老年人与房产中国文化情境的老年家庭资产配置研究.docx

老年人与房产：中国文化情境的老年家庭 资产配置研究 朱涛 谢婷婷 卢建 （东南大学 经济管理学院，江苏 南京 ２１１１８９） 摘 要： 本文采用中国健康与养老追踪调查数据（ＣＨＡＲＬＳ），结合中国传统的养老文化 ，运用结构方程模型研究了影响老 年家庭房产与风险资产配置的主要因素 ，并重点探讨了 老年家庭资产配置中房产的资产性质。 研 究 发 现 ：家庭的基本特征 、 体现出传统养老文化的家庭性保障 、社 会性保障 、社 会互动和健康风险是影响老年家庭资产配置的重要因素 ，房 产 对 于 老 年 家庭更具有无风险资产性质。 这对于加强社会性养老保障体系的建设 、试 点推进“以 房 养 老 ”、开发针对中国老年家庭的理财 产品 ，转变传统的养老方式具有重要的意义 。 关键词： 老年家庭； 房产； 风险资产； 中国传统文化； 社会保障 中图分类号 ：Ｆ２９３．３３ 文献标识码 ：Ａ 文章编号 ：１００５－１００７（２０１４）０８－００１４－１２ 一、引言 近年来，随着我国资本市场的不断改 革与发展 ，居 民家庭收入水 平显著提高，金融产品日新月异 ，我 国居民家庭资产选择行为也呈现 出日趋复杂性与多样性的趋势。我国居民家庭资产配置状况如何 ，受 哪些因素 影 响，如 何 选 择 参 与 某 一 市 场 等 问 题 引 起 了 学 者 的 广 泛 兴趣。 Ｍａｒｋｏｗｉｔｚ（１９５２）［１］早期的研 究认为，在 理性人假设下经济人投 资于风险金融资产的财富数量完全取决于其风险厌恶程度 ，Ｓａｍｕｅｌ－ ｓｏｎ（１９６９）［２］和 Ｍｅｒｔｏｎ（１９６９）［３］在 Ｍａｒｋｏｗｉｔｚ的基础上将资产配置 问题扩展到多期 ，并解决了生命周期内消费与资产的选择问题 。 由于一直未获得上述理论模型的解析 ，相关实证研究长期滞后于 理论研究，直到上世纪９０年代，基于生命周期的家庭资产组合实证研 究开始更多地关注背景风险 、交易成本、社会互动等影响因素，并正在 逐步取代只考虑风险因素的传统的资产组合理论。 同时，基于生命周期理 论的家庭资产组合研究显示 ，处 于不同生 命周期阶段或持有不同财富量的家庭 ，持有的资产组合存在显著差异 （Ｂｅｒｔａｕｔ和 Ｓｔａｒｒ－ＭｃＣｌｕｅｒ，２００１［４］；Ｇｕｉｓｏ和 Ｊａｐｐｅｌｌｉ，２００２［５］；Ｃａｍｐ－ ｂｅｌｌ，２００６［６］）。此外也有文献提出 ，不同经济环境、社会环境以及心 收稿日期 ：２０１４－０２－２５ 基金项目 ：江苏省教育科学“十 二五”规 划 ２０１３年 度课题（Ｄ／２０１３／０１／０３６）。 作者简介 ：朱 涛 ，男 ，东南大学金融素养理论与教育 研究所所长 ，副 教授 ，主 要从事家 庭 金融 与消费金融研究 ；谢 婷婷 ，女 ，东 南大学经济管理学院硕士研究生 ，主 要从事消费 金融研究 ；卢 建 ，男 ，东 南 大学经济管理学院 硕 士研究生 ，主要从事消费 金 融 研究。 １４ ２０１４ 年 第 ８ 期 总 第 ２９５ 期 １４ 天津财经大学学报 理因素、行 为习惯、深 层次的信息问题等会导致 家庭资产组合的显著差异 ，因此对家庭资产组合 的研究要特别对个体的行为和环境有详细而准 确的了解（王江，２０１０［７］）。 有关细分人群的国外文献主要研究 两 个 群 体，即，中青 年家庭和老年人家庭。 对老 年 人 家 庭资产配置的研究重点大都从健康风险兼顾遗 产动机、社会互动等角度来解释老年人持有的资 产，特 别 是 风 险 资 产 持 有 状 况 （Ｈｕｒｄ，２００２［１０］。 Ｃｈｒｉｓｔｅｌｉｓ，Ｊａｐｐｅｌｌｉ 和 Ｐａｄｕｌａ，２００５ｂ［９］；Ｙｏｇｏ， ２００９［１０］等）。Ｂｅｌｌａｎｔｅ和 Ｇｒｅｅｎ（２００４）［１１］在研究 影响老年家庭房产持有的因素中发现了一个有 趣现象：在 分析老年家庭的相对风险厌恶时 ，将 房产视为风险资产或无风险资产 ，会对结果产生 不同的影响。相对于老年家庭的健康风险因素， 对中青年家庭资产配置的研究重点则从收入 、年 龄、教 育 等 角 度 展 开［１２，１３］ （Ｍ Ｔｏｕｓｓａｉｎｔ－ Ｃｏｍｅａｕ，２００９［１２］；何 兴 强 等，２００９［１３］等 ）。 国 内 文献对完整生命周期的家庭资产配置的研究已 较具规模，大量文献充分考虑了年龄这一重要的 影响因素［１４－１６］（吴 卫星和齐天翔，２００７［１４］；张 学 勇和贾琛，２０１０［１５］；吴 卫星等，２０１０［１６］），但 并没 有从生命周期角度对细分人群进行专项研究 ，考 虑老年人健康风险因素的研究大都散见于各类 文献中。 本文以６０岁及 以上个体代表的老年家庭① 为研究对象，既 符合中国国民的生理特点 ，又 与 国际通用 标