汇率基础理论之一.ppt

一、外汇市场的概念 外汇市场(Foreign Exchange Market)， 是指从事外汇买卖的场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。 外汇买卖有两种类型： 本币与外币之间的买卖 不同币种的外汇之间的买卖 二、外汇市场的种类 根据有无固定场所可分为： 有形市场（Visible Market） 无形市场（Invisible Market） 根据外汇交易主体的不同可分为： 银行间市场（Inter-bank Market） 客户市场（Customer Market） 三、外汇市场参与主体 外汇银行（Foreign Exchange Bank) 外汇经纪人（Foreign Exchange Broker） 顾客 中央银行 四、外汇市场风险 交易风险 经济风险 储备风险 结算风险 政治风险 第五节 外汇交易 一、即期外汇交易 二、远期外汇交易 三、外汇期货 四、外汇期权交易 五、套汇交易 六、掉期交易 一、即期外汇交易（Spot Exchange Transaction） 1.概念 即期外汇交易又称现汇交易，是指买卖双方约定 于成交后的两个营业日内交割的外汇交易。 2. 作用（目的） 通过调换币种，满足临时性收付款项的需要； 保值（两个营业日内）； 平衡头寸； 进行外汇投机。 （2）意义与缺陷 意义 指出了汇率与国际收支之间的关系，有利于全面分析短期内汇率的变动和决定。 是关于汇率决定的流量理论，即国际收支引起的外汇供求流量决定了短期汇率水平及其变动。 缺陷 以外汇市场的稳定为前提； 以凯恩斯宏观理论为基础，有时不符合实际情况。 例如：国民收入（y）↑不一定引起进口（M）↑，而出口（X）却可能↑。 4. 汇兑心理说（Psychological Theory of Exchange） 汇兑心理说是法国学者阿夫达里（A.Aftalion） 于1927 年提出的。他认为，人们之所以需要外 币，是为了满足支付、投资、投机等欲望。这种 主观欲望是使外国货币具有价值的基础。 汇兑心理说后来演变为心理预期说，即外汇市 场上人们的心理预期，对汇率的决定产生重大影 响。 （1）汇兑心理说的核心观点 汇率变动和决定所依据的是人们各自对外汇的 效用所作的主观评价。 该主观评价又是依据使用外币的边际效用（mariginalutility）所作出的。 外汇供应增加，单位外币的边际效用就递减， 外汇汇率就下降。在这种主观判断下外汇供求 相等时所达到的汇率，就是外汇市场上的实际汇率。 （2）意义与缺陷 意义 将主观评价的变化同客观事实的变动结合起来考察汇率 汇兑心理说和心理预期说在解释外汇投机、资金逃避、国际储备下降及外债累积对未来汇率影响时，尤其值得重视。 缺陷 将汇兑心理变动当作影响与决定汇率的依据，带有一定的主观片面性，且缺乏说服力。 四、汇率决定学说（下） 20世纪70 年代初期，在固定汇率制度崩溃和 各国金融市场高度发达的背景下，不少经济学家发 展出了一种新的汇率决定学说。 由于这种学说把汇率看成是金融资产的相对价 格，侧重于从金融市场均衡这一角度来考察汇率的 决定，因此，被称为汇率决定的资产市场分析方法 （Asset Market Approach）。 资产市场分析方法假设前提 外汇市场是有效的（即市场的当前价格反映了所有可能得到的信息） 一国的资产市场包括本国货币市场、本币资产（主要是本国债券）市场和外币资产（包括外国债券和货币存款）市场 资金完全流动，套补利率平价（CIP）始终成立 依据对本币资产与外币资产可替代性的不同假设，资产市场分析方法可分类如下： 资产市场分析方法 完全资本替代 非完全资本替代 货币分析方法 弹性价格货币分析方法 粘性价格货币分析方法 资产组合平衡分析方法 资产市场分析方法分类图 1.弹性价格货币分析法（Flexible-price Monetary Approach，Frenkel，1976） （1）基本模型 弹性价格货币分析法建立在三个主要假设上： 垂直的供给曲线； 购买力平价理论长期持续有效； 货币需求是国民收入和利率的稳定函数。 此外，货币供给是政府可以控制的外生变量，利率、 国民收入与货币供给无关，货币供给变动带来的货 币市场不均衡，完全由价格的弹性变动来调整，不会 影响利率和产出。 本国货币市场的均衡条件： 两边取对数，并用小写字母表示各变量的对数值，得到 同理得到外国的价格水平表达式： 根据购买力平价理论