人民币汇率波动对房地产经济的影响-副本.docVIP

. . 人民币汇率波动对房地产经济的影响分析 一、人民币汇率的波动特征 相对于人民币的绝对变化值来说，人们更加关注人民币汇率的变化情况，其原因主要有两点： 一是人民币汇率的波动情况能够反映出金融资产的风险。一般情况下，汇率波动率与风险和收益呈正相关关系，即汇率波动越大，预期收益越高，但同时承担的风险也相对较大。从这个角度来看，各微观主体可以根据汇率波动特征进行研究分析，规律潜在的汇率风险，减小汇率波动对金融资产的负面影响，尽可能保障自身的经济利益。 二是人民币汇率的波动特征直接反应了其本身的变化规律，也映射出其他经济变量的影响机理。从人民币汇率的波动情况来看，它具有平稳性、持续性、聚集性等特征，这也使得人民币持有者的财产安全得到了一定程度上的保障。国家外汇管理局局长王永平表示，在大量贸易顺差和稳定的外国直接投资环境下，经济市场的整体发展势态良好，国际收支状况强劲。这就表示，人民币的发展环境良好，汇率趋于稳定，货币大幅贬值的情况较难出现。王永平指出，我国正在研究的“托宾税”能够进一步降低市场开放带来的风险。 二、汇率波动对房地产经济的影响 （一）八十年代日元和日本房地产价格波动的升值 自1985年12月，在日本政府接受了“广场协议”和改革汇率制度，日元升值速度显著增加（见图1）。1985年至1988年期间，日元兑美元汇率从238.54：1升至128.15：1，升幅达86％。在此期间，东京圈区的地价从1985年到1991年上升了两倍多。 yen yen appreciation range 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 图1：日本房价与日元汇率波动图 从1985年到1988年，日本房地产泡沫形成和扩张的时期，日元的升值和东京圈地价的波动同时发生，从中可以看出，地价与日元汇率波动性高度相关。 （二）日本的经验与教训 通过学习日本的经验教训，分析中国目前的宏观经济环境，我们可以作出以下合理假设：人民币升值预期可能会吸引国际投机资本投机人民币。欣赏更加尖锐，更投机的利润。人民币持续升值可能吸引国际投机资本流入中国房地产市场，这可能推动房价持续上涨。人民币升值的幅度和速度将影响国际资本对中国房地产市场的影响。中国是否会采取控制措施，中国将采取什么控制措施来限制国际资本进入中国房地产市场，将决定房地产泡沫是否会实现，还是泡沫有多快。 三、人民币汇率波动对于房地产价格的传导效应 （一）数据选择指令 为了保证研究的科学性和准确性，本文在数据选取过程中，遵循客观、公正的原则，从各大网站和信息平台中获取所需的各项数据资料。首先，选取人民币对美元汇率进行计算。美元作为汇率的代表，以“E”表示，其数据来源于中国人民银行官方网站。在选择利率指数时，选取了王哲提出的计算方法。王哲（2008）总结和现有文献，提出实际利率（RI）为市场7天的回购利率跨行减去CPI（居民消费者价格指数）。在本文中，该利率用“R”表示。其中，银行间债券市场7天回购率来源于我国货币净值，CPI数据来自“风信息”。研究的另一项重要数据是房地产价格的波动，本文选取了精确性更强的月度房屋销售价格指数进行分析，以“P”表示。受客观现实情况影响，P的数据时间跨度存在一个清晰的转折点。在2011年2月到2015年2月间，住房销售价格指数调整为新版指数，其特点是以北京和新建商品房价格指数为代表。根据“中国经济报告”和国家统计局数据，确立了最终的实际指标。此外，有效汇率数据源于国际清算站（/）和国家统计局网站，其他资料来源于“中国统计年鉴”。测量分析软件是OxMetrics6。为了使数据具有可比性，用对数处理对三个变量进行处理，数据以小写（e，r，p）表示。 （二）实证分析 根据理论模型分析，本文将实证模型的变量顺序设置为人民币汇率（E），实际利率（R）和房地产价格（P）。OxMetrics6用于处理模型TVP-SV-VAR，模型的滞后期为2，MCMC的采样次数为10000。 变量 测试类型 （C、T、L） ADF 数据 1%显著性水平 5%显著性水平 结论 E C、O、2 -0.914517 -3.513344 -2.897678 稳定 ΔE C、0、1 -4.543071 -3.514426 -2.898145 稳定 R C、0、1 -2.743071 -3.513344 -2.897678 不稳定 ΔR C、0、0 -5.081597 -3.514426 -2.898145 稳定 P C、0、0 -2.530692 -3.512290 -2.897223 不稳定 ΔP C、0、0 -3.155071 -3.513344 -2.897678 稳定 注意：（1）C，T和L表示ADF测试类型，值的常数项，时间趋势和滞后为0表示不存在;（2）Δ表示一阶微分。 （三）