美国ETF发展及竞争格局.docxVIP

金融工程专题研究目录 一、ETF 的基础特性 3 （一）什么是 ETF 金融工程专题研究 目录 一、ETF 的基础特性 3 （一）什么是 ETF？：ETF 与共同基金 3 （二）ETF 运作模式：申赎与买卖 3 二、ETF 的发展格局 4 （一）ETF 持续壮大，已成基金市场增长主力 4 （二）股票 ETF 占主导，债券 ETF 上升势头迅猛 5 （三）指数 ETF 与共同基金齐头并进，主动管理 ETF 仍在培育期 7 （四）宽基、行业 ETF 平稳发展，SMART BETA ETF 大放异彩 8 （五）ETF 已成美国投资者配置全球股票资产的重要工具 10 三、ETF 的崛起原因 11 （一）指数和低成本投资的盛行带动 ETF 的持续快速增长 11 （二）高度透明性及上市交易使得 ETF 成为绝佳的资产配置工具 12 （三）金融顾问行业的模式转变推动 ETF 零售端的持续扩张 13 四、ETF 的竞争格局 13 （一）宽基 ETF：存量竞争费率成关键，新渠道优势为竞争加码 13 （二）行业 ETF：科技和医疗引领，机构投资者为重 16 （三）SMART BETA ETF：费率业绩为重要砝码，竞争空间广阔 19 （四）其他 ETF：ESG 发展仍需时日，巨头公司均有布局 23 插图目录 25 表格目录 25 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 金融工程专题研究一、ETF 的基础特性（一）什么是 ETF？：ETF 与共同基金自 20 世纪 90 年代早期问世后，美国市场的机构和个人投资者对 金融工程专题研究 一、ETF 的基础特性 （一）什么是 ETF？：ETF 与共同基金 自 20 世纪 90 年代早期问世后，美国市场的机构和个人投资者对 ETF(Exchange Traded Funds)产生持续增长的需求，过去近 20 年美国 ETF 市场的资产规模增长了 98 倍：从 1999 年末的 340 亿美元增长至 2018 年末的 3.37 万亿美元，占共同基金和 ETF 合计规模的比重亦 从 1999 年末的 0.5%增长至 2018 年末的 16%。ETF 的快速发展与其特性密不可分，本部分我们通过与共同基金（Mutual Funds）对比，对 ETF 的基础特性进行梳理。 ETF 是由一篮子股票、债券、商品或其他资产组成的的分散的投资组合，以便投资者通过其参与股票、债券、商品或其他金融市场投资。ETF 与共同基金有众多相似之处，二者均为投资公司法案监管下的提供一篮子股票、债券、商品或其他资产组成的投资组合的注册投资公司，均需每日披露净值，投资者依据净值进行申购赎回。2008 年以前发行的 ETF 均为指数ETF，类似指数共同基金，投资目标为跟踪基准指数，以求相对基准指数的跟踪误差最小化。2008 年开始有持仓完全披露的主动管理 ETF 发行，类似主动管理共同基金，实行特定的投资 目标或投资策略。 作为共同基金的创新产品，ETF 有其独特之处。ETF 的第一个特点为上市交易机制，可以像股票一样在证券交易所上市。投资者除了能像申购赎回共同基金一样在一级市场以净值申购赎回 ETF 份额，还能在二级市场以实时价格进行 ETF 份额的买卖。ETF 的第二个特点为两级定价机制，共同基金以净值定价，净值为申购赎回的依据，且每日的净值是唯一的，反映基金底层资产的价值；ETF 除了以净值定价外，还以二级市场的交易定价，由二级市场的供需产生日内连续的交易价格，反映基金底层资产的实时价值及市场供需变化。ETF 的第三个特点为透明性，共同基金每个季度披露投资组合且往往有一定滞后，而 ETF 还通过披露每日申 购赎回清单或投资组合报告（主动 ETF），保持投资组合的高度透明性。 （二）ETF 运作模式：申赎与买卖 ETF 的申购与赎回由 ETF 发行人与 AP（指定代理商）在一级市场进行，ETF 发行人提供由基础证券（通常会包含部分现金）组成的申购赎回清单，申购赎回清单包含资产的价值等价于 ETF 的净值。当 AP 进行申购（或赎回）操作时，提供申购赎回清单指定的基础证券（或ETF 份额），向 ETF 发行人换取相应的 ETF 份额（或申购赎回清单指定的基础证券）。ETF 份额的申赎通常有最低份额的较高门槛，且只能由 AP 执行，其他投资者则需通过 AP 进行份 额申赎。 ETF 的买入与卖出由 ETF 投资者（包含 AP）在二级市场进行，类似股票，ETF 份额通过二级市场在投资者间流通。ETF 的交易价格由二级市场供需决定，可能会与净值出现偏离， 称为折价（价格低于净值）或溢价（价格高于价值），但 ETF 的高