美元流动性演变对美股、A股的影 响.pdfVIP

宏观经济 一、 美元流动性演变对美股、A 股的影响 1、美股大跌向A 股的传导 9 月3 日以来，美股明显波动加剧并出现调整。9 月3 日，美股突发暴跌，纳斯达克指数 大跌5.0%、道琼斯工业指数下跌2.8%；9 月4 日，美股延续了跌势，此后美股进入高波 动模式，截至9 月9 日，纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别下跌7.6%、4.0%。 当前美国经济恢复、美联储维持现有政策的背景并没有大的变化，但两点因素可能促成 了近日大跌：一是新的财政纾困迟迟没有在两党之间达成一致，二是前期较为快速的上 涨实际上也缺乏宏观层面的有力支撑，市场的上涨可能受到资金和投机因素推动的成分 加大。这可能造成了美股的调整，并使得短期美股可能呈现一个高波动的状态。 值得注意的是，VIX 恐慌指数更早出现抬升，与美股走势分化。自8 月18 日以来，VIX 指数即开始出现抬升，而在这期间美股仍然处于上涨趋势之中。通常而言，VIX 指数与美 股股指表现反向，原因在于 VIX 指数是指数期权隐含波动率加权平均后所得的指数，美 股下跌通常使得隐含波动率出现上升，因为美股下跌，风险对冲的需求将上升。但是指 数下跌也并不是隐含波动率上升的唯一影响因素。最近美股的一个热门话题就是散户的 大量入场及其影响。在今年流动性宽松、实体经济受冲击、居民获得现金补助的情况下， 资金“脱实向虚”，散户大量涌入美股市场。近期散户不断因个股因素而买入部分龙头科 技股及其看涨期权，从而推动了市场的上涨和期权价格的上涨，并使倒推出的隐含波动 率出现上升。这既解释了 VIX 与美股表现的分化，也解释了前期没有明确宏观因素支撑 下美股指数的上涨。 图1：VIX 恐慌指数率先下行，此后美股调整 3,800 美国:标准普尔500指数点 0 美国:标准普尔500波动率指数(VIX)(右,逆序) 3,600 10 3,400 20 3,200 30 3,000 40 2,800 50 2,600 60 2,400 70 2,200 80 2,