论政府在完善风险投资退出机制中的作用.pdfVIP

我国的风险投资发轫于上世纪80年代中期，在90年代以后发看，风险投资退出的主要渠道包括：首次公开发行股票(IPO)，收购 展迅速，但总体上仍然处于起步阶段。其中原因之一在于我国风险 与兼并、管理层回购与员工回购及清算等。其中IPO方式是最受风 投资的退出机制还不完善。退出是风险投资体系中最后一环，也是 险投资家和风险企业家欢迎的方式，因为IPO方式可以给风险投 具有决定意义的一环，因为它直接关系到风险投资项目的得失成 资家带来神话般利润，可以让风险企业家实现自我价值。但是风险 败。风险投资能否顺利退出依赖于许多客观条件，西方国家风险投 企业以IPO方式退出，需要有完善的证券市场，其中最重要的就是 资的实践证明：这些客观条件的具备离不开政府的努力。我国政府 二板市场。因为主板市场门槛较高，不适应风险企业的退出；--板市 有必要抓住时机，采取各种有利措施，发展和完善我国风险投资的 场是为风险企业或中小企业上市度身定做的：二板市场的规则比较 退出机制。 灵活，在上市方面门槛较低实施所谓宽进严管的原则。 一、政府在完善风险投资退出机制中的作用的理论基础 作为建设二板市场的第一步，我国在2004年5月底，启动了中 (一)市场失灵。风险投资是高风险的投资，具有很大的外部性 小企业板市场，按照看关规定：暂不降低发行上市标准，在主板市场 和不确定性。市场失灵需要政府采取措施，积极介入，建立和完善退 的制度框架内实行相对独立运行，在此基础上逐步推进制度创新， 出机制。 从而为建立创业板市场积累经验；同时改进了交易制度，完善了中 (二)政府是制度的供给者。风险投资的退出机制是一种制度安 小企业板块上市公司监管制度。这种循序渐进的做法是符合我国的 排，属于公共产品范畴，只有政府才能提供，由政府提供具有“规模 特殊国情的。 效应”。政府也有能力解决退出机制供给不足的问题。 包括出售、并购和企业家回购等方式，都是通过产权市场实现 (三)我国的特殊国情。虽然风险投资本质上是金融领域的一种 风险资本的退出的，这也是一种常见的退出方式。但是，我国的产权 商业行为。但是由于我国长期实行计划经济体制，向市场经济体制 交易市场不发达，主要表现为产权交易成本过高、以非证券化的实 转变的时间较短，我国在主观上缺乏风险投资意识，因此，正确发挥 物型产权交易为主、监管滞后、产权关系模糊以及缺少统一的产权 政府引导职能，是完善我国风险投资退出机制的最佳方式。 交易市场等，这些问题极大地阻碍了我国风险投资退出机制的完 二、发挥政府作用。完善退出机制 善。 (一)制定和落实优惠政策，修改和完善相应的法律法规。各国 当前我国有些地方政府已经为完善产权市场和技术市场进行 风险投资的发展历程均表明，发展风险投资，需要政府政策的支持， 了有益的探索。例如浙江省很早就有了相应的法律法规，保护技术 主要表现在以下几个方面： 专利、鼓励技术要素参与分配。浙江网上技术交易也搞得红红火火； 1、鼓励发展证券市场的政策，拓宽风险投资的退出通道； 浙江网上技术市场从2002年10月16日投入正式运行，它已经成 2、优惠的税收政策，降低风险投资的成本及风险； 为浙江省中小企业技术创新，推动全省区域创新服务体系建设的强 3、人才政策，培养专业的退出方面专家； 大平台。 4、鼓励利用境外资金和市场，实现境外退出。 (三)培养风险投资退出方面的专家。风险投资的顺利退出离不 法律法规对于风险投资的退出也举足轻重，就目前而言：一方 开风险投资退出方面的专家，这是一种特殊的人才，是工程师、金融 面，我国有必要修改已不适应风险投资发展的法律条文；另外一方 家和企业家相结合体。他必须具备相当的工程技术知识，掌握扎实 面，我国也要建立和完善规范和促进风险投资的法律体系，为风险 的企业管理理论，更是高瞻远瞩、慧眼识珠、具有金融投资实践的高 投资退出机制的正常运作保驾护航。其中最重要要做好以下方面的 科技企业管理实践的通才，而且对证券市场和产权市场的运作要了 工作，一是在法律法规上要把握好二板市场的定位问题。