绝对估值我们给予公司6个月目标价17元对应2014年25倍pe.ppt

* * * * * 国金证券研究所 分析师: 邢开允 电话:（8621 邮箱:xingky@ 信息化自动化双引擎　云计算助力新成长— 中恒电气公司研究 2014年1月 主 要 内 容 推荐理由： 通信设备板块2014年投资超预期，4G投资规模目前仍存在较大不确定性，因此我们认为在投资规模上限仍未看清的情况下短期估值有支撑。具体而言，预计2014年3月中旬份资本开支计划出台，同时前周期产品类公司业绩兑现，有望形成短期的投资机会。考虑到电源设备信息化必需硬件，市场规模不止市场所熟识的电信、电网，还有数据中心、安防监控等，空间广阔。跟市场沟通认为板块乐观时可以看到25左右PE（具体也要看当时的市场情况） ? 短期催化剂： 亚马逊云服务引入国内，国内云计算产业发展备受关注，上游IDC及其硬件提供商同样收益；高压直流电源进入阿里云供应链；2014q1业绩开始兑现；2014年运营商投资计划公布；可能的催化剂，国家电网加大电动汽车推进力度，公司充电桩业务受益 业绩预测： 中恒电气2014年业绩确定性强，中恒博瑞并表业绩贡献5000万，通信电源13、14年业绩叠加有望贡献净利润7000万，电力操作电源13、14年业绩叠加有望贡献净利润1500万，13~15年EPS 0.353、0.582、0.656. 目标价： 2014年25倍到2015年20倍，目标价13.1~14.52，目标价上限距12月23日收盘价11.36元有27.8%的空间 网络电源系统是国民经济信息化、自动化的动力之源 网络电源系统是国民经济信息化、自动化的动力之源 网络电源系统和电源管理系统的主要需求将从通信、电网扩展到更加广阔的领域 石油天然气：目前油气开采、运输、储存、分配等领域自动化、信息化程度都很低，开采领域仅20%的井口装备了自动化检测终端，漫长的长输管道、分散的储气系统以及城市管线都没有有效的监控。而都是采用人工巡线的方式。效率低、不安全，2013年发生的青岛管线爆炸事故就是这种低效生产方式的结果。 网络电源系统是国民经济信息化、自动化的动力之源 网络电源系统和电源管理系统的主要需求将从通信、电网扩展到更加广阔的领域 移动互联网和OTT：随着4G开通，预计移动视频、游戏等增值业务将进入井喷；另一方面，我们预计未来3年OTT各布局方有望每年新增2500万左右的用户，相关点播/时移/回看业务以及非视频增值业务从而拉动对IDC/CDN服务的需求，我们认为移动互联网、OTT的大发展必将拉动IDC/CDN需求，相关电气设备的需求也将看好； 智慧城市和智慧社区：目前国家规划智慧城市和智慧社区，需要在各地集中建设IDC并在各处分散建设小型机房，相应的服务器、网络设备、存储设备等都需要配套电源设备进行驱动，因此将产生对电源设备的普遍需求； 网络电源系统是国民经济信息化、自动化的动力之源 Tesla引爆电动车新时代 充电网络建设将成低压电源设备行业新引擎 公司是目前国内几家拥有合格充电桩产品的企业，随着2013年Tesla引爆电动车新热点、比亚迪推出“秦”系列混合动力汽车，电力汽车越来越接近普通消费者。 LTE投资超预期 新建基站占比维持高位拉动确保高弹性 LTE投资超预期 新建基站占比维持高位拉动确保高弹性 LTE拉动电源市场走向繁荣 考虑到TD-LTE频段集中在2.6GHz的高频段，单基站覆盖面积远小于3G，我们认为三大运营商投资TD-LTE都会面临着大量新建基站的需求。尤其对于中电信来说，其基站数目为三大运营商最少，因此我们认为2014年随着中电信大力推进LTE投资，三大运营商LTE投资中新建占比仍将维持在50%左右的高位。 通信基站电源的应用场景。通信基站电源主要采用低压电源，其工作内容包括将市电和备用柴油发电机发出的交流电转化为稳定、高质量的直流电，并为蓄电池充电，以防在市电和备用柴油发电机均无效不能工作的情况下，维持通信基站的正常工作。 配网投资2014年启动 国网市场持续拉动 配网投资二次设备比重提升 看好持续拉动电源市场 配网投资二次设备比重提升 看好持续拉动电源市场 目前在国家电网的现网中，电力操作电源主要用于智能变电站中为各类监控设备、通信设备和自动化设备供电。随着国网“十二五”规划逐步实施，目前这部分需求已经趋于稳定，而从2014年到2020年，国网的投资重点将转向配网自动化领域，DTU、FTU、TTU等操作终端以及相应的监测设备、通信设备都将产生相应的操作电源需求。 智能变电站仍是公司电力操作电源未来几年的主要收入来源，同时国网电源采购招投标占比进一步提升，招投标进一步规范，有助于龙头企业脱颖而出，获得更高的市场份额； 配网自动化将是国网自2014年起投资的重点领域。目前市场预期2014~2016年国家电网将在配网自