国金-汽车市场当前经营情况探讨与未来展望分析报告.pdf

2019 年 06 月 04 日 证券研究报告 新能源与汽车研究中心 汽车行业经营情况专题分析报告 行业专题研究报告 本报告的主要看点： 汽车市场当前经营情况探讨与未来展望 1. 2019 年 1 至 4 月国内汽 车市场分车型分车系销量 分析。 行业观点 2. 由一季报分析汽车行业各  2019 年前 4 月，车市延续 2018 年下半年以来的低迷状态，其中乘用车同 板块—乘用车、客车、货 比降幅明显，商用车相对稳定，重卡高基数销量下承压。 车、零部件、汽车服务— 经营情况与盈利能力。  乘用车累计销量 683.8 万辆，同比下滑 14.7%，其中 SUV 结束了高增 长时代(- 15.8%) ；日系品牌逆势增长4 .5%，美系、自主品牌降幅分别为 3. 分析当前汽车各车型及零 26.4%、22.3%，在车市下行背景下压力巨大； 部件市场所面临的压力， 对纲领性政策和地方、企  客车累计销量 13.3 万辆(-3%)，其中新能源客车达 3 万辆(+11.4%)，一 季度抢装带动大中客同比增长5.3%、6.3%，轻客同比下降5.9%； 业细则政策方案的解读， 展望未来市场走势。  货车累计销量为 138.3 万辆(+2%)，受基建及排放升级影响重卡在高基 数下销量累计44.4 万辆(-0.4%) ，轻卡、微卡同比增长5.5%、3.4%。  一季报反映各板块营收、盈利能力，乘用车营收、盈利双降；商用车相对良 好，盈利出现提升；零部件环节承压；汽车服务环比扭亏。  乘用车板块营收(- 13%)归母净利润(-4 1%)双降，终端需求不足促使车企 一方面调节产能，一方面加大终端优惠促销，盈利能力进一步下降；  商用车板块表现相对良好，客车营收与上年同期基本持平(-0.79%) ，盈 利能力回升(扣非归母净利润+9%)，估值明显提升；货车营收(+26%)、 归母净利润大幅扭亏，PB 提升至接近2017 年以来高点。  零部件板块营收增速持续放缓(+7%)，盈利能力有所下降(- 12%)，但环 比有回升；汽车服务行业营收 （-20%）、归母净利润(-39%)双降，板块 盈利能力同比有所下降，但环比实现扭亏。  下半年乘用车市场有望回暖；客车市场压力较大；重卡市场终端需求面临压 力；零部件行业面临分化和整合，汽车经销商库存压力依然较大。  乘用车市场将迎来多项政策利好：国家、地方以及车企关于稳定、鼓励 汽车消费政策相继出台，深圳、广州宣布增加中小客车额度；前期购置 税透支效应减弱；购置税法实施为部分消费者减轻税费；全国多地国六 标准落地实施；个税红利逐