汇率基本知识与决定理论.ppt

一价定律和购买力平价对于不可贸易品也成立 所有国家的一般物价水平以同一种货币计算时是相等的，汇率取决于不同货币衡量的价格水平之比。 （三）相对购买力平价 相对购买力平价的一般形式 △e= △ p △p* 表示：汇率的升值与贬值是由两国的通货膨胀率的差异决定的。 （四）购买力平价的结论 购买力的理论基础是货币数量说。 名义汇率在剔除货币因素后得到的实际汇率是始终不变的。 购买力平价决定了中长期内均衡汇率 。 （四）对购买力平价说的评价 贡献： 购买力平价理论被广泛运用于对汇率水平的分析和政策研究中。 购买力平价理论始终处于汇率理论中的核心地位，是理解全部汇率理论的出发点。 局限性： 物价除了受到货币数量影响外，还受到生产的禀赋（生产能力过剩）、投资（投资需求旺盛）、储蓄（消费不足）资本流动（国际资本流入与流出） 购买力平价理论将决定汇率水平的许多实际因素忽略了。 购买力平价并不是一个完整的汇率决定理论。 购买力平价在计量检验中存在很大的技术上的困难。 计量检验中的困难： 采用何种物价指数最为恰当。 在商品分类上，要求不同国家的分类具有一致性和可操作性，否则会缺乏可比性； 要求准确选择一个汇率达到均衡或基本均衡的基年，但基年的选择十分困难。 相对购买力平价的验证 二、利率平价理论 （一）理论基础：利率平价是建立在外汇市场短期均衡基础之上的理论，因此是外汇短期分析的工具。 套利策略 贷入三个月期的欧元，买入即期美元，贷出三个月，买入三个月期的欧元。 贷入三个月期的美元，买入即期欧元，贷出三个月，买入三个月期的美元。 （二）无抛补的利率平价 无抛补的利率平价条件 ： Eρ=i－i* 其中： Eρ为预期的汇率远期变动率； i为本国的一年期投资收益； i*为外国同种投资的收益。 经济含义：预期的汇率变动率等于两国货币利率之 差。 （三）抛补的利率平价 抛补利率平价的假设前提：有充足的套利资金；汇率自由浮动；套利成本忽略不计；国际资本自由流动。 抛补的利率平价条件 ： ρ=i－i* 其中： ρ为本币的升（贴）水率 ； i为本国的一年期投资收益； i*为外国同种投资的收益。 经济含义：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。 （四）无抛补套利与抛补套利的联系 外汇市场上投机者的活动将使远期汇率完全等于预期的即期汇率。 （五）对利率平价理论的评价 从资金流动的角度指出了汇率与利率之间的密切关系，有助于正确认识现实外汇市场上汇率的形成机制。 利率平价说不是一个独立的汇率决定理论，它只是描述了汇率与利率之间相互作用的关系。 利率平价说具有特别的实践价值。 利率平价的验证 购买力平价下的汇率 ITL/FER名义汇率 （六）费雪效应 利率平价：短期 购买力平价：长期 费雪效应 费雪效应的解释 通货膨胀率＝利率 在长期的经济零增长的情况下成立 三、汇率的国际收支分析法 （一）早期形式：国际借贷说 1861年英国经济学家戈逊（Goshen）提出。 基本观点：一国汇率的变化，是由外汇的供给与需求决定的，而外汇的供给与需求取决于该国对外的流动借贷状况。 （二）现代国际收支说 1、假设前提：汇率完全自由浮动，政府不对外汇市场进行任何干预。 2、基本观点：外汇汇率取决于外汇供求，而国际收支状况决定着外汇供求，因而汇率实际上取决于国际收支。 3、基本原理（内容）： e=g( Y,Y*,P,P*, i, i*, Eef) 表明:影响汇率变化的因素有国内外的国民收入、国内外价格水平、国内外利率水平以及人们对未来汇率的预期，这些因素通过影响外汇供求来决定汇率的水平 DD 外汇数量 图 外汇供求与汇率决定 SS 汇率 具体表现： （1）国民收入：国内收入增加将导致进口需求增加，国外收入下降将导致出口需求下降，导致经常帐户的恶化，本币贬值。反之，经常帐户好转，本币上升。 （2）国内相对于国外价格水平上升将导致出口下降进口上升，导致经常帐户恶化，本币贬值。反之，经常帐户好转，本币升值。 （3）利率变动：本国利率非预期的提高引起资金向本国的短期流入，导致本币的升值。反之，外国利率非预期的提高引起资金外流，导致本币贬值。 （4）汇率预期：预期本币贬值将导致资金的外流，本币将贬值。反之，预期外币贬值将导致外资的流入，本币将升值。 （三）评价 国际收支说指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，有利于全面分析短期内汇率的变动和决定。 不能被视为完整的汇率决定理论。 很难解释现实中的一些经济现象。 汇率的现代理论：资产市场