新港股、新经济、新格局.pdfVIP

目录 执行摘要：港股大变局 5 变局一：港股逐步成为投资中国新经济的桥头堡 7 经济结构：新经济是当下中国经济转型和发展的主要方向 7 制度变革：更加包容的上市规则为新经济公司上市提供便利 11 中概股回归：加速港股新经济生态布局、强化“桥头堡”地位 14 市场结构：港股已经不是原来的港股，新经济占比~60% 16 旗舰指数：更多资金流入和追踪的正向循环 19 变局二：资产配置拐点下，资金南下助力港股生态改变 23 投资者结构：香港仍以机构与海外为主，但内地投资者占比不断提升 23 南下资金动向：占比和交易不断壮大；更多偏好新经济，对海外资金或有领先性 24 资产配置拐点：港股将成为大陆居民资产配置的重要类别 30 规模测算：未来3-5 年平均每年流入港股的大陆资金可能达到2000~4000 亿港币 32 四大趋势：“双循环”格局下的香港市场，关注四大趋势 33 趋势一：香港逐步成全球离岸人民币资产理财中心 33 趋势二：香港成为中国新经济公司国际融资及投资的桥头堡。 33 趋势三：港股也将受益于大陆居民资产配置的拐点，成为大陆居民资产配置的重要类别。 35 趋势四：重申未来3-5 年平均每年流入港股大陆资金可能达到2000~4000 亿港币的判断 35 图表 图表1: 2018 年修改上市规则后，新经济公司上市逐年增多，2020 年以来，已占到整体融资规模的79% 6 图表2: 目前新经济板块在香港中资股中占比接近60% ，已经高于A 股 6 图表3: 港股成交不断活跃，特别是2018 年后再上台阶，日均成交额从80 亿港币左右上升到 1000 亿港币 6 图表4: 南下资金累计流入1.3 万亿人民币，持股比例接近3.79% 6 图表5: 过去几年，恒生科技指数表现明显好于其他主要港股指数 6 图表6: AH 溢价当前处于历史高位 6 图表7: 近几年中国经济增速持续下台阶 8 图表8: 以服务业和消费为代表的第三产业在经济中所占的比重已经超过50% 8 图表9: 在过去几年的经济转型过程中，“新经济”产业不断壮大、在整体经济中起到越来越重要的作用 8 图表10: A 股新经济板块从2009 年开始跑赢老经济板块 8 图表11: 海外中资股新经济板块从2011 年开始跑赢老经济板块 8 图表12: 新经济和老经济的市值占比已经有了明显的改观（A 股、香港中资股及美国上市的中国股） 8 图表13: 从盈利结构看，非金融中“老经济”行业占比也在持续下降 9 图表14: 中国“新经济”上市公司ROE 相对更平稳 9 图表15: 新型城镇化的空间依然很大 9 图表16: 世界各国城市化率水平（2018 年） 9 图表17: 中国经济增长到了内需相对更重要的阶段 9 图表18: 中国消费市场在逐步成为全球最大的单一消费市场 9 图表19: 教育、交通通信、光热、水支出在日本 1973-1985 年家庭消费支出中增长速度最快 10 图表20: 1973-1982 年10 年内教育支出增速高于前10 年的增速，而衣服和鞋等支出增速低于前10 年的增速 10 图表21: 目前中国平均每3 个家庭拥有一辆乘用车，相当于日本20 世纪70 年代初的水平 10 图表22: 随着中国人均GDP 的上升，家庭乘用车保有量有望进一步提高 10 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部: 2020 年9 月9 日 图表23: 香港市场 IPO 募资金额位于全球前列 11 图表24: 香港IPO 数量2018 年上市制度改革后显著提升 11 图表25: IPO 融资额自2018 年后也显著抬升 11 图表26: 2018 年改革后香港IPO 标准更有利于“新经济”企业上上市 12 图表27: “新经济”板块在港股市值占比在不断提升 1