家电行业ROE专题研究之一：家电公司ROE未来会怎样？.pdf

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 家电公司ROE未来会怎么走？ 2019 年09 月19 日 看好/维持 ——ROE 专题研究之一 家电 行业报告 东 兴 证 券 从上半年扣非ROE 的静态水平来看，小家电公司表现最为亮眼，小熊电器、飞 未来3-6 个月行业大事: 股 科电器和苏泊尔分别达42.2% 、28.2%及27.5% ；厨电公司保持较好的盈利能力， 格力电器部分股权转让买家揭晓 份 浙江美大和华帝股份ROE 历史分位数达到 100%和96.5%。 有 从动态水平来看，三大白电巨头 ROE 总体保持平稳，美的集团小幅提升；厨电 行业基本资料 占比% 限 公司中，华帝股份、浙江美大显著上行且处于较高位置，老板电器下行但边际改 股票家数 71 1.93% 公 善；小家电公司中，苏泊尔稳步提升，新宝股份和莱克电气显著改善，飞科电器 重点公司家数 - - 司 证 高位承压。 行业市值 12916.64 亿元 2.07% 券 流通市值 11810.3 亿元 2.59% 研 我们对ROE 进行业绩贡献和分红回购贡献拆分。美的集团、格力电器、苏泊尔 行业平均市盈率 18.04 / 究 业绩贡献 ROE 保持稳定且处于较高水平，但格力电器近年来分红变动对 ROE 市场平均市盈率 17.35 / 报 波动产生较大影响，苏泊尔近年来分红贡献逐步增加，美的集团分红贡献仍有较 行业指数走势图 告 大提升空间。海尔智家和九阳股份ROE 总体稳定，但业绩贡献ROE 小幅下滑， 九阳股份分红贡献ROE 保持较高水平。 89.3% 家电 沪深300 华帝股份和浙江美大自2016 年以来业绩贡献 ROE 显著提升，当前保持较高水 平，两者分红贡献也开始提升，浙江美大尤为显著。老板电器分红贡献ROE 较 39.3% 为稳定，业绩贡献ROE 自2017 年下滑较为明显，但存在边际改善。 -10.7% 我们通过比较 1H19 扣非净利润同比增速和2018 年 ROE* （1-分红率）得出家 9-20 11-20 1-20 3-20 5-20 7-20 电公司ROE 的预测。美的集团、浙江美大、华帝股份、苏泊尔ROE 有望高位 资料来源：wind、东兴证券研究所 维持。 分析师：闵繁皓 010 minfh@dxzq.net.cn 投资建议：从ROE 的角度，重点推荐盈利能力稳定、行业龙头地位稳固的美的 执业证书编号: S1480519070005 集团，盈利能力稳步提升且成长性较强的浙江美大，以及综合竞争力较强且行业 研究助理：徐程颖 有望保持持续景气的小家电龙头苏泊尔。 xuchy@d