顺丰控股专项研究（二）海外启示.docxVIP

目 录 一、我国食品冷链物流现状：处于快速增长期，但相比发达国家仍处于较低水平 6 目 录 （一）国内食品冷运市场处于快速增长期 6 1、近五年冷链行业需求复合增速约 20% 6 2、需求分布看：水果、蔬菜占比高，但冷链流通率低 7 （二）国际比较看：我国冷链仍处于较低的水平 8 1、渗透率：发达国家食品冷运渗透率达到 90%以上 8 2、基础设施能力：我国分布不均衡、人均处低位 9 3、市场格局差异：我国冷链行业分散 10 二、海外经验：时代背景催生行业发展，日冷、美冷成熟企业具备稳定盈利能力 11 （一）日本冷链经验：时代背景催生行业发展 11 1、日本冷链市场发展及现状 11 2、日本冷链市场发展启示：时代背景催生行业发展 15 （二）日冷物流：日本最大冷运服务商，冷链物流营业利润率维持在 5%-6% 16 1、日冷发展历程：物流收入占比约 3 成，利润约 4 成 16 2、日冷物流：维持稳定的营业利润率 17 （三）美冷集团：仓储为主，全球领先，约 500 亿人民币市值 19 （四）海外经验启示：我国冷链需求或处于持续快速增长的发展机遇期 22 三、我国冷链需求潜在爆发点探讨：生鲜电商与速冻食品消费 23 （一）生鲜电商的机遇期会激发冷链需求快速增长，预计三年提供千亿冷链规模增量 24 （二）长期看，速冻产品消费或同样可催生千亿冷链需求 25 四、顺丰控股：冷运业务位列我国百强榜第一，多业务协同料助力持续领先 26 （一）顺丰食品冷运：快速增长的潜力业务 26 （二）高品质运营：国内冷链企业百强榜第一名 27 （三）并购助力公司业务协同发展提升竞争力 28 （四）估值探讨 30 五、风险提示 30 图表目录图表 1 冷链物流行业需求总量（万吨） 6 图表目录 图表 2 冷链物流总额（万亿元） 6 图表 3 冷链物流行业收入（亿元） 7 图表 4 冷链物流渗透率 7 图表 5 2014-18 年我国冷链物流发展情况 7 图表 6 2018 年我国冷链需求分布 8 图表 7 不同品类冷链渗透率 8 图表 8 生鲜产品冷链流通率比较 8 图表 9 我国人均冷冻食品消费量（千克） 9 图表 10 国内冷库容量（万吨） 9 图表 11 我国国内冷库分布 9 图表 12 国内冷库体积（万立方米） 10 图表 13 人均冷库容量（立方米） 10 图表 14 冷链行业百强企业市占率 10 图表 15 日本冷链企业份额（截止 2018 年 4 月） 11 图表 16 美国 TOP10 冷链企业 11 图表 17 日本人均冷冻食品消费 12 图表 18 人均 GDP 比较 12 图表 19 日本冷冻食品生产量分布 13 图表 20 日本外食支出占比 13 图表 21 日本冷冻食品生产量分布 14 图表 22 日本冷冻食品产品结构 14 图表 23 日本人均 GDP 与人均冷冻食品消费 15 图表 24 日本家庭规模与人均冷冻食品消费 15 图表 25 日本劳动力结构与人均冷冻食品消费 16 图表 26 1992-2019 年日冷集团收入 17 图表 27 1992-2019 年日冷集团营业利润 17 图表 28 2019 年日冷收入占比 17 图表 29 2019 年日冷集团营业利润占比 17 图表 30 日冷物流营业利润率与净利率 18 图表 31 日冷集团在日本布局的冷运中心 18 图表 32 低温物流服务范围 19 图表 33 美冷概览 19 图表 34 美冷田间-餐桌全链条模式及客户分布 20 图表 35 2014-2019 年美冷营业收入 20 图表 36 2014-2019 年美冷利润水平 20 图表 37 2019 年美冷营业收入构成 21 图表 38 仓储收入 21 图表 39 美冷在美国仓储运输仓库布局 21 图表 40 2014-2019 年美冷仓储毛利率水平 21 图表 41 美冷的 MVC 运输配送模式 22 图表 42 我国平均家庭规模（人数） 22 图表 43 人均 GDP 比较 23 图表 44 我国人均冷冻食品消费相当于日本 80 年代中期水平 23 图表 45 生鲜电商规模及冷链需求 24 图表 46 每日优鲜为代表的前置仓模式 25 图表 47 盒马鲜生为代表的到店-到家模式 25 图表 48 我国速冻产品消费量 25 图表 49 我国人均消费速冻产品 25 图表 50 冷冻食品冷运规模测算 26 图表 51 顺丰控股冷运板块收入 26 图表 52 公司冷运