宏观 微观 到精耕细作－申万信用债研究体系.ppt

* * 资料来源：申万研究 CDS是一种双边金融契约，CDS买方向卖方契约期限内支付一定的信用保护费用(以“s”bp表示)，卖方则承诺当合约中所指参考资产发生规定的信用事件时，向买方赔付参考资产所遭受的损失。 结算方式：实物结算(Physical Settlement)，现金结算(Cash Settlement) 信用风险缓释（CRM） 参考资产： 债券（60%以上） 信贷资产 抵押债务资产池（CDO) 信用事件： 发行主体倒闭 拒付 延迟支付本金 利息、参考资产被重构 CDS产品结构图 CDS买方 CDS卖方 支付信用保护费用，s bp 若无信用事件发生，支付0 若发生信用事件，补偿损失 参考资产 * * 若5年期限内，没有信用事件发生，则CDS卖方无需支付浮动端，现金流为： 信用风险缓释（CRM） CDS合约举例 90000 90000 90000 90000 90000 2011-1-1 2012-1-1 2013-1-1 2014-1-1 2015-1-1 90000 90000 90000 2011-1-1 2012-1-1 2013-1-1 2014-1-1 2015-1-1 若信用事件发生，例如，参考资产在2013年7月1发生违约，实物结算方式下，现金流为： 450002013-7-1，信用事件发生后，CDS卖方以10,000,000价格买入参考资产 若信用事件发生，现金结算方式下，假设违约债券市场公允价值变为350万人民币，CDS卖方向买方支付650万人民币。 90000 90000 90000 2011-1-1 2012-1-1 2013-1-1 2014-1-1 2015-1-1 45000 6500000 2013-7-1，信用事件发生后，CDS卖方向买方支付6,500,000，但不进行参考资产的交割 资料来源：申万研究 * * 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 市场有风险，投资需谨慎。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 信息披露证券分析师承诺屈庆：固定收益 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 compliance@ 。 * * 申万研究 ? 拓展您的价值 SWS Research ? CHINA Value Revealed * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * CDS为投资者拓展获利机会：创设机构利用自身信息优势、风险管理优势、定价优势赚钱较丰厚的保费 CDS在我国推广的困难 投资机构内部风险控制标准 配套会计制度： 各主管机