PTA及聚酯涤纶行业002493荣盛石化.doc

PTA及聚酯涤纶行业 002493 荣盛石化 浙江省杭州市萧山区益农镇红阳路98号 主要产品为PTA以及涤纶牵伸丝（FDY）、涤纶预取向丝（POY）、涤纶加弹丝（DTY）三大系列、各种规格的涤纶长丝、PET切片。公司是全国大型的涤纶长丝生产企业，截至2009年12月31日，公司已形成聚酯60万吨、涤纶纺丝（FDY、POY）57万吨、涤纶加弹丝（DTY）25万吨的年设计生产能力，子公司逸盛大化和参股公司浙江逸盛分别具备年产120万吨、106万吨PTA的设计生产能力。 2010 2010 年10 月1 募集资金主要用途 涤纶预取向丝 主要用途： 陶瓷片加弹、聚氨酯片加弹、皮圈式加弹 —POY涤纶牵伸丝—FDY 主要用途： 1.针织-圆机、经编2.平织-有梭、喷水、喷气、剑杆3.编织-织袜、织带4.包覆-空包、机包5.加捻-强捻、中捻、弱捻6.空变 涤纶低弹丝（包括网络丝） 主要用途： 1.针织-圆机、经编2.平织-有梭、喷水、喷气、剑杆3.编织-织袜、织带4.包覆-空包、机包5.加捻-强捻、中捻、弱捻 —DTY精对苯二甲酸——PTA 聚对苯二甲酸乙二醇酯——PET 三、所处行业周期性波动对公司PTA及聚酯涤纶业务的影响 公司所处行业为PTA及聚酯涤纶行业，公司主要产品为PTA、聚酯切片及涤纶牵伸丝（FDY）、涤纶预取向丝（POY）、涤纶加弹丝（DTY）三大系列、各种规格的涤纶长丝。公司主要产品之间的关系如下图所示： PTA及聚酯涤纶行业的发展具有一定的周期性特征，这种周期性主要受外部经济环境、行业供需状况及行业自身发展等多方面因素的影响，在调整期中行业会出现产品价格下降、开工率不足、经济效益下滑等现象。 PTA与聚酯涤纶行业是紧密的上下游关系。在其他条件不变的情况下，PTA价格上涨，PTA行业的盈利能力会提升，下游聚酯涤纶行业的生产成本则会提高，行业盈利能力会下降。反之则反是。因此，PTA与聚酯涤纶行业的周期性波动往往不是同步的，且在一定程度上呈现出明显的互补性。 报告期内，公司在一定程度上受到了行业周期性波动的影响。2007年度，聚酯涤纶行业处于景气周期的高位，公司的聚酯涤纶业务毛利率较高，盈利能力较强，而PTA行业的毛利率则处于历史低位。2008年度，在金融危机的波及下，PTA及聚酯涤纶行业和公司都受到影响，特别是在2008年下半年，毛利率和盈利状况出现较大幅度的下滑。2009年度，PTA及聚酯涤纶相关产品的价格启稳并呈振荡上行走势，公司的毛利率和盈利能力迅速回升。 公司2009年度盈利能力大幅提升除了行业回暖因素外，另外一个重要原因是公司逸盛大化PTA项目于2009年4月适时投产（逸盛大化PTA项目设计产能为120万吨/年，公司原有设计聚酯产能为60万吨/年，公司生产规模大幅增长）。逸盛大化PTA项目投产后，公司在生产规模、营业收入、盈利能力、抗风险能力等各方面都上了一个新的台阶。公司内部形成了PTA－聚酯－纺丝－加弹的完整产业链，由于PTA与聚酯涤纶行业的周期性波动往往不是同步的，产业链的一体化将有助于提高公司主营业务盈利能力的稳定性。公司作为生产型企业，盈利能力主要受原材料采购成本、生产经营成本控制及产品销售价格的影响，在主要原材料、产品销售价格不发生剧烈波动的情况下，可以凭借产业链、成本、规模等优势获得相对稳定的利润。 2010年以来，国内宏观经济呈复苏态势，给PTA、聚酯涤纶行业创造了良好的外部经营环境。国际石油价格波动幅度相对平缓，使得下游相关产品（含PX、PTA等）的价格波动幅度趋缓，公司的经营风险较金融危机时相比已大幅降低。 但由于公司所处的PTA及聚酯涤纶行业为周期性行业，公司的经营业绩仍可能会受到行业周期性波动的影响。 四、浙江逸盛对公司盈利能力的影响 公司的利润一部分来源于PTA、PET切片及涤纶长丝销售产生的主营业务毛利，另一部分则是公司对浙江逸盛的投资收益，浙江逸盛对公司盈利能力具有重大影响。2009年度，公司对浙江逸盛的投资收益占归属于母公司股东净利润的比例为46.12%（在假设所得税率统一按15%执行的情况下，并扣除国产设备抵免的税收优惠影响，公司对浙江逸盛的投资收益占归属于母公司股东净利润的模拟比例为43.30%）。 公司上述利润结构，是由特定的经营模式决定的。PTA作为聚酯涤纶的主要原材料，与聚酯涤纶行业密不可分，浙江逸盛实际上是公司和恒逸石化的原材料PTA生产基地（可以将浙江逸盛生产的PTA中供公司聚酯生产使用的部分和公司的聚酯及涤纶长丝生产视为一条完整、连续的产业链）。但由于PTA原材料生产是通过参股投资，以公司制形式单独运营，公司整条产业链利润被分割为两部分，一部分留存于浙江逸盛，以投资收益的形式体现，另一部分留存于公司内部，以主营业务毛利