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第四章 风险衡量;第1节 风险衡量;风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。 从财务的角度来说，风险主要指无法达到的预期报酬的可能性。 ;2.风险的类别 (1)从投资主体的角度看，风险分为系统风险(也称市场风险)和非系统风险(也称公司特有风险)两类。 (2)从公司本身来看，风险可分为经营风险(商业风险)和财务风险(筹资风险)两类。 经营风险主要来自以下几个方面：①市场销售；②生产成本；③生产技术；④其他。经营风险也使企业的报酬变得不确定。 财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也称筹资风险。;3.风险报酬率 风险报酬是指投资者因承担风险而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。通常情况下风险越高，相应所需获得的风险报酬率也就越高，在财务管理中，风险报酬通常采用相对数，即风险报酬率来加以计量。 风险报酬率是投资者因承担风险而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬与原投资额的比率。 风险报酬率是投资项目报酬率的一个重要组成部分，如果不考虑通货膨胀因素，投资报酬率就是时间价值率与风险报酬率之和。 ;二、单项投资风险报酬率的评估;除无风险投资项目（国库券投资）外，其他所有投资项目的预期报酬率都可能不同于实际获得的报酬率。 对于有风险的投资项目来说，其实际报酬率可以看成是一个有概率分布的随机变量。 可以用标准离差来对风险进行衡量。;（一）期望报酬率;其中： ——期望投资报酬率； Ki——第i个可能结果下的报酬率； Pi——第i个可能结果出现的概率； n——可能结果的总数。 ; 例：有A、B两个项目，两个项目的报酬率及其概率分布情况如表3-1所示，试计算两个项目的期望报酬率。;根据公式分别计算项目A和项目B的期望投资报酬率分别为： 项目A的期望投资报酬率＝K1P1+K2P2+K3P3 ＝0.2×0.15+0.6×0.1+0.2×0 ＝9％ 项目B的期望投资报酬率＝K1P1+K2P2+K3P3 ＝0.3×0.2+0.4×0.15+0.3×（－0.1） ＝9％ ;从计算结果可以看出，两个项目的期望投资报酬率都是9％。但是否可以就此认为两个项目风险是等同的呢???我们还需要了解概率分布的离散情况，即计算标准离差和标准离差率。;（二）方差、标准离差和标准离差率;2.标准离差; 例：分别计算上例中A、B两个项目投资报酬率的方差和标准离差。;以上计算结果表明项目B的风险要高于项目A的风险。;3.标准离差率;标准离差率是某随机变量标准离差相对该随机变量期望值的比率。 其计算公式为：;利用上例的数据，分别计算项目A和项目B的标准离差率为： 项目A的标准离差率＝;（三）风险报酬系数和风险报酬率;因此我们还需要一个指标来将对风险的评价转化为报酬率指标，这便是风险报酬系数。 风险报酬率和标准离差率之间的关系可用公式表示如下： RR=bV 其中：RR——风险报酬率； b——风险报酬系数； V——标准离差率。;则在不考虑通货膨胀因素的影响时，投资的总报酬率为： K＝RF+RR=RF+bV 其中：K——投资报酬率； RF——无风险报酬率。 其中无风险报酬率RF可用加上通货膨胀溢价的时间价值来确定，在财务管理实务中一般把短期政府债券的（如短期国库券）的报酬率作为无风险报酬率；风险价值系数b则可以通过对历史资料的分析、统计回归、专家评议获得，或者由政府部门公布。; 例：利用前例的数据，并假设无风险报酬率为10％，风险报酬系数为10％，请计算两个项目的风险报酬率和投资报酬率。 项目A的风险报酬率＝bV＝10％×0.544 ＝5.44％ 项目A的投资报酬率＝RF+bV ＝10％+10％×0.544＝15.44％ 项目B的风险报酬率＝bV＝10％×1.4＝14％ 项目B的投资报酬率＝RF+bV ＝10％+10％×1.4＝24％;从计算结果可以看出，项目B的投资报酬率（24％）要高于项目A的投资报酬率（15.44％），似乎项目B是一个更好的选择。 而从我们前面的分析来看，两个项目的期望报酬率是相等的，但项目B的风险要高于项目A，项目A是应选择的项目。 ;三、投资组合的期望和方差; ——投资组合的期望报酬率； Wj——投资于j资产的资金占总投资额的比例； —— 资产j的期望报酬率；