华创债券数知宏观系列报告四：“猪油共振”与CPI“四大调控手段”的博弈.pdf

债券研究 债券深度报告 证券研究 报 告 2019 年09 月18 日 【债券深度报告】 “猪油共振”与CPI “四大调控手段”的博弈 ——华创债券数知宏观系列报告四  猪肉价格上涨动力主要来自哪里？——基于供需缺口的测算 华创证券研究所 1、非洲猪瘟对生猪供给产量的增量影响正逐步减弱，但持续影响较大。 2 、猪周期领先指标一致显示猪价仍将走高。除生猪和母猪存栏量继续走低外， 证券分析师：周冠南 二元母猪价格继续大幅上涨，显示种猪较为缺乏，母猪质量也有所下降。 电话：010 3 、全球可供中国进口生猪量较低，进口猪肉对国内猪肉供给改善作用有限。 邮箱：zhouguannan@ 4、 “问题冻肉”清库后，屠宰企业冻肉库存明显降低。年初屠宰企业加快了 执业编号：S0360517090002 冻肉清库，解决“问题冻肉”，冻肉库存逐步减少。 联系人：陈静 5、2020 年底前猪肉供给缺口或持续空前，猪价可能继续大幅上涨，涨幅难以 电话：010 根据历史数据进行推测。预计2019 年9 月~2020 年2 月供给缺口接近500 万 邮箱：chenjing1@ 吨；受需求季节性减少影响，2020 年2 月~6 月供给缺口或有所收窄，但仍接 近300 万吨；预计明年下半年供给缺口虽小幅收窄，但依旧维持在200 万吨以 上，供给或严重不足，猪肉价格或将继续维持上涨趋势。 相关研究报告  稳猪价政策密集出台，猪价维稳效果如何？ 《行业分布维度看评级调整变化——华创债券信 随着猪肉价格大幅上涨，各部委和地方出台了大量稳猪价政策，短期效果好， 用专 但持续性有待观察。从国家部委层面来看，政策措施从补贴到增加养殖用地， 2019-08-21 再到改善基础设施，政策措施涵盖范围越来越广。从各地区省市层面来看，部 分地方政府采取直接干预的行为来稳定猪肉市场。从政策有效性来看，短期效 《直击海外：关注美消费可能转弱与曲线倒挂后 果较为明显，长期来看指导政策利好猪肉供给，但时间跨度或较长。 美债走势——华创债券8 月海外月度观察》  其他食品分项价格共振上涨压力相对可控 2019-08-22 国内消费量较小叠加全球可进口量较大影响下，牛羊肉涨价幅度或相对可控； 《同业监管再收紧，担心政金还是货币？——华 生产周期短以及国内产量基本能弥补需求决定禽肉也难以大幅涨价。受危害性 创债券机构行为专题四》 极端天气有所减少以及种植面积有保障影响，水果和蔬菜价格或将继续回落； 2019-08-30 鸡龄偏年轻以及蛋鸡存栏充足预示四季度鸡蛋价格可能趋于下行。 《“降息”依旧可期，关注票据市场动态——华  油价大幅上涨对CPI 的影响较小