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BOT项目融资案例分析
授课:于传斌
南阳建筑工程学校
2013年6月
一、BOT项目融资的定义
BOT项目融资(即Build—Operate—Transfer建设~经营~移交)是
项目融资的诸多方式中的一种,在我国又被称作”特许权投融资方式。
一般有东道国政府或地方政府通过特许权协议,将项目授予项目发起人
为此专设的项目公司(Project company),由项目公司负责基础设施(或
基础产业)项目的投融资、建造、经营和维护;在规定的特许期内,项
目公司拥有投资建造设施的所有权(但不是完整意义上的所有权) ,允许
向设施的使用者收取适当的费用,并以此回收项目投融资、建造、经营
和维护的成本费用,偿还贷款;特许期满后,项目公司将设施无偿移交
给东道国政府。
BOT融资模式虽然包含了建设~经营~移交三个过程,但它并不是
简单的建设~经营一移交的过程叠加.因此目前,国内出现了很多号称
BOT项目融资的“类BOT”运营模式,由于不具备融资过程,其并不具
有项目融资特征。这种运营模式不一定需要商业银行的直接参与,或者
即使商业银行以贷款形式参与,也会采用投资人(而不是项目公司)资产
抵押或者信用担保取得贷款,而不采用项目融资,于是就不是项目有限
追索。
二、BOT项目融资的特征
BOT具有无追索权项目融资的典型特征。
BOT是利用资产(主要是基础设施)进行融资的形式,债权人
对项目发起人的其它资产没有追索权,建成项目投入使用所产生
的现金流量成为偿还贷款和提供投资回报的唯一来源。
融资不主要依赖项目发起人的资信或涉及的有形资产,债权
人只考虑项目本身是否可行以及项目的现金流和收益是否可以偿
还贷款,其放贷收益取决于项目本身的效益。
境内机构不以建设项目以外的资产、权益和收入进行抵押、
质押或偿债。境内机构不提供任何形式的融资担保。简单讲,即
以项目自身的资产和项目未来的收益作为抵押来筹措资金的一种
融资方式。
二、BOT项目融资的特征
项目的融资负债比一般较高,结构也较复杂;多为中长
期融资,资金需求量大,风险也大,融资成本相应较高;所
得资金专款专用。
项目作为独立的法人实体成立项目公司,而项目公司是
项目贷款的直接债务人。
合同文件和保险多,用以分散和规避风险。
三、BOT融资模式的优势
对发达国家而言,政府采用BOT融资模式对基础设施
进行建设可以:
1、减少政府开支,从而减少政府债务和赤字。
2 、发挥私营机构的能动性和创造性,提高效率。
对发展中国家而言,BOT模式可以帮助政府解决:
1、由经济发展推动带来的基础设施建设的强劲需求,
需要大量资金投入的缺口。
2 、由资本市场推动的国际资本的投资机会。
3 、加速促进技术转移和效率的提高。
下面,我们将以马来西亚南北高速公路项目的
BOT 项目为案例,具体分析其融资模式
大道南接新加坡,北接泰国南部,全长大概800多公里。
一、项目背景
马来西亚南北高速公路项目全长912 公里,最初是由马来
西亚政府所属的公路管理局负责建设,但是在公路建成400 公
里之后,由于财政方面的困难,政府无法将项目继续建设下
去,采取其他融资方式完成项目成为唯一可取的途径。在众多
方案中,马来西亚政府选择了BOT融资模式。
经过历时两年左右的谈判,马来西亚联合工程公司
(UEM )在1989 年完成了高速公路项目的资金安排,使得项
目得以重新开工建设。BOT 项目融资模式在马来西亚高速公
路项目中的运用,在国际金融界获得了很高的评价,被认为是
BOT 模式的一个成功的范例。
二、项目融资结构
1987 年初开始,经过为期两年的项目建设、经营、融资
安排的谈判,马来西亚政府与当地的马来西亚联合工程公司
签署了一项有关建设经营南北高速公路的特许权合约。马来
西亚联合公路公司为此成立了一家项目子公司——— 南北高
速公路项目有限公司。以政府的特许权合约为核心组织起来
项目的BOT 融资结构。
项目的BOT融资结构由三个部分组成:
1、政府的特许权合约
马来西亚政府是南北高速公路项目的真正发起
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