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对“通货膨胀对股市的影响是不利的”的理解 摘要：关于通胀对股市的影响，人们有不同的看法。一种看法认为，在通货膨胀的情况下，股票价格上扬，股票具有保值功能，因此，通货膨胀促使人们购买股票意愿加强，对股市发展有利。另一种看法认为，通胀恶化了供求之间的关系，使国民经济资源配置失调，因此，对股市发展不利。两种看法似乎都能够说得通，但通过长期研究发现通货膨胀对股市的影响是不利的。本文将对这一现象做出简要分析。 关键词：通货膨胀 股市 消极影响 一、通货膨胀现象的出现 生活资料与生产资料的价格水平通常用CPI 和PPI 两种价格指数来表示。一般而言，消费物价全面、持续地上涨就被认为发生了通胀。价格指数的高低直接影响着国家宏观经济调控措施的出台与力度，如央行是否调息、是否调整存款准备金率等。同时，价格指数的高低也间接影响资本市场( 如股票市场) 的变化。严重的通货膨胀将危害国民经济的正常运行。 （一）CPI指数 CPI 即消费者物价指数( Consumer Price Index) ，是反映与居民生活有关的产品及劳务。价格统计出来的物价变动指标，反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况。CPI 的涨幅有环比涨幅和同比涨幅两种，CPI 通常作为观察消费品物价水平的重要指标，也是一种度量通货膨胀水平的工具。CPI 告诉人们的是购买具有代表性的一组消费品，在今天要比过去某一时间多花费多少。 （二）PPI指数 PPI 即工业品出厂价格指数( Producer Price Index) 是反映全部工业产品出厂价格的总水平，其中除包括工业企业售给商业、外贸、物资部门的产品外，还包括售给工业和其他部门的生产资料以及直接售给居民的生活消费品，是反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标，PPI 的涨幅也有环比涨幅和同比涨幅两种。PPI 也是制定有关经济政策和国民经济核算的重要依据。PPI 上涨往往是CPI 上涨的先行指标。或者说，PPI 对CPI 有一定的传导作用，这种传导作用来自两个方面: 一是生活资料出厂价格上涨直接影响CPI 的上涨; 二是生产资料出厂价格的上涨，直接引起生产消费品的企业生产成本的上涨，间接影响CPI 变化。CPI 和PPI 作为整体经济运行的核心指标，对国民经济和资本市场有着深远的影响。 CPI、PPI 的走势在某种程度上表明了整体经济运行的健康程度，过高( 或过低) 的CPI 和PPI 指标会引起国家宏观经济政策的调整，所以通过观察CPI 和PPI 指标可由此预测未来国家的宏观经济政策。股市作为宏观经济的晴雨表，通货膨胀一方面会加大生产企业的生产成本，导致上市公司盈利下降，部分公司发生经营亏损甚至倒闭、破产，由此降低了上市公司估值; 另一方面，通货膨胀对股票市场而言还具有严重的系统性风险，其一是通胀直接引发中央银行紧缩性的货币政策，在提高法定存款准备金、减缓货币信贷投放的同时，也会提高利率，以引导存款定期化，减缓流动性，这会对股市的资金供给产生收缩性影响，活期存款的减少使得股市的资金供给不足直接导致股价的下跌，进而对股票市场产生系统性的不利影响。历史上很多大股灾来临之前，都有明显、持续性的货币政策紧缩现象。其二是通胀所释放的宏观经济失衡信号，会使投资者对经济前景未来的产生不确定性，使其对股市行情的预期可能发生逆转。其三是通胀会直接降低投资者的实际收益。通胀实际上等同于向所有货币性收益征收了“通货膨胀税”，减少了股票投资的未来实际收益。在明显的通胀及其预期背景下，投资者预期未来收益的下降、估值折现率水平的提高，必然会导致股票重估价值的降低，使股价下跌。 二、通货膨胀对股市影响的分析 （一）通货膨胀对股市的金融效率的影响 通货膨胀对股市的金融效率有不利的影响，首先，起伏不定的通货膨胀率对股市是一种外部冲击，导致股市价格波动起伏较为剧烈，其次，在通货膨胀下，企业可能经营效率不变，但因产出价格上升而增加账面盈利，也会因物价上升而引起投入产品价格上升而形成账面盈利减少。而且，如果会计方法上没作相应的调整，在通货膨胀情况下也可能因低估折旧而导致虚幻盈利增加。这使得股市分析所必须的信息被扭曲，要知道，股市价格与价值的接近，是广大股民理性行为的合力结果。这需要许多专业的与业余的证券分析人员的努力，也要求有足够数量与质量的市场信息。而通货膨胀却会给市场分析增加困难，影响到股市价格与价值的接近，最后，还要注意到，广大股市投资者对通货膨胀，以及对政府将采取何种对策会有某种预期，并以此预期来规划自己的行为，这种预期和对策会进一步加剧股市的不确定性，有时，还会加剧股市的震荡，从而影响股市的金融效率。 （二）通货膨胀对股市的经济效率的影响 通货膨胀对股市的经济效率更为不利，在通货膨胀压力下，与持续上涨的物价相比，实际利率趋于下降，甚至为负利率，这就远离了市