汇率决定理论之八.ppt

第七讲 汇率决定理论;一、汇率的决定基础;一、汇率的决定基础;金本位运行机制;英镑特殊地位的历史条件;黄金（英镑）体制危机根源;美国超过英国：对外投资和债权;美国超过英国：对外投资和债权;一、汇率的决定基础;二、现代经济中影响汇率变动的主要因素;二、现代经济中影响汇率变动的主要因素;国际收支与国际储备 相对通货膨胀率 相对经济增长率 总需求与总供给 财政赤字;拿什么拯救你 我的美元？;美元指数（月均值，1970M2-2010M2）;解释美元汇率变化;美元汇率走势回顾;2009年12月以来美元汇率走势 ;美元的前景;保罗?沃克（Paul Volcker ）;三、西方学者的汇率决定理论;（1） 一价定律 ★ 如果不考虑交易成本等因素，以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。否则商品套购活动就会发生，直到其价格差异的消除。 ; （2）购买力平价论的基本思路和观点 ◆ 理论基础：一价定律和货币数量论。 ◆ 基本思路：纸币本身没有价值，但却代表着一定的价值，可以在货币发行国购买一定量的商品，但不同国家的单位货币所代表的价值是不同的。 ◆ 基本观点：在纸币流通条件下，决定两国货币汇率的基础是两国纸币所代表的购买力。汇率是两国物价对比，即两国货币所代表的购买力之比。; （3）购买力平价论的基本形式 （a）绝对购买力平价;;巨无霸指数;欧洲市场相同车型的价格差异 2009年;; 例1，假如在日本花100日元可以买到的商品在美国需要花1美元，那么购买力平价变为： USD1 = JPY100 如果此时市场汇率为： USD1 = JPY105 那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出（套购），以获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水平，套购无利可图，套购就会停止，购买力平价成立。;一价定律与绝对PPP的区别; （b）相对购买力平价 ; 例2，假如某段时期，日本商品价格从100日元上升到150日元，同期美国商品价格从1美元上升到1.25美元，那么，相对购买力平价为： ;例3：相对购买力平价的计算;例3：相对购买力平价的计算;（4）绝对购买力和相对购买力平价的区别;PPP和收入的国际比较;PPP和收入的国际比较;（5）购买力平价论的检验;长期中的货币与汇率;购买力平价与一价定律的经验证明 ;;;;PPP长期成立短期不成立; （6）购买力平价论在中国的应用 ;一国经济的快速增长会导致贸易品和非贸易品之间劳动生产率的差异，贸易品部门的劳动生产率会越来越高，最终导致该国货币升值同时非贸易品部门通货膨胀。;巴拉萨-萨缪尔森效应;巴拉萨-萨缪尔森效应;（7）购买力平价的延伸：巴拉萨-萨缪尔森命题;价格水平和实际收入（ 1992）;为什么穷国的价格水平更低？;为什么穷国的价格水平更低？;（7）购买力平价的延伸：巴拉萨-萨缪尔森命题;（7）购买力平价的延伸：巴拉萨-萨缪尔森命题;（7）购买力平价的延伸：巴拉萨-萨缪尔森命题;（8）购买力平价的评价;（9）购买力平价论的缺陷;（9）购买力平价论的缺陷;三、西方学者的汇率决定理论;（1）利率平价理论的基本思路 ★ 利率平价论从金融市场的角度分析了汇率与利率之间的关系。认为，两国间的利率差异会引起资金在两国间的流动（套利），以获取利差收益。而资金的流动会引起不同货币供求关系的变化，从而引起汇率变动。汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场处于平衡状态。; （7）式中：f 表示远期汇率；e表示即期汇率； i和i*分别表示本国利率和外国利率。;?（7）式的简单推导; ; (3)非抛补利率平价（UIP） ★ 在不进行远期外汇交易时，投资者通过对未来汇率的预期来计算投资收益，如果投资者预期一年后的汇率为Eef,则在B国的投资收益为[Eef (1+ i*)]/e。如果这一收益与投资本国收益存在差异，则会出现套利资金流动，因此，在市场处于均衡状态时，有下式成立：(1 + i) = [Eef (1+ i*)]/e 对之进行与（7）式相同的推导得：; ? 非抛补利率平价公式的经济含义 ◆ 预期的汇率远期变动率近似地等于两国货币利率之差。在非抛补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币将来会贬值。 ;（4）对利率平价说的简单评价;三、西方学者的汇率决定理论;三、西方学者的汇率决定理论;三、西方学者的汇率决定理论;三、西方学者的汇率决定理论;弹性价格货币分析法; 购买力平价提供了国内外价格水平之间的联系：