KITCO特约黄金开采的困境2.PDFVIP

KITCO 特約：黃金開採的困境 2 作者：Scott Wright 隨著近 7 年黃金價格的不斷攀升，黃金開採行業已經有足夠理由擴大產量。黃金需求已經增 長，並將繼續增長，這樣股東也能獲取更多的利潤。但是在此鼓舞人心的情況下，不但黃金開 採企業沒能成功增加供給，而且全球黃金開採量卻從牛市之初開始下降。 在上周的文章中，我們重溫了黃金戰略意義的基本面，尤其是集中在經濟、全球黃金產量的大 幅下跌和儲備趨勢。有趣的是，從 2001 年起全球黃金產量下降了 4% 。在長期的牛市中，這 不是一個對市場失衡做出的符合邏輯的反應。 很明顯，隨著開採量呈現下降趨勢，黃金開採行業出現了結構性問題。而且在過去兩年，世界 四大主要黃金開採企業隨著產量的下降，也在說明黃金開採行業中出現了結構性問題。2008 年，Barrick Gold （ABX-NYSE ）、Newmont Mining (NEM-NYSE) 、AngloGold Ashanti (AU- NYSE) 、Gold Fields (GFI-NYSE)共減少黃金產量 18% （約合450 萬盎司）。 僅這四家公司的黃金減產量就是非常驚人的，他們的年黃金產量佔全球的 25%以上。那麼， 黃金開採行業到底怎麼了？黃金開採應該比以往任何時候都更受歡迎才對，因為黃金牛市將愈 演愈烈，而且將持續幾年，這樣就可以從中掙到很多的錢。但是為什麼會下降呢？ 最近我們採訪了資深黃金開採公司 Kinross Gold 首席執行官 Tye Burt 先生，非常恰當地向大 家展示黃金開採行業到底發生了什麼。「儘管在過去的 10 年裡當黃金開採行業看到黃金價格 不斷的攀升，但是審批和建設挑戰、運營困難、成本壓力，使得全球的黃金開採企業產量下 降，而且在未來還沒有任何跡象表明這種趨勢能得以緩和。」 Burt 告訴我們，黃金開採企業正面臨著如何把產品推向市場的困難和痛苦，而不是在良好的環 境下。 為了更好的讓大家理解今天看到的趨勢，我們不得不回顧一下，看看黃金價格在戰略 背景下的循環。 這都取決於資本流向。 任何經驗豐富的投資者都知道，市場是有週期性規律的。任何商品都不例外。在 Zeal中，我 們的「長期價值週期」（ LVW ）系列研究中，已經對此做了全面的研究。同時根據商品與股 票市場的反比關係，這些長期價值週期研究也為今天長期的商品期貨牛市研究提供了案例。 當股票市場繁榮的時候，如 1982 年至 2000 年，資本從商品市場流入股票市場。同樣，反之 亦然。當商品期貨繁榮，資本趨向從股票市場流入自然資源的期貨市場。但是在商品期貨 7 年 以上的牛市循環中，我們今天看到的將有力證明，為什麼長期價值週期在本質上是長期的。簡 單的事實就是，如果一個產業被凶殘、無情的熊市破壞後，需要花費很長時間才能回歸為一個 健康的產業。 在本世紀初黃金就處於這種可憐的狀態是多年來行業忽略資本投入造成的。在一段時間裡，資 本從商品期貨中流出從根本上惡化了該行業的健康狀態。同時，因為黃金勘探開採是一個資本 密集程度很高的行業，當資本撤離，該行業將面臨著緩慢的衰亡。 當資本枯竭，那些勘探發掘黃金儲備的中小型企業首先滅亡。因為，這些勘探工作主要依靠股 票來籌集資金，為這些活動提供資金，當資本流出這些期貨市場，就不再會有人購買他們的股 份了。 當黃金價格回落，利潤逐步被蠶食，較大的黃金開採企業也將會損失慘重。並且，當企業開始 為了縮衣節食以讓企業延續時，勘探預算將會被第一個砍去。即使對那些實力雄厚的開採企 業，也很難在熊市中融資。而銀行還要資助下一個偉大的網站企業或高科技企業，為什麼要給 黃金勘探提供資金呢？ 當小企業倒閉，大企業大量削減勘探支出，黃金開採企業將不攻自破。黃金資源勘探將會變得 更少、更無力，現有的基礎設施很快會耗盡。而現在金價很低，沒有任何激勵因素刺激市場為 黃金勘探提供資金。 但是，僅僅當黃金的生命維繫的塞子被插上時，市場會改變他們的情緒，開始復甦過程。在此 過程前的屠殺消滅了行業中大部分企業，將投資者像旅鼠（時以淹死來結束生命的季節性群體 遷徙而聞名 ）那樣趕到懸崖邊，這就是市場的自然循環的所有部分。 最後，當經歷若干年後的勘探和基礎建設投資不足後，黃金開採行業面臨大量重建的努力。因 此，當一般的股票市場結束了 2000 年的牛市循環後，資本慢慢開始流入商品期貨市場，此前 它們已經是血流成河，正急需資本的流入。 從 2001 年黃金牛市的開始，世界最大的幾家黃金開採公司的黃金儲備迅速耗盡。現在缺乏足 夠的開發能力將下一代金礦開採出來，還缺乏勘探技術發現未來