西南财经大学 货币金融学第四章+利率的决定.ppt

第四章 利率的决定与利率的变动 讲述利率决定理论的目的:利率水平忽高忽低，政府常常调整利率，为什么？ 解释利率决定的理论：可贷资金模型与流动性偏好模型：二者既有相同之处，也存在一些差异。 和其他货币理论一样，利率决定理论也经历了一个不断发展的过程。在凯恩斯理论出现之前的利率理论成为古典利率理论。凯恩斯流动性偏好理论之后流行的理论是可贷资金理论。在可贷资金理论的基础之上发展出来的IS-LM模型最终成为分析利率与宏观货币供求的重要理论工具。 一。古典利率理论 古典利率理论的基本特征是：从储蓄投资等实物因素来讨论利率的决定；通过利率的变动，能使储蓄和投资自动达到一致，从而使经济维持充分就业水平。主要倡导者：庞巴维克，马歇尔，费雪。 古典利率理论的代表人物庞巴维克：投资资金来源于储蓄，储蓄是人们牺牲现在的消费，换取未来的消费。但是由于人性本身的原因（如费雪所说的“人性不耐”）人们往往更加注重现在的消费。因此，在用未来的消费和现在的消费进行交换时，必须打折扣。也就是说必须给“等待”或“延期消费”进行补偿，利息就是这种补偿。 在解释人们对现在财货的估价高于未来财货的估价时，庇古归结为：人们“有缺陷的远望幻觉”。古希腊哲学家德谟克里特说：“老人曾经年轻过，但是年轻人能否达到一个高龄则是不确定的；因此，在手中的商品总比还未到手的物品要强一些。” 资本供应 利率越高，意味着补偿越大，人们越愿意延迟消费，增加储蓄。故储蓄是利率的增函数。 资本需求 贷款需求来源于投资，投资需求取决于预期报酬率与利率的对比关系。当利率较低时，预期报酬率大于利率的机会增多，投资需求较大，投资是利率的减函数。 古典经济学家认为，既然储蓄和投资都是利率的函数，那么将他们结合起来，便可以决定利率。其中，储蓄代表资本的供给，投资代表资本的需求，利率则是资本的租用价格。 正如商品的供求决定均衡价格一样，资本的供求决定均衡利率。 二。流动性偏好理论 古典利率理论用商品市场的储蓄和投资的实物因素来讨论利率的决定，并且认为利率可自动调节储蓄和投资使经济处于充分就业的均衡状态。 资本主义经济大危机使凯恩斯对此进行反思。 流动性偏好模型用货币市场供求分析均衡利率的决定 利息不是等待或延期消费的报酬，而是周转灵活性，或称流动性偏好的报酬。 经济不总是处在充分就业状态，在非充分就业状态下，如投资的预期收益率上升，引起投资曲线向右上方移动，那均衡利率又该如何移动？ 存在以下两种情形; 1.储蓄曲线不变，移动后的投资曲线决定了新的均衡利率； 2。投资增加引起收入增加，收入增加储蓄上升，储蓄曲线向右下方移动(即在一个利率水平上，人们的遗愿储蓄量增大了） 因此，新的均衡利率的位置是不确定的。 此处存在一种自相矛盾的循环论证：均衡利率取决于储蓄的位置，储蓄的位置取决于收入，收入取决于投资，投资取决于利率。推理的结果是:要知道利率是多少，必须先知道利率是多少。 凯恩斯：利率是一种价格，但它并不是使投资和储蓄趋于均衡的价格，而是使公众愿意以货币形式次有的财富量（即货币需求）恰等于现有的货币存量（货币供给）的价格。 利率纯粹是一种货币现象，它取决于货币的供给与需求。 货币供给 货币供给由银行体系决定。在其他条件不变的情况下，利率越高，货币供给越大。因为利率越高，银行持有现金的机会成本越大，银行降低准备金，从而使基础货币扩张。故货币供给是利率的增函数。 货币需求 货币需求（即流动性偏好）的三个动机：交易动机，谨慎动机，投机动机。前两个动机与收入正相关，与利率无关，后一个动机与利率负相关。（假定人们尽可以以两种形式来持有其财富：货币或生息资产。货币的预期报酬率为零；而利率较高时，一方面持有生息资产的利息收入较大，另一方面当利率较高时，如高于安全利率，从而在未来下降的可能性较大，所以持有生息资产获取资本利得的可能性也较大。 货币需求与利率呈反方向关系。 当利率低于均衡利率时，人们愿意持有的货币量较大，为了得到更多的货币，人们出售生息资产（如债券）从而使债券价格下跌，债券价格与利率负相关，从而利率上升直到达到均衡利率。反之，当利率高于均衡利率时，人们持有货币的机会成本上升，希望将手中多余的货币换成其他资产，从而时生息资产（债券）价格上升，从而意味着利率要下降。 流动性偏好理论，从货币供求的角度解释利率的决定，解释了一条货币作用于实际经济的途径。（即所谓货币的传导机制）。货币供给增加，Ms曲线右移，将导致利率下降，并进一步影响到投资和实际收入。 三。可贷资金理论 流动性偏好理论，改变了古典利率理论仅从实物经济角度来考察利率决定的传统。但它将利率完全看作为一种货币现象，忽视了储蓄、投资等实际因素对利率的影响的看法也遭受了许多批评。 凯恩斯的学生罗伯逊提出了可贷资金理论，试图将实际因素与货币因素对利率的影响