估值修复中的主动与被动-2011年下半年基金投资策略课件.ppt

1.4 基金产品发行情况 数据来源：wind，截止日期2011.06.10，分级基金合并计算 2011年上半年基金数量变化 上半年新增设立88只基金，基金总数达到791只，基金选择难度增加 权益类基金业绩不佳，债券型分级基金热销，多只基金出现比例配售 具有相对超额收益的QDII基金被关注，QDII基金市场进一步细化 2、基金投资策略的大类资产配置 2.1 长城证券A股策略：通胀周期尾声 乍暖还寒时节 通胀周期：步入尾声 ——CPI预计3季度见顶，4季度下行 经济筑底：大约在冬季 ——GDP环比增速3季度见到向上拐点 ——GDP同比增速4季度有望筑底 A股展望：底部临近 ——3季度初筑底，3季度末迎来阶段性机会 后通胀周期的配置逻辑：业绩为王 ——经济寻底过程，追求确定性增长 ——3季度超配下游：食品饮料、医药、电子、通信、汽车 ——中上游机会在年末 2.2 大类资产配置 长城证券A股投资策略认为三季度是政策紧缩尾声，经济将见底回升。A股市场底部临近，将于三季度初见底回升。 权益类资产阶段性机会 蓝筹估值接近或低于2008年经济危机时期的市场底部1664点水平。 经济结构调整受益的消费和科技创新类相关板块经过2011年以来的调整，正在逐步跌出价值。 权益类资产配置兼顾估值与成长。 固定收益率资产缺乏基本面支持 债市投资机会等待加息周期结束。 新股破发拖累债券型基金收益。 货币市场型基金可做安全垫 大类资产配置保持权益类资产和固定收益类资产的动态均衡配置 2.3 推荐组合 推荐组合基本情况 组合内权益类基金重仓行业，2011年1季报，占净值比 年度组合在一季度调整后，二季度震荡市中，我们未再调整。 下半年仍然保持组合中权益类和固定收益率基金的比重， 考虑到债券市场的不确定性，将债券型基金调出，增加货币市场型基金比重 数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10 3、权益类基金：主动与被动之间的选择 3.1 权益类基金：主动与被动之间的选择 长城证券A股策略认为：三季度将见到CPI高点和GDP低点，经济见底回升，A股市场将于三季度初见底。 具备选时、选股能力的基金均有胜出机会，投资者可以在两类基金中做主动与被动的选择。 被动型投资者可选择选股、选时能力强的主动型基金，阶段性持有。 具有选时能力的投资者可以在资产配置确定，投资方向确定的被动型基金中做主动选择。 3.1.1 主动型基金：投资者的被动选择——开放式权益类 下半年低估值蓝筹与业绩增长确定的成长股均有表现机会，持有选时选股能力强的权益类基金，是被动型投资者的较好选择。 我们建议继续投资风格稳健，个股选择能力强，历史配置估值水平较低的长期业绩优秀的基金中寻找安全边际。按照我们一贯的基金筛选标准，我们认为具有持续盈利能力、历经牛熊、基金经理稳定的老基金对于震荡市中投资机会的把握能力更强。下半年维持年度策略中推荐的基金： 下半年推荐基金基本情况 数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10 3.1.2 主动型基金：投资者的被动选择——封闭式权益类 传统封闭式基金： 价格驱动因素：股票上涨---驱动---净值上涨+折价率下降。 到期日临近折价率对封闭式基金价格影响减弱，逐步回归净值 长城证券A股策略认为，股票市场在3季度见底。逢低买入高折价绩优封闭式基金。 下半年推荐基金基本情况 数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10 3.1.2 主动型基金：投资者的被动选择——封闭式权益类 最近三年传统封基走势 封基整体到期年化收益 数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10 3.1.3 主动型基金：长期推荐基金上半年业绩回顾 在2011年基金年度策略报告中，我们遵循这样的路径：基金长期业绩—公司整体实力—基金经理投资风格与业绩—评级机构评价参考，筛选出十只值得长期持有的基金供大家参考。 值得长期推荐的基金2011年业绩表现如下： 值得长期持有的十只基金 3.2 被动型基金：投资者的主动选择 跟踪的标的指数达到45个，行业特征更加明显 中小盘风格指数增加较多 标的指数行业分布，2011年1季报 标的指数成份股市值规模特征 数据来源：wind资讯，截止日期2011.06.10 最新市