全球价值链视角下的中美贸易摩擦的影响与展望.pdfVIP

2018 年 03 月 25 日 证券研究报告 总量研究中心 中美贸易专题 宏观经济报告 全球价值链视角下的中美贸易摩擦的影响与展望 当前中美贸易摩擦的深层次原因是什么？表面看，500 亿美元的制裁对中国影响 不大，但在全球价值链的视角下的影响如何？未来一段时间，如果中美贸易摩擦 加剧，对经济、政策、货币和市场的含义是什么？本文将就此进行深入分析。 1 、中美贸易摩擦升温的深层次原因：从历史到现实  表面上看，特朗普政府对减少贸易逆差的诉求、中期选举的压力和特朗普团 队的鹰派立场，造成了中美贸易摩擦的升温。  深层次看，中美经济力量对比的变化、中美关系竞争成份增加、以及全球地 缘政治的变化，是此轮中美贸易摩擦升温的内在原因。 首先，随着中国经济总量逐渐接近美国，中国在全球影响力扩大，美国遏制 中国发展的诉求不断上升，特朗普遏制中国新经济发展动力的意图明显。 其次，特朗普对华贸易政策与以往政府不同，中美关系中的竞争成份增加。 第三，“中国威胁论”卷土重来，是中美贸易摩擦升温的地缘政治背景。 2 、全球价值链（GVC）视角下，中美贸易对抗势必两败俱伤  按照传统的净出口对 GDP 的贡献来看，500 亿美元制裁可能仅拉低GDP 增 速 0.1 个百分点左右；但外部需求下降引发的投资、消费和信心下降，将产 生较大影响。  全球价值链（GVC）视角下，美国也将受到较大伤害，体现在几个方面：全 球价值链体系对中美的贸易逆差具有解释力；GVC 视角下，中美的贸易逆差 数据将减少三四成；从 GVC 的视角出发，如果美国对中国实施贸易制裁， 美国受到的负面影响，将比传统贸易计算方法所表现的要更加明显。 3 、如果中美贸易摩擦加剧，短期打击风险偏好，长期将拖累全要素生产率。  中美贸易摩擦对全球经济形成负面影响，长期打压物价，并打击风险偏好。 宏观层面，贸易摩擦的加剧对中美和全球经济均存在负面影响；价格层面 上，物价整体面临下行压力；货币层面上，短期美元存在升值，人民币有贬 李治平 分析师SAC 执业编号：S1130512090002 值压力；市场层面上，长端国债价格将上涨，股市存在下跌风险，商品价格 (8621 lizhip@