 （一）证券投资的风险 1.违约风险 2.利率风险 3.购买力风险 4.变现力风险 5.期限风险 例题 在通货膨胀期间，一般说来，变动收益债券，其购买力风险会高于固定收益债券。（　） 答案：× 解析：在通货膨胀期间，一般说来，变动收益证券，其购买力风险会低于固定收益证券。 例题 下列证券中，能够更好地避免证券投资购买力风险的是（　）。 A．普通股 B．优先股 C．公司债券 D．国库券 答案：A 解析：普通股属于变动收益证券，所以能够更好地避免证券投资购买力风险。 例题 对证券持有人而言，证券发行人无法按期支付债券利息或偿付本金的风险是（　） A．流动性风险 B．系统风险 C．违约风险 D．购买力风险 答案：C 解析：本题的考点是证券投资风险的种类及其含义。证券投资风险包括违约风险、利息率风险、购买力风险、流动性风险和期限性风险。违约风险是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。 五、证券投资的收益 证券投资的获利程度是投资决策的重要因素。证券投资的收益一般包括两个部分：投资期内收到的股利或利息，证券投资的资本利得或损失（指证券投资的买卖价差）。一般地，证券投资的收益是通过投资收益率指标来表示的。 在不考虑资金时间价值情况下，证券投资的收益率的计算公式可表示为： 由于长期证券投资涉及时间较长，按此方法无法反映投资真实收益水平。所以，长期证券投资的收益率计算应考虑资金时间价值因素。 1．长期债券投资收益率的计算 每年末付息、到期收回本金的债券收益率计算方法。 债券的投资收益率可根据债券估价模型计算，公式如下： 2．长期股票投资收益率的计算 长期股票投资的现金流量也是由两部分组成的，即股票投资期内的股利收入和未来出售股票所收回的投资额。为此，当考虑资金时间价值的情况下，股票的投资收益率可按以下公式计算： 股利固定、永久持有的股票投资，其年均收益率的计算公式为： 股利永续增长、永久持有的股票投资，其年均收益率为： 第二节 债券投资 一、债券投资价值的估算 债券投资的内在价值主要取决于债券未来现金流入量。债券的未来现金流入量包括债券的利息收入和债券出售或到期收回的金额两部分组成，债券的现金流入量越大，则债券的账面价值也越大。 影响债券价值的另一个决定性因素是现金流量的贴现率，一般用资金成本率或目标投资报酬率表示。 债券的投资决策，实质上就是在债券的内在价值和债券的市场价格之间的比较和权衡的过程。 不同的投资者由于采用贴现率的差别，对债券价值的估算是有差别的。 1．每年末付息，到期还本的债券估价模型 在此付息方式下，债券的投资价值可按以下估价模型计算。 2．一次性还本付息的债券估价模型 债券发行采用单利计算，到期一次性还本付息的付息方式，其债券估价可用公式表示为： 式中：V——债券内在价值；F——债券面值；K——债券票面利率；I——企业资本成本率或目标报酬率； N——债券付息期限。 3.纯贴现债券估价模型 不支付利息、到期一次还本的债券 二、债券投资的优缺点 优点： （1）债券投资收益稳定 （2）债券投资风险较小 缺点： （1）债券投资的购买力风险较大 （2）债券投资无经营管理权 例题 一般认为，企业进行长期债券投资的主要目的是（　）。 A．控制被投资企业 B．调剂现金余额 C．获得稳定收益 D．增强资产流动性 答案：C 解析：本题的考点虽证券投资的目的。短期债券投资的目的是为了调节现金余额，长期债券投资的目的是为了获得稳定的收益。股票投资的目的主要有两个：一是获利，二是控股。 例题 与股票投资相比，债券投资的主要缺点有（　）。 A．购买力风险大 B．流动性风险大 C．没有经营管理权 D．投资收益不稳定 答案：AC 解析：许多债券都有较好的流动性，如政府债券、大公司债券，一般都可在金融市场上迅速出售。债券票面一般都标有固定利息率，所以债券投资的收益稳定性强。 第三节 股票投资决策 股票投资的目的有两个方面：实行战略控制和获取投资收益。由于两种不同目的的股票投资形成的现金流量的构成有较大的区别，进行股票投资决策的方法也不相同。 一、以控制为目的