人大财务管理学(第8版)课件——第2章-财务管理的价值观念.ppt

2. 证券组合的风险 与投资组合的报酬不同，投资组合的风险σp通常并非组合内部单项资产标准差的加权平均数。 可分散风险是由某些随机事件导致的 市场风险则产生于那些影响大多数公司的因素 可通过证券组合分散 不可通过证券组合分散 证券组合的β系数是单只股票β系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。 2.1.3 复利终值和复利现值 利息有单利和复利两种计算方法。单利是指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。 复利则是不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。复利的概念充分体现了资金时间价值的含义，因为资金可以再投资，而且理性的投资者总是尽可能快地将资金投入合适的方向，以赚取报酬。 1. 复利终值 终值(future value,FV)是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。 FVn=PV(1+i)n (1+i)n称为复利终值系数(future value interest factor,FVIF),可以写成FVIFi,n或(F/P,i,n)。 FVn=PV(1+i)n=PV·FVIFi,n=PV·(F/P,i,n) 2. 复利现值 现值(present value,PV)是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。由终值求现值，称为折现或贴现，折现时使用的利息率称为折现率。 PV=FVn·PVIFi,n=FVn·(P/F,i,n) 年金(annuity)是指一定时期内每期相等金额的收付款项。折旧、利息、租金、保险费等均表现为年金的形式。 2.1.4 年金终值和年金现值 1 2 3 4 后付年金 （普通年金） 先付年金 （即付年金） 永续年金 延期年金 1. 后付年金终值和现值 后付年金(ordinary annuity)是指每期期末有等额收付款项的年金。在现实经济生活中这种年金最为常见，故也称为普通年金。 (1)后付年金终值。后付年金终值犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。 FVAn=A·FVIFAi,n=A·(F/A,i,n) (2)后付年金现值。一定期间内每期期末等额的系列收付款项的现值之和，叫后付年金现值。 PVAn=A·PVIFAi,n=A·(P/A,i,n) 2. 先付年金终值和现值 先付年金(annuity due)是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。先付年金与后付年金的区别仅在于付款时间的不同。由于后付年金是最常用的，因此，年金终值和现值的系数表是按后付年金编制的，为了便于计算和查表，必须根据后付年金的计算公式，推导出先付年金的计算公式。 (1)先付年金终值。 XFVAn=A·FVIFAi,n·(1+i) (2)先付年金现值。 XPVAn=A·PVIFAi,n·(1+i) XPVAn=A·PVIFAi,n-1+A=A(PVIFAi,n-1+1) 3. 延期年金现值的计算 延期年金(deferred annuity)又称递延年金，是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额的系列收付款项的年金。假定最初有m期没有收付款项，后面n期每年有等额的系列收付款项，则此延期年金的现值即为后n期年金先折现至n期期初(m期期末)，再折现至第一期期初的现值。 V0=A·PVIFAi,n·PVIFi,m V0=A·PVIFAi,m+n-A·PVIFAi,m V0=A·(PVIFAi,m+n-PVIFAi,m) 4. 永续年金现值的计算 永续年金(perpetual annuity)是指期限为无穷的年金。英国和加拿大有一种国债就是没有到期日的债券，这种债券的利息可以视为永续年金。绝大多数优先股因为有固定的股利但无到期日，因而其股利也可以视为永续年金。另外，期限长、利率高的年金现值可以按永续年金现值的计算公式计算其近似值。 1. 不等额现金流量现值的计算 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题 2. 年金和不等额现金流量混合情况下的现值 在年金和不等额现金流量混合的情况下，不能用年金计算的部分采用复利公式计算，然后与用年金计算的部分加总，便得出年金和不等额现金流量混合情况下的现值。 3. 折现率的计算 一般来说，求折现率可以分为两步：第一步求出换算系数，第二步根据换算系数和有关系数表求折现率。 4. 计息期短于一年的时间价值的计算 终值和现值通常是按年来计算的，但在有些时候也会遇到计息期短于一年的情况。例如，债券利息一般每半年支付一次，股利有时每季度支付一次，这就出现了以半年、1个季度、1个月甚至以天为期间的计息期。与计息期对应的一个概念是复利计息频数，即利息在一年中累计复利多少次。 当计息期短于1年，而利率又是年利率时，计息期数和计息利率均应按下式进行换算: 2.2 风险与报酬 2.2.1 风险