股权融资与债权融资的一般比较.ppt

提纲 公司财务研究的问题 ▲公司财务有多种的说法，比如，公司理财，公司金融，财务管理等. ▲“金融”一词由希腊文译制而来，本意是支付，是一切货币收支活动的总称。 凡是与货币资金有关的活动都可用“金融”这个词来表示。包括： ●银行与非银行金融中介机构所发生的货币收支活动； ●以政府为主体的货币收支活动——财政； ●以国家为主体的货币收支活动——国家金融； ●以企业（公司）为主体的货币收支活动——企业（公司）财务； ●以个人为主体的货币收支活动——个人金融（财务）。 公司财务的基本问题： 1)企业融资动机 ?? （1）满足投资项目的需要； ? （2）满足营运资金的需要：营运资金在企业的经营循环中数量最大，周转频繁，如果营运资金不足，将会导致企业出现财务危机甚至破产。 （3）改善资本结构的需要：我国上市公司在上市之前，资产负债率太高，需要通过股权融资加以优化。 公司财务的基本问题： 2)融资渠道 融资渠道：内部来源，外部来源 （南开大学课题组，2004年问卷调查了670家企业，其中上市公司210家，非上市公司460家，遍及23个省市自治区） 融资方式 回答该问题的企业数 银行贷款 207 商业信用 145 留存收益 205 发行股票 206 融资租赁 204 发行债券 196 ▲外部融资中，银行信贷，债券发行和股票发行是主体 ▲不同的融资方式在发行成本，净收益，税收以及对企业经营的影响方面存在很大不同，企业必须进行融资决策 公司财务的基本问题： 3).权融资与债权融资 ▲中国企业偏好股权融资： ●一方面上市公司大多保持了较低的资产负债率，另一方面，上市公司的融资偏好仍是股权融资，甚至有些资产负债率接近于零，仍然渴望股票融资 在中国的上市公司中，2000年有267家的资产负债率低于30%。 ●南开大学的问卷调查显示：目前资产负债率的中位数为55%，众位数为60%，均值为53.5%，具体分布为：在40%以下的占24.5%，在50%以下的占44.1%，在60%以下的占68.3%，在70%以下的占90.2%，在80%以下的占98.7%。 公司财务的基本问题： 3).权融资与债权融资 ▲美国上市公司偏好债权融资： ●美国债权融资所占比重较之股权融资要高得多。 ●从1970-1985年，美国企业通过债权融资筹集的资金在企业外源筹资中所占比重为91.7%。 ●美国上市公司平均18.5年配股一次。（微软公司自1982年上市，至2003年才进行第一次分配，结果在全美引起掀然大波，媒体广泛关注，猜测公司是不是在下落。） ●从1984年起，美国企业已普遍停止了通过发行股票来融资，而是大量回购自已的股份。 公司财务的基本问题： 3).权融资与债权融资 ▲美国上市公司偏好债权融资： 1990—1998年德国新发行股票与债券的结构 单位：百万马克 公司财务的基本问题： 3).权融资与债权融资 ▲美国上市公司偏好债权融资： 1992—1996年美国股票的发行净额 单位：10亿美元 股权融资与债权融资的一般比较 (1)成本不同 资金使用费：公司支付给资金所有者的报酬，如股息、利息、租金等； 融资交易费：融资是市场交易行为，因交易活动 所发生的费用即融资交易费。包括：委托中介机构发行股票、债券而发生的费用，委托银行贷款而发生的手续费。 ▲债券持有者只能得到事先规定的利息收入。 ▲购买股票者是企业的股东，股东拥有收益分配权，分享企业成长的好处，同时也承担企业的风险； ▲衡量融资成本高低的指标：融资成本率=资金使用费/（融资总额-融资费用） 股权融资与债权融资的一般比较 (1)成本不同 举例： 某企业2000年上市发行4000万股公众股，每股发行价16元，总发行6.4亿元。其中须支付上市辅导费100万元、股票承销费1000万元、注册会计师审计验资及赢利预测鉴证费120万元、律师费50万元、上市发行及登记费180万元、上市推荐费100万元、其它费用（差旅费、印刷费、办公费等）50万元，总发行成本1500万元，实际募集资金6.25亿元，融资成本率才2.4%。而当时银行的中长期贷款利率怎么也得6%吧。” 股权融资与债权融资的一般比较 (2)控制权不同 ▲股权融资－股权和控制权的分散与转移，企业的发展方向也可能会改变。 ▲债券持有者只是企业的债权人，无权参与企业的经营管理。但是债权人有相机决策权。（指债务人有可能不能还债的情况下，债权人为确保债权可采取相应的措施）。 股权融资与债权融资的一般比较 (3)募集资金的稳定性