光大-新能源行业氢能与燃料电池产业前沿系列调研和分析报告之点煤成金.pdf

2019 年 6 月 5 日 公用事业、煤炭、环保 氢能时代，点煤成金 ——氢能与燃料电池产业前沿系列一 行业深度 ◆制氢技术多元化，因地制宜是关键。随着燃料电池等氢能产业写入国家 分析师 战略，氢能开发受到市场关注。制氢是氢能产业链最前端环节，当前技术 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 路线多元化不存在单一最优模式，需要因地制宜。我国作为煤炭资源大国， 0 10 煤制氢是未来煤炭清洁利用的重要突破口。 yinzs@ ◆储氢、运氢是氢能利用发展的掣肘。当前，氢气运输瓶颈尚未完全突破、 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 成本较高，且加氢站数量不足导致氢能利用发展滞后。我们对目前三大运 021 wangwei2016@ 输方式进行理论测算后认为，未来全国氢气储运基础设施构建中，大规模 制氢企业与城市门站之间主要可以管道方式运输；城市内部或区域之间中 行业与上证指数对比图 短距离可以集装管束 （拖车）运输，液氢槽罐车则能在300 公里以上的远 10% 距离需求中发挥一定优势。制氢环节未来沿海主要以化工副产制氢模式， 内陆则是煤制氢与可再生能源制氢并存。我国煤炭资源与能源消费地呈逆 0% 向分布，考虑储氢、运氢成本较高，资源地产氢且就近消纳是可行方案。 -10% -20% ◆煤制氢是我国传统煤化工转型的突破口。我国传统煤化工煤制甲醇项目 产能利用率不足60% ，主要分布于内蒙古、山西等富煤地区，停产产能中 -30% 05-18 08-18 11-18 02-19 45% 采用煤制甲醇工艺。这部分产能具有改造成专门制氢装置的潜能，其 公用事业 沪深300 改造成本为新建项目的65%。煤制氢相比天然气制氢具有较好的成本竞争 资料来源：Wind 力，价格约0.9 元/ 立方米。考虑到未来对煤化工褐煤的利用可能，成本还 存在下降空间。根据我们敏感性测算，若改造比例达10%，全国单醇装置 可供给124 万辆燃料电池车；若煤化工消费占比提升1 个百分点，全国新 建煤制氢项目可供给543 万辆燃料电池车。 ◆投资建议：未来我国制氢产业将呈现煤制氢、工业副产制氢、可再生 能源制氢三大技术路线并存格局。 （1）沿海地区：加氢站与煤炭资源呈 逆向分布。由于尚未建立完善的氢气疏运系统，运输成本是限制沿海地 区煤制氢的主要因素；氯碱、PDH 和乙烷裂解等化工副产供氢是燃料电 池车氢源的有效途径。 （2）非沿海地区：东北、华北、西北等“三北” 地区光伏、风能等分布式可再生资源丰富，过剩电力可用于电解制氢。 以河北张家口为例，为了解决弃风问题，地方政府大力发展风电制氢项 目，计划在2020 年完成21 座加氢站建设项目。“三西”地区煤炭资源 丰富，煤制氢潜力巨大：以山西为例，大同市已提出“氢能之都”的建 设目标，2018 年雄韬氢能大同产业园项目开工，该项目将建成年产能5 万套的燃料电池发动机生产基地与年产能 5 万套的燃料电池电堆生产基 地，年产值超过200 亿元。 整体产业的发展仍然是一个长期过程，短期推进应以试点方式，二级市 场的投资机会也多以主题性为主。建议关注具有煤气化资源优势，积极 布局加氢站、燃料电池整车制造的美锦能源。此外建议关注在制氢领域 积极布局的神华集团、兖矿集团等大型煤炭企业，其上市平台分别是中 国神华、兖州煤业。