高新技术企业内在价值稳定系数及其应用研究.pdf

高新技术企业内在价值稳定系数及其应用研究 摘 要 技术是推动国家和社会发展的首要因素之一，加强技术的创新和进步对于国 家提升国际竞争力具有极其重大的意义。高新技术企业代表着先进的科学技术， 是技术创新进步的主要载体，其价值的评估与绩效的评价，受到了企业相关利益 群体的密切关注。 本文首先对相关文献进行了梳理，主要是技术与企业价值的相关性以及贝塔 系数的稳定性。大多数学者认为，技术与企业价值正相关，而贝塔系数，无论是 用何种方式计算的，最终得到的都是基于企业历史的贝塔系数，而评估需要的则 是企业未来的贝塔系数，当贝塔系数具有相对的稳定性时，历史的贝塔系数才能 作为未来贝塔系数的无偏差估计。学者们普遍认为，贝塔系数是不稳定的。 接着对高新技术企业的技术经济特点总结为以下四点：其一是高新技术企业 对技术的强依赖性，其二是高新技术企业具有高风险、高投入和高收益性，其三 是企业价值与人力资源价值的强相关性，最后是企业的独特性。正是由于高新技 术企业的这些特点，其内在价值变动规律与一般企业不同，一般企业遵循边际递 减规律，当要素的投入达到某一特定值时，该要素的边际效益就会递减。由于技 术、知识和人力的累积性，某些高新技术企业呈现出边际效益递增的趋势。同时， 摩尔定律在高新技术企业中大范围的应用使企业面临的技术压力越来越大。在尝 试对高新技术企业进行评估与评价时，发现其存在以下三个问题：一是企业投入 大量的研发费用，我国会计准则对研发费用的处理规定模糊，留给了企业很大的 空间来操控利润。二是高新技术企业的市值变化不能与其内在价值相同步，甚至 频繁出现相背离的情况，给投资者的投资决策带来了干扰。三是高新技术企业的 绩效评价没有反映其核心技术的状况，对评价企业管理团队贡献导致障碍。 高新技术企业是我国经济发展的助燃剂，然而高新技术企业内在价值评估的 收益法在收益预测和参数确定上存在缺陷，因此其评估存在完善的必要。本文尝 试对其做下述完善：第一，在要素投入端和商品产出端对收益进行修正，构建要 素稳定系数及商品稳定系数；第二，对贝塔系数进行修正，构建六因素稳定系数， 即要素稳定系数、商品稳定系数、税率稳定系数、汇率稳定系数、利率稳定系数、 技术稳定系数；第三，同时对收益和贝塔系数进行修正，在对收益进行修正时， 构建要素、商品稳定系数，在对贝塔系数进行修正时，构建税率、汇率、利率、 技术稳定系数。稳定系数反映了企业应对风险的能力，即企业的稳定能力，一般 稳定系数越大，企业抗风险能力越强，企业越稳定，企业的内在价值也就有了分 析和评价的基础。最后选取大华股份这一安防行业的龙头企业作为案例，用以上 三种方法评估其内在价值，并对评估结果进行分析。 关键词：高新技术企业；内在价值；稳定系数 1 高新技术企业内在价值稳定系数及其应用研究 Abstract Technology is one of theprimary factors driving the development of the country and society. Strengthening technological innovation and progress is of great significance to the countrys promotion of international competitiveness. High-tech enterprises represent advanced science and technology and are the main carriers of technological innovation progress.Their value evaluation andperformance evaluation havebeen closelywatchedbyrelevant interest groupsofenterprises. This paper first sorts out the relevant literature, mainly the correlation between technology and enterprise