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摘 要
在我国资本市场发展早期,经济资源是影响公司运营的主要因素。随着市场
化经济的不断进步与完善,人力资本在资本市场中的地位逐渐提高,市场上虽然
出现了一系列的激励方案,但是激励效果却褒贬不一。2006 年推出的 《上市公
司股权激励管理办法(试行)》为我国上市公司的人才激励做出方向性指引,至
此,上市公司逐渐以股权激励作为其主要激励手段。股权激励的主要应用逻辑在
于降低乃至消除企业经营管理人员与所有者之间的利益目标偏差,公司的实际控
制人希望通过股权激励的方式对管理层、员工进行激励,以实现公司长期持续发
展的战略目标。但根据目前的研究情况来看,股权激励计划在一定程度上可能会
引起管理层的短视行为,甚至出现管理层为自身“量身定做”激励计划的情况。而
苏泊尔公司的股权激励计划与大部分上市公司的设计不同,并且取得了良好的激
励效果,公司股价和业绩的提升较为显著,具有一定的代表性。因此本文选取苏
泊尔公司为研究对象,通过探究苏泊尔公司于2017 年8 月实施的限制性股票激
励计划,以期能为我国其他上市公司设计、完善和实施其股权激励计划的提供经
验,为监管部门完善监管机制提供一些参考和启示。
本文在梳理前人文献的基础上,阐述了股权激励的相关理论,接着通过分析
苏泊尔公司回购式股权激励计划的案例得出以下结论:首先,公司股份回购的会
计处理采用了创新的B-S 模型进行会计处理,减少了账面成本,并且股份回购达
到了提振投资者信心的效果;其次股权激励的具体形式为限制性股票激励,配合
动态业绩考核模式以及较长的解除限售期和逐年递增的获授比例,该计划起到了
长期的激励作用;而且在股权激励计划期间,公司业绩稳步提升,主要体现在净
资产收益率和股价的长期增长。最后,为了规范上市公司股权激励计划的制定与
实施,本文提出了以下建议:鼓励上市公司采用股份回购模式的股权激励计划;
在激励计划中添加动态业绩考核条款能够提高激励效果;针对自身经营情况制定
科学的股权激励计划有助于公司长期发展。
本文的结构安排如下:第一章引言,主要对回购式股权激励的研究背景与研
究意义进行介绍,并且对股份回购和股权激励研究现状的相关文献进行了综合论
述,另外归纳梳理了文章的研究框架、思路及方法;第二章通过研究股份回购和
股权激励的理论,总结了有关股份回购的定义与方式,以及限制性股票激励的概
念与特点;第三章主要讲述了苏泊尔回购式股权激励计划的内容与实施过程;第
四章分析了苏泊尔公司选择回购式股权激励计划的原因,并且从财务效应及市场
效应两方面分析了该激励计划产生的主要影响。以苏泊尔公司的盈利能力、偿债
能力及财务风险、营运能力、成长能力这四个方面的变化探究该激励计划所产生
1
的财务效应,以管理层收益、股东财富效应及公司长期股价走势这三个指标的变
动分析该激励计划所产生的市场效应;第五章归纳总结了前文的研究内容得出了
具体结论,并且提出了相应的案例启示。
本文的主要贡献在于通过多视角分析了苏泊尔回购式股权激励对公司所产
生的影响,并以此为数据依据来说明该股权激励计划的优势与不足,以期得出激
励效果最佳的股权激励计划的参考模式,为其他上市公司股权激励计划的设计和
实施提供借鉴。在丰富股权激励相关研究的同时,也为我国监管部门的进一步监
督提供了参考。
关键词:股份回购 限制性股票 股权激励
2
Abstract
In the early development of my countrys capital market, economic resources
were the main factors affecting the companys operations. With the continuous
progress and improvement of the market-oriented economy, the position of human
capital in the capital market has grad
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