金融市场学第六章股票价值分析.pptVIP

相对价值模型——市盈率估值法 绝对定价模型-现金流贴现模型 5月7日证监会主席郭树清疾呼“把投资者当傻瓜来圈钱的日子一去不复返”之后，证监会再次行动，9日傍晚，证监会网站贴出《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，终于从制度上确立了强制分红。 　 近期证券市场改革 第十一届全国人民代表大会第五次会议国务院总理温家宝称，要健全完善新股发行制度和退市制度，强化投资者回报和权益保护。 2月1日，证监会首次向社会公开新股发审流程以及拟上市企业情况。2月15日，证监会主席郭树清在中国上市企业协会成立大会上表示，未来将大幅减少证券监管的事前准入和行政审批，强化上市公司常规监管、行为监管、过程监督和事后问责。我国新股发审制度改革已迫在眉睫。 回顾我国新股发行制度变革历程，自1992年起先后经历了从内部认购、公开发售认购证(表)、上网定价及全额预存缴款方式到2006年的IPO询价制的演变，在这长达21年的演变过程中，行政权力从新股定价程序中逐渐淡出。 尽管新股发行制度由审批制过渡到了核准制，但二者本质上都是对企业上市资格的行政管制。目前我国创业板和中小板的高发行价、高市盈率、高比例超额募资问题便是由行政色彩浓厚的新股发审制度所导致。 目前欧美主要发达国家新股发行制度多采取注册制，即证券监管机构对证券发行不做实质条件限制，也不对证券发行行为及证券本身做出价值判断，只是以形式审查为主，核心是审核发行人是否全面、准确、真实地将投资人判断投资价值所必需的重要信息材料加以公开。这种制度市场化程度最高，股票价格完全由市场供求决定，风险也完全由投资者自主判断。 由核准制逐渐向注册制过渡是我国新股发行制度改革的大方向，把资源配置的权力交给市场、让所有合格的企业拥有平等的上市机会、提高资本市场资源配置的效率是我国资本市场市场化改革的必然趋势。 实现“监”、“审”分离，证监会专注监管，负责严厉打击内幕交易、股价操纵等违法违规行为；审核与注册权力则下放交易所。只有让行政权力退出资本市场，我们才能抑制寻租问题、平衡新股供求关系、消灭“三高”现象，股市泡沫失去了生存的土壤，资本市场才能健康发展。 在去年郭树清接任证监会主席以来，其一系列耳目一新的做法让人感觉很不一样。其在去年11月18日，即上任一个月就提出要多管齐下逐步改变高市盈率发行股票的局面、完善退市制度等六项重大举措，开始了对中国资本市场“圈钱市”的恶名进行修正的艰难工作。 在去年强制推行分红制度以来，上市公司2011年的分红规模创造了资本市场20年来的最好纪录。 今年“五一”前后，证监会又密集出台降低所有期货交易品种的手续费标准、正式公布新股发行体制改革指导意见、强力推行退市制度、降低A股交易的相关收费标准等四项举措。 以发行制度改革为例，现行新股发行制度是中国资本市场最大的制度不公之一。现有的新股发行制度在制造“圈钱市”和“大小非”上存在根本性的制度残缺 。 针对新股发行体制存在的问题，证监会考虑从四个方面入手：一是从抑制过度投机入手，做好投资者教育和风险揭示工作，逐步建立起投资者适当性制度。同时，对过度炒作新股导致跟风现象的不良行为，要根据实际情况，采取有针对性的措施加以遏制。二是健全股市内在机制，通过放松管制，减少不必要的行政干预，强化市场约束，促进发行人、中介机构和投资主体归位尽责。三是推动更多的机构投资者进入新股市场，引导长期资金在平衡风险和收益的基础上积极参与。四是在发行监管上要以信息披露为核心，不断提高透明度。 退市制度，无论是新实施的创业板退市规则也好，公开征求意见的主板与中小板退市制度也罢，管理层改变股市不死鸟的决心不言而喻。 一是完善上市公司退市标准；二要进行制度改革，避免停而不退；三是健全责任追究机制，形成有利于风险化解和平稳退市的基础。 上市公司分红:证监会有监督和约束上市公司分红的制度。 但由于历史原因，股本约束和投资回报机制还比较薄弱，一些上市公司分红意愿不太强，主动回报股东的意识明显不够。2001年至2011年上市公司现金分红占净利润的比例仅为25.3%，而国际成熟市场该比例通常在40%左右。这对上市公司整体形象造成不良影响，也影响到市场的气氛和投资者的信心。 监管部门将在充分尊重上市公司自主经营的基础上，鼓励、引导上市公司建立持续、清晰、透明的决策机制和分红政策。具体措施包括：要求首次公开发行股票公司在招股说明书中做好利润分配相关信息披露；澄清独立董事、外部监事的相关立场和态度；引导上市公司明确股东回报规划；降低上市公司与分红相关的操作成本；加强对上市公司现金分红决策过程、执行情况以及信息披露的监督检查等。 【郭树清：资本市场大有可为】第十四届主板发行审核委员会成立大会在京召开。证监会主席郭树清在会上发表讲话称，在推动产业结构调整、加快创新型国